华龙证券：给予中际旭创买入评级

华龙证券股份有限公司彭棋近期对中际旭创进行研究并发布了研究报告《2024年年报和2025年一季报点评报告：高速光模块需求快速增长，公司业绩持续增长》，给予中际旭创买入评级。

　　中际旭创(300308)
　　事件：
　　2025年4月21日，中际旭创发布2024年报和2025年一季报：2024年，公司实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；实现归属上市公司股东的净利润51.71亿元，同比增长137.93%。2025年一季度，公司实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；实现归属上市公司股东的净利润15.83亿元，同比增长56.83%。
　　观点：
　　高速光模块需求快速增长，公司业绩持续增长。得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增加、产品结构不断优化以及持续的降本增效，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2024年，公司实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；实现归母净利51.71亿元，同比增长137.93%。同样得益于算力基础设施建设和相关资本开支的增长带来800G和400G等高端光模块销售的增加，公司2025年一季度业绩延续增长态势，实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；实现归母净利15.83亿元，同比增长56.83%。
　　全球化布局巩固优势，高速光模块放量有望带动公司业绩持续增长。公司高端光模块业务占主营业务的90%以上，而光模块产品海外销售占比较高，为满足海内外客户需求的持续增长和保障供应链稳定，公司在国内、北美、东南亚多地建立了研发中心、生产基地、销售机构等，构建了全球化运营格局。此外，800G及1.6T需求的增长有望带动公司业绩持续增长。根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。
　　盈利预测及投资评级：随着高速光模块需求的快速增长，公司业绩持续增长。2025年一季度得益于800G和400G等高端光模块销售的增加，公司业绩保持高速增长态势，我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入353.54亿元（前值为363.74亿元）、436.79亿元（前值为458.65亿元）、503.08亿元，归母净利润81.97亿元（前值为79.82亿元）、106.93亿元（前值为105.07亿元）、127.10亿元，当前股价对应PE分别为11.0、8.4、7.1倍。参考2025年可比公司平均估值35.5倍PE，维持"买入"评级。
　　风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券要文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.86%，其预测2025年度归属净利润为盈利96.85亿，根据现价换算的预测PE为9.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为118.76。

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