国金证券：给予中科三环买入评级

国金证券股份有限公司王钦扬近期对中科三环进行研究并发布了研究报告《售价下跌拖累业绩表现，稀土涨价或受益》，给予中科三环买入评级。

　　中科三环(000970)
　　事件
　　4月24日公司发布2025年一季报，实现收入14.61亿元，环比-17.43%，同比-11.58%；归母净利润0.13亿元，环比-75.05%，同比扭亏。
　　点评
　　或因售价下跌拖累业绩表现。1Q25公司收入、毛利、毛利率环比-17.41%、-36.18%、-2.56pct至14.61亿元、1.27亿元、8.69%。考虑公司生产经营的季节性，1Q25公司售价或环比下跌，但成本端考虑1Q25氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格环比分别+3.29%/-0.86%/+6.79%，成本端稀土原材料价格总体上行，因而公司1Q25毛利率环比显著下降。
　　资本结构持续优化，期间费用同比下降。1Q25末公司资产负债率25.70%，环比/同比分别-0.53、-2.72pct，资本结构持续优化。1Q25公司期间费用同比-30.92%至1.05亿元，期间费率同比-2.01pct至7.19%;其中销售费用同比-5.13%至0.37亿元，管理费用同比-2.94%至0.66亿元，研发费用同比-13.89%至0.31亿元，财务费用显著下降至-0.29亿元。
　　稀土价格看涨，公司有望受益。出口管制，海外矿供应显著收缩，国内有冶炼配额但缺矿的局面或将出现，叠加国内原矿配额温和增长，我们认为稀土供需有望持续修复；下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振；稀土作为我国定价、全球领先的优势产业，在逆全球化的大背景下，板块整体关注度有望显著提高。考虑磁性材料生产周期，在稀土价格上涨过程中具备天然的“库存收益”；且考虑公司产品结构中重稀土用量较大，稀土涨价尤其中重稀土涨价或有望显著改善公司业绩表现。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司25-27年营收分别为65/68/72亿元，归母净利润分别为0.93/1.74/1.96亿元，EPS分别为0.077/0.143/0.161元，对应PE分别为141/75/67倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期；稀土价格波动超预期；汇率波动超预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为12.12。

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