依依股份：JM Capital 君茂资本、工银瑞信基金管理有限公司等多家机构于4月23日调研我司

来源：证星公司调研

2025-04-24 10:31:33

证券之星消息，2025年4月23日依依股份（001206）发布公告称JM Capital 君茂资本李守强、工银瑞信基金管理有限公司李迪、光大保德信陈卓钰、光大保德信基金管理有限公司投资研究部林晓枫、光证资管李公民、广州瑞民黄鹏、海富通基金赵晨凯、杭州高元私募基金周文昌、禾永投资投研杨正陶、泓德基金秦臻、华福证券贺虹萍、Point 72宋星琦、华富基金聂嘉雯、华商基金王萍萍、华夏久盈资产管理有限公司何南南、华鑫证券娄倩、华源证券李冉、汇丰晋信基金管理有限公司郑小兵、建信基金管理有限公司邱宇航、九泰基金袁多武赵万隆、九泰基金管理有限公司赵万隆、开源证券骆扬、北大方正人寿付丹婷、路博迈基金吴瑾、铭耀资本金铭、鹏扬基金杨雪、青岛星元吴泉江、瑞达基金李湧、三井住友德思资管陈嘉琦、上海度势投资有限公司顾宝成、上海开思股权投资基金管理有限公司毛瑞翔、上海开思私募基金倪飞、上海朴易资产董国星、北京京管泰富基金王欣伟、上海万丰友方投资管理有限公司张荣福、上海五地私募基金成佩剑、上海于翼资产殷伟、上银基金林竹、申万宏源金创刘意纯、申万宏源证券张海涛赵伟范一洲盛瀚李彦宏尤呈昱、深圳私享股权投资许丽秀、苏州龙远投资李声农、天风轻纺孙海洋、天风证券张彤、博时基金于玥陈伟、天治基金张歌(北京分部) 王娟王策源、西部利得基金林静温震宇、西藏源乘投资马丽娜、翔滕资管王永贵、新华基金成斐昳、信达澳亚基金曾丹怩、信达证券姜文镪曹馨茗、星泰曹秉超、兴业证券刘淇铭、亚太财产保险有限公司董丽蒙、第一创业证券郭军、银华李爽、银华基金苏静然、甬兴自营徐晓浩、远策投资刘英杰、长江证券尹姜子米雁翔、招商基金张大印、招商基金管理有限公司潘鑫凯、浙商轻工史凡可曾伟、中汇人寿保险陈泳佶、中金公司刘钰坤、东方证券王树娟、中金基金方榕佳、中信证券何亦啸、格林基金刘冬、杨涛于2025年4月23日调研我司。

具体内容如下：
问：关税目前对公司的经营造成了多大的影响？展望未来，公司能够通过哪些方面去应对？
答：关税政策存在高度不确定性，确实没有办法有效评估具体的影响程度，今天凌晨的最新进展又能看到一些非常积极的变化。公司对美出口销售占比在50%以上，受关税政策影响，部分对美业务暂缓了两周出货。但美国客户有一定库存储备，目前境外子公司正为部分库存储备不足的美国客户生产加急订单，以缓解客户的库存压力。
面对复杂多变的国际贸易形势，公司已制定了一系列应对措施。在市场拓展方面，公司将积极利用自身的竞争优势，努力拓展非美市场，同时积极响应国内扩大内需的政策导向，借助各方资源优势，大力拓展国内市场。在产能布局方面，公司柬埔寨的海外产能也在 4 月底正式投产，年产能近 3 亿片，5 月份开始向客户正式出货，后续将视具体情况灵活地扩大产能，以应对关税政策带来的不确定性。
从行业角度看，宠物卫生护理用品全球产能集中在国内，美国本土产能十分有限且成本高昂，难以支撑下游需求；东南亚的产能也主要归属于国内生产商，且受限于供应链不完善，下游渠道客户难以找到具备同等大规模供应能力的替代生产商。公司产品作为养宠刚需产品，虽然短期受到关税政策影响出货受阻，但长期来看，公司能够凭借规模化的产能优势、过硬的产品品质、较强的综合生产管理能力以及海外产能的布局来应对挑战，加之关税政策近期也有一些积极的变化，后续的影响预计逐步降低。

问：美国客户的库存水平如何？
答：自客户经历了去库存周期后，越来越注重对安全库存的管理，目前安全库存水平约为 2-3 个月。

问：分客户介绍一下销售情况，新客户的贡献有多大？
答：2024 年，前五大客户实现销售收入 9.52 亿元，占营业收入的 53%，同比增长 46.19%。2024 年新拓展客户中，Costco 贡献最大，有 1.76 亿元的销售。2024 年全年新客户营收贡献为 1.9 亿元，销售占比为 10.55%。

问：欧洲和东南亚市场有什么发展规划？
答：对于欧洲市场，一直以来是公司重点发展的区域，欧洲的养宠渗透率较高，养宠意识较为科学，公司充分发挥自身在宠物卫生用品研发、生产方面的核心优势，通过 ODM/OEM 模式，与欧洲众多大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台建立了合作关系，同时公司依托与全球渠道商建立的长期互信合作基础，成功向合作渠道商的欧洲地区业务线供货。
对于东南亚市场，一些新兴国家和地区的养宠需求不断增长，近几年公司以自有品牌的拓展为主，东南亚保持了良好的增长态势，后续将考虑增加新的销售模式，以适应东南亚市场，实现进一步拓展。

问：公司原材料之一是美国进口的绒毛浆，受关税政策影响较大，公司是如何去做采购的控制的？
答：鉴于对美国进口货物加征关税，近期美国进口绒毛浆的采购成本有所上行。首先，公司在原材料相对低点的时候增加了原材料绒毛浆的库存，另外，我们积极拓展供应链，在欧洲以及国内找到了合适的绒毛浆供应商，对美采购的占比进一步下降，以此来应对关税的影响。

问：行业是否有毛利率升的空间？
答：行业存在毛利率提升空间。一方面，从市场拓展与销售渠道优化角度来看，本行业品类持续升级，而公司研发实力强劲，具备敏锐的市场洞察力与高效的运营能力。我们持续加大境内外展会参与力度，在稳住海外市场的同时，积极扩大内销市场，全方位拓展线上、线下销售渠道。通过多元化开拓市场，不仅扩大了产品销售规模，提升了市场份额，还能借助规模效应摊薄固定成本，为毛利率提升奠定坚实基础。
另一方面，在成本控制方面，公司采取了一系列行之有效的组合措施。通过建立原材料采购多方询比价机制，我们能够精准把握市场价格动态，选择性价比最优的供应商，降低原材料采购成本；优化生产能耗管理体系，引入先进的节能技术和设备，提高能源利用效率，减少能源浪费，有效控制生产过程中的能耗成本；同时，包装环节正逐步实现自动化，未来有望降低人工成本。这些举措从成本端发力，为实现全链条降本增效提供了有力保障，进而有助于提升毛利率。
此外，公司高度重视产品创新与技术升级。依托自主研发设计优势，我们持续加大研发投入，紧跟消费趋势，不断推出创新型产品。通过完善多品类矩阵与技术升级双轮驱动，我们不仅能够满足消费者日益多样化的需求，提升产品附加值，还能在市场竞争中占据有利地位，增强市场竞争力。产品附加值的提升和市场竞争力的增强，将为毛利率提升创造更为广阔的空间。
综上所述，从市场拓展、成本控制以及产品创新等多个维度来看，行业及公司自身均具备毛利率提升的潜力。

问：公司的资本开支情况较为稳定，有没有继续高分红比例的计划?
答：公司一直以来高度重视投资者报。2023 年，受客户去库存等因素影响，公司业绩有所下滑，但当年仍实现了超过 100%利润的分红比例，且在年内进行了两次分红。2024 年，公司进一步优化分红策略，分红频次提升至三次，分红金额也相应增加。从分红占利润的比例来看，2024 年已达到 74.44%。
展望未来，在公司最新披露的年报中，已提及中期分红计划，具体的分红比例将结合公司实际经营状况来确定。自上市以来，我们始终致力于为投资者创造稳定、可持续的报，感谢您对公司分红政策的关注，公司也将持续践行这一承诺。