每周股票复盘：航天彩虹（002389）无人机国内外收入预期五五开，毛利受成本影响

截至2025年4月11日收盘，航天彩虹（002389）报收于19.97元，较上周的19.65元上涨1.63%。本周，航天彩虹4月11日盘中最高价报20.38元。4月8日盘中最低价报17.42元。本周无涨停收盘情况，共计1次跌停收盘。航天彩虹当前最新总市值198.42亿元，在航空装备板块市值排名17/46，在两市A股市值排名760/5143。

本周关注点

• 机构调研要点：预计未来一两年无人机国内外收入结构基本五五开
• 机构调研要点：去年毛利率下滑主因新材料业务销售价格下探、无人机产品结构变化及营业成本提高
• 机构调研要点：公司积极相应政策主动推出市值管理制度

机构调研要点

4月8日电话会议

问：无人机内销外贸占收入比重及毛利率分别是多少答：无人机整体出口收入约为13亿元人民币，国内收入约为4亿元，出口毛利率约36%，综合毛利率约为28%。

问：彩虹9彩虹3D已取得出口批复，未来市场预期如何？答：彩虹3D定位低成本察打一体无人机，彩虹9为高空高速无人机，市场布局发展方面，部分国家或地区需求旺盛，军贸市场3-5年内预期乐观。

问：珠海航展后，公司订单是否有更好的表现？公司AI技术运用层面处于行业什么水平？答：不同国家及地区用户密切关注公司产品，AI在无人机上的应用主要体现在单机智能和“群”智能两方面，公司也在探索将AI应用于内部管理。

问：公司外贸业务毛利率下降的具体原因是什么？答：今年外贸毛利率下降的主要原因是营业成本的提高与产品结构的变化。

问：年报中提及彩虹9彩虹3D取得出口批复，而航展中展出彩虹6，7，何时能取得出口批复和国内列装，彩虹9彩虹3D是否已取得意向订单？答：彩虹6已完成相应设计工作，彩虹7即将形成产品完成研制，正在进行相关国家审批手续，彩虹9彩虹3D已有意向用户正在对接。

问：公司无人机外贸收入相较21年已有大幅跃升，但目前无人机市场竞争比较激烈，公司将如何保持竞争力，保持可观增长？答：公司快速响应用户需求，敏捷开发，快速迭代，满足客户需求，提升用户满意度，不断提高客户粘性，满足个性化需求。

问：关于无人机业务板块，公司在低空经济新产品市场需求开拓情况如何？答：公司此前已在民用方面有较多应用，将加速对接市场应用场景推出针对性的产品，特别是物流运输方面的需求。

问：新材料业务在年报中描述，在探索向无人机方面转型，碳纤维预浸料在2025年的市场预期，是否可以运用在公司无人机上？答：碳纤维预浸料目前已处于客户试样阶段，检测效果喜人，会逐步各型号适配，后期成熟后对内部供应链保障或降低成本有积极影响。

问：市值管理方面，国资委如何对公司进行考核，后期会有哪些具体举措？答：公司积极相应政策主动推出市值管理制度，将在本年度依据制度适时采取相应措施，开展市值管理的探讨。

问：2024年度导弹收入水平如何？在国内国外的营收水平如何？答：2024年度导弹业务集中于出口外销，国内订单量较少，主要集中于军贸业务。

问：公司背材膜业务毛利率约-10%，目前行业情况如何？答：背材膜行业市场竞争激烈，处于严重供大于求的状态，公司背材膜业务正在逐步转型。

问：公司去年国内收入相对低迷，展望今明两年，公司无人机国内外收入占比情况如何？答：无人机国内方面，前些年需求受到压抑，可能会在今明两年释放，预计会有一定程度的规模增长。

问：公司机载武器产品的市场展望？答：AR系列导弹在国内参与用户的遴选工作，今年国内不只是无人机，机载武器也会有不错的表现。

问：请问公司去年毛利率下滑现象，其背后的具体原因是什么？答：去年毛利率的下滑主要是新材料业务销售价格下探、无人机产品结构变化及营业成本的提高。

问：请问公司对于股权激励是否还有新的计划？答：公司前期已经开展了股权激励，后续管理层希望向董事会提出建议，为关键技术人员、管理骨干和主要领导推出新的计划。

问：公司在和九院飞鸿无人机的竞争方面，是否存在市场交叉的情况？上级单位对于彩虹和飞鸿是如何定位的？答：两家有各自的核心市场，集团对两家的定位会有统一的布局考虑，相关规划正在研究中。

问：展望未来一两年，公司无人机在国内和国外的收入结构是怎样的？答：从收入上看，预计基本是五五开；从利润上看，国外军贸会有更大贡献。

问：请问无人机成本端有无改善空间？答：总体上看，国内定价机制相对固定，基本维持5%左右的利润率，要以扩张总量为基本抓手来提高利润，通过产品设计优化压降成本。

问：公司之前提到国内用户的需求受到了压制，请问现在需求端是否有变化？彩虹的市场份额是怎样的？答：公司在国内市场有所突破，拿到了一些新用户，需求的释放本身有个过程，随着公司产品的交付，用户使用过程中的满意度会影响到再下一轮的市场竞争。

问：彩虹10当前的研发进展如何？怎么看待倾转旋翼这一技术路径？答：公司前期研发过一款基于活塞发动机的倾转旋翼机，在2020年完成全模态飞行，后来启动了大型倾转旋翼的研制工作，这种动力形式有特殊用途。

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