中科环保：4月9日接受机构调研，中保投资有限责任公司、云南能投资本投资有限公司等多家机构参与

来源：证星公司调研

2025-04-10 12:01:34

证券之星消息，2025年4月10日中科环保（301175）发布公告称公司于2025年4月9日接受机构调研，中保投资有限责任公司、云南能投资本投资有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、中信建投证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、太平洋资产管理有限责任公司、易方达基金管理有限公司、交银施罗德基金管理有限公司、广东正圆私募基金管理有限公司、国金基金管理有限公司、泰信基金管理有限公司、上海途灵资产管理有限公司、深圳前海百创资本管理有限公司参与。

具体内容如下：
问：请公司未来三年资本开支规划情况？公司潜在的并购方向有哪些？
答：资本开支方面，公司 2024 年项目建设和项目并购等投资性支出约 5.40 亿元。2025 年预计项目建设支出 10-13 亿元，其中自有资金占 30%、项目贷款占 70%，并购根据项目进展预计有一定支出。公司项目建设投入将在 2025-2026 年达到高峰，未来随着在建项目陆续投产完毕，资本开支将主要用于并购项目。
并购方面，中科环保将“中期靠并购做大”作为公司发展战略的一部分，并购主要体现在两方面
（一）主业并购方面，公司会重点关注基本面良好且具备供热发展潜力的项目。我们认为在并购后，通过供热业务拓展、技术设备改造、精细化管控等方式提质增效，能够快速有效地提升项目业绩。以石家庄项目为例，公司于 2023 年底成功收购该项目，通过资源整合、技术赋能和管理优化，推动项目首季度扭亏为盈，2024年业绩大幅攀升，单体项目净利润增长 5,000 万元以上。（二）第二增长曲线方面，主要关注可再生碳氢燃料、生物天然气等新能源领域。

问：公司未来资本开支较大，怎么兼顾股东分红回报规划呢？
答：公司在提出未来五年分红报规划时，已充分考虑了分红与增长两方面如何兼顾。
公司现金流相对稳定，2024 年经营活动现金净流入约 6.82亿元，同比增加 65.27%，未来随着产能释放、供热规模扩张，经营活动现金净流入或将进一步提升。
公司的资产负债率较低。截至 2024 年末资产负债率为47.76%，处于行业内较低水平，因此仍有一定债权融资的空间。公司目前主体信用评级为 +级，未来可以通过绿色债券、项目绿色贷、并购贷款等方式来弥补经营发展的资金需求。
此外，2024年以来，证监会发文支持上市公司综合运用各类融资工具实施并购重组，公司将发挥资本市场平台作用，积极探索上市公司股权融资工具，合理安排股权融资及债权融资规模及比例。
综合来看，公司在经营发展方面尚有一定的资金冗余。
分红方面，中科环保作为国有上市公司，始终坚持创造价值、报股东的宗旨，愿意通过提高分红比例建立积极、持续、稳定的股东报机制。公司上市首年即分红 0.81 亿元；2023 年度现金分红比例提升至 54.58%；2024 年度拟派发现金红利约 1.99 亿元，现金分红比例提升至 61.96%，2022-2024 年度累计分红预计达 4.27 亿元。
持续增长的经营性净现金流、充足的融资工具和条件，能够有效保障公司兼顾发展与分红支出。

问：请介绍下截至 2024 年底公司应收账款的结构。
答：公司项目的质量较好，项目所在地财政情况普遍比较不错，应收账款款周期基本控制在 1年以内。截至 2024年末，一年以内的应收账款占比约 74.6%；超过一年的占比相对较小。

问：目前公司运营、在建、筹建产能分别是多少？哪些项目在做供热？占比大约是多少？2025 年计划哪些项目做供热拓展？
答：2024 年公司新签订晋州项目以及枣阳项目股权转让协议，正在推进交割工作。这两个项目交割完毕后，公司特许经营项目合同规模达 17,450t/d，其中运营产能 11,600t/d。目前，公司超 60%的运营项目已实现工业供热，分别为慈溪项目、慈溪项目、石家庄项目、晋城项目、防城港项目。
供热拓展方面，2025年，公司将继续扩大宁波片区的供热规模，深化与需求绿色能源的大型化工企业的战略合作；在河北片区推进石家庄项目 3#建设，加快晋州项目交割及供热提升，发挥河北片区的协同效应，构建高效稳定的热能供应网络，提升供热能力；在绵阳片区加速三台项目供热管网建设，推进绵阳项目供热审批；加快枣阳项目交割及供热优化，提升热能利用效率；提高防城港项目、晋城项目移动供热量，增强市场覆盖；争取衡阳项目、玉溪项目供热市场开发。

问：公司如何看待垃圾焚烧发电与智算中心的合作？是否考虑与智算中心合作？公司与智算中心合作具有什么优势？
答：我们认为智算中心为垃圾焚烧发电行业发展提供了新的商业模式，带来新的发展机遇。智算中心和垃圾焚烧发电可以形成双向赋能。
对于智算中心，垃圾焚烧发电向其供能主要具有四大优势。
一是清洁。智算中心电能使用效率（PUE）的理想状态是 1.0，PUE 控制在 1.3 以内为优秀水平，垃圾焚烧是绿电供能，解决能耗指标问题，优化智算中心 PUE，助力智算中心迈向 100%可再生能源的“零碳数据中心”或“低碳数据中心”。
二是稳定。数据中心的正常运行直接依赖于电力供应的连续性及可靠性，年均利用小时数平均约 7000h 以上，而风、光、水等新能源，年均利用小时数不超过约 3500h，因此垃圾焚烧能提供更加稳定绿色能源。
三是区位优势。垃圾焚烧发电项目位于城市近郊，与智算中心布局更匹配，减少电力传输损耗和时延。
四是节能高效。垃圾焚烧发电产生的蒸汽可用于制冷环节，通过热能驱动制冷技术，将原本废弃的热能转化为冷能，替代传统电力驱动的压缩式制冷系统，助力智算中心降低能耗，提升可再生能源利用率，实现社会效益。
对于垃圾焚烧发电企业，与智算中心合作可以向其销售绿电、绿热，可以提升行业整体盈利水平。
中科环保正在积极探索推动与智算中心的合作。公司是业内最早开拓绿色热能综合利用的企业，掌握丰富的供热改造及项目运营经验。2024年供热 175.45 万吨，供热比行业第一，热电比、供热效率行业领先。公司项目布局河北、宁波、绵阳等重点区域，项目单炉年均运行小时数超 8000h 以上，绿色热能规模保持稳定高增长，近 3 年复合增长率达 40%，随着产能进一步释放，预计绿色热能规模将进一步扩大。此外，近期河北暂停新增能耗指标批复，公司在河北地区已布局石家庄赵县项目以及河北晋州项目，均为绿色能源综合利用项目，具备为周边区域提供稳定的绿电和绿热的能力，契合 IDC零碳能源需求。
持续稳定的绿色能源供给以及区域优势，让公司具备了与智算中心双向联动的先发优势。公司将积极把握政策方向与业务机遇，推进绿色能源综合利用，进一步增厚业绩。

中科环保（301175）主营业务：生活类垃圾处理业务,危废处理处置业务,环保装备销售及技术服务业务,项目建造业务。

中科环保2024年年报显示，公司主营收入16.63亿元，同比上升18.43%；归母净利润3.21亿元，同比上升18.92%；扣非净利润3.16亿元，同比上升23.04%；其中2024年第四季度，公司单季度主营收入4.63亿元，同比上升36.77%；单季度归母净利润5702.28万元，同比下降9.42%；单季度扣非净利润5674.06万元，同比下降5.37%；负债率47.76%，财务费用6425.74万元，毛利率40.08%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.12。

以下是详细的盈利预测信息：