国金证券：给予吉祥航空买入评级

国金证券股份有限公司郑树明近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《业绩有所承压 分红比例维持稳定》，给予吉祥航空买入评级。

　　吉祥航空(603885)
　　2025年4月2日，招商公路发布2024年年度报告。2024年公司实现营业收入127.1亿元，同比上升30.6%；实现归母净利润53.22亿元，同比下降21.34%。其中Q4公司实现营业收入36.34亿元，同比上升15.15%；实现归母净利润11.62亿元，同比下降51.67%。
　　经营分析
　　并表招商中铁，公司营收大幅增长。受2023年底并表招商中铁影响，2024年营业收入、经营活动净现金流同比增长；受本年资产优化盘活收益同比上年下降，减值损失增加，以及恶劣天气、免费通行天数增加的影响，归母净利润同比下降。公路主业方面，招商公路控股路段车流量1.59亿架次，同比下降2%；通行费收入为94.5亿元，同比下降2.8%（为保证可比性加入招商中铁）。
　　毛利率同比下滑，费用率同比增加。2024年公司实现毛利率34.1%，同比下滑2.9pct。费用率方面，2024年公司期间费用率为20.92%，同比增长1.33pct，其中销售费用率为0.63%，同比下降0.37pct；管理费用率为5.29%，同比下降0.38pct；研发费用率为1.47%，同比下降0.47pct；财务费用率为13.53%，同比增长2.55pct，主要由于并表招商中铁。公司投资收益同比下降16.5%。2024年公司归母净利率为41.87%，同比下滑27.66pct，主要或由于公司增资招商中铁2%股权形成并表，营收增长，但其利润并没有增加。主业投资持续发展，分红比例为53.44%。2024年，公司公路投资运营主业持续发展。1）落地路劲中国资产包项目并实现管理平稳过渡，增加公司投资经营里程276公里。2）之江控股产业平台收购湖南永蓝高速剩余40%股权。3）公司积极推进存量项目改扩建。甬台温高速南段改扩建已完成内部立项，正在进一步论证。桂兴全兴改扩建、招商中铁德商高速改扩建与政府沟通等前期工作正在持续推进。同时积极跟进参股企业改扩建投资，完成广靖锡澄改扩建项目增资工作，完成乍嘉苏高速、诸永高速改扩建相关协议签署。公司拟派发每股股利0.42元，分红比例为53.44%，公司分红比例连续3年在50%以上。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司主业持续发展，调整公司2025-2026年归母净利润预测为57.3亿元、62.5亿元（原67.8亿元、72.9亿元），新增2027年预测67.3亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　改扩建进度不及预期、高速收费政策变化、投资收益缩减风险、REITs发行不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.04。

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