来源:证星公司调研
2025-03-18 11:03:58
证券之星消息,2025年3月17日华润三九(000999)发布公告称公司于2025年3月14日召开业绩说明会,中信建投、国信证券、东北证券、国金证券、华创证券、国联民生证券、平安证券、申万宏源、中泰证券、招商证券、浙商证券、中信证券、华福证券、国海证券、华源证券、开源证券、民生证券、UBS、花旗、海通证券、兴业证券、东吴证券、国盛证券、中金公司参与。
具体内容如下:
问:公司对感冒品类全年的经营情况和未来有怎样的展望?其他 OTC领域有哪些战略机会?
答:感冒呼吸品类目前是公司第一大品类,围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路,前两阶段成效显著,增速高于呼吸品类行业平均水平。现进入从品牌到品类发展阶段,已制定品类规划并推出多个新品,从感冒逐步拓展到呼吸品类,包括止咳、润鼻等品种;同时积极布局哮喘、慢阻肺等医疗端市场产品。公司益气清肺颗粒获批,该产品由张伯礼院士及团队研发,几年前公司开始布局重感康复用药研发,益气清肺颗粒作为感冒恢复期用药,针对于疫病恢复期综合症状治疗,填补重感康复用药空白,为患者带来重感康复的益处,未来几年会重点打造,目前正积极制定营销方案。公司 CHC业务希望做到“全域布局,全面领先”。公司在感冒、消化、皮肤、维矿等品类不断推出新品。专科方向上,儿科除小儿感冒药外还有澳诺钙等品类持续发展;骨科除天和外,一系列骨科方向治疗产品不断推出;妇科、肝胆领域也在布局品种;同时积极探索经典名方医疗端和零售端的协同匹配。
问:CHC业务补充了比较多的新品,有哪些比较值得期待做大的品种?新型营销投放方式(例如短剧等)实际转化效果如何?
答:公司 CHC业务希望做到“全域布局,全面领先”,对消费者洞察有细致规划。公司近年来推出了多个新品,如澳诺品牌下推出多款新品,并与达因药业合作维生素 D滴剂;今年流感期间 999奥司他韦订单量供不应求。公司围绕核心品类布局新品,追求品类综合领先。大品种除感冒灵外,澳诺、维D等品种有望有良好表现;2024年天和品类增长态势良好,增加穴位贴等新尝试;在呼吸领域和史达德合作推出多个新品;和赛诺菲的合作表现良好;整体有较多值得期待的品类。消费者沟通方面,公司具备系统性能力建设,除传统媒体外,也探索短剧传播方式,未来公司将不断向提高消费者沟通效率方向投入和互动,形成破圈效应。
问:在互联网医疗快速渗透的背景下,当前 CHC业务线上销售占比如何?将通过哪些具体措施加大线上业务布局?
答:“十四五”初期公司同步制定数字化战略,“十四五”线上业务目标占比10%,2024年已达成目标,O2O占比高于 B2C业务。随着消费习惯改变,线上营销已成为不可或缺的战略渠道,公司持续高度关注。公司和阿里、京东、美团、饿了么等平台均有战略合作,致力于让消费者通过线上可以便捷地购买公司产品。公司将同步制定数字化的“十五五”规划,未来希望可以进取有为。
问:公司对 CHC业务今年的整体规划和增长展望
答:公司 CHC业务围绕“全域布局,全面领先”策略,各品类争取实现超越行业平均增长,围绕“大品种-大品牌-大品类”的建设思路,进行品牌打造和产品线丰富。CHC业务是公司核心业务,公司高度关注 CHC领域新的业务发展机会,以及品牌和技术的变化。
问:感冒品类渠道库存水平和产能情况?
答:目前感冒品类渠道库存在 2.5个月左右,总体比较良性,个别品种如强力枇杷露因原材料等原因库存水平偏低。产能方面,华润三九(郴州)华南区生产制造中心,产能在爬坡过程中逐步释放;华润三九(枣庄)生产基地的改造投产后可进一步缓解产能压力,能够覆盖今年产品供应。
问:处方药板块表现较好的原因,以及未来趋势展望?
答:处方药作为公司发展业务,在治疗领域培育管线优势。处方药聚焦“3+N”策略,学术推广体系逐渐成型,在医疗端外部环境压力下,公司转型较快,管控到位,24年取得比较好的成绩,优于行业平均水平。处方药领域核心品种以及和外企合作品种增长良好,年度计划基本完成。处方药在“十五五”期间预计将会有所作为。处方药行业格局趋于稳定,未来经营情况关注管线竞争力和创新药的推出,公司将持续完善学术品牌的构建,渠道和销售体系的完善与优化,提高商业转化能力,围绕核心领域加大新品获取力度,推动产品结构向高临床价值方向转化。未来与天士力在产品管线上协同,创新方向上有更多的产品组合,有望在医疗端会有更好的表现,天士力为处方药的重点布局方向布局,医疗端政策相对明确,做好患者服务和治疗是未来的重要课题。
问:配方颗粒业务后续发展规划及预期
答:配方颗粒业务是公司处方药重要业务,公司期望通过试点企业过去的积累和先发优势,在未来的竞争中有更好的收获。近年受政策影响较大,配方颗粒市场规模已降至200亿元以内,消费者端及医生端有相应的市场需求,受政策影响市场规模呈下降趋势,目前配方颗粒仍有部分市场未完成集采。公司制定了持续增长的策略,2024年实现恢复性增长,2025年希望继续保持增长,配方颗粒占公司整体营收比重不大,影响总体可控。公司将持续利用试点企业的先发优势,争取在竞争激烈的市场中保持相对领先的地位。
问:公司处方药和 CHC毛利率的展望,销售费用率的展望
答:2024年,公司整体毛利率 51.86%,毛利率呈下降趋势,主要因处方药业务结构以及集采等影响。CHC毛利率 60.86%,相对稳定略有上升,处方药毛利率从过去 70%左右下降至47.51%左右,未来 CHC毛利率预计总体相对趋稳;处方药毛利率总体企稳,公司将通过研发创新逐步改善处方药毛利率;公司的销售模式基本保持稳定,销售费用率主要由销售模式和管控决定,预计公司销售费用率有望维持在当前水平。未来三九、昆药、天士力的营销模式会逐步趋同,管控要求相对一致,费用率偏高的情况会逐步下降。
问:药材价格对于毛利率的影响?公司感冒用药的市占率趋势?
答:过去几年主流药材价格相对稳定,2024年药材价格变化对公司品种影响较小,2025年药材整体价格目前来看稳中有降,公司核心品种的药材有战略储备,影响偏小,药材价格下降可能对配方颗粒毛利率有一定帮助。感冒品类竞争比较激烈,目前处于比较理想的市占率水平,感冒灵市占率有想象空间,市占率大幅提高有一定难度,希望占据感冒呼吸品类第一的位置。
问:天士力并表时间预期以及后续对其规划
答:目前天士力重大资产重组项目待公司股东大会审议批准后正式实施,争取在一季度末完成交易。短期做好“三个稳定”:团队稳定、客户稳定、业务稳定,同时会开展战略-组织-文化融合。华润三九的商业模式是根深叶茂,在处方药领域积累了学术优势,昆药和天士力加入后,今年也是“十五五”战略研讨期,管理团队和核心团队会共同研讨未来的发展模式,推动完成“十五五”规划。天士力在研发端产品管线布局、医疗端精细化管理、生产端智能制造等领域具备综合优势,业务聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经四大治疗领域,在双方相互赋能下,希望能够让天士力的创新能力更加突出,未来天士力将以处方药为核心业务,争取成为中药创新药的引领者,做医疗端的第一品牌,合作有利于双方发挥产业链协同效应,在创新研发、智能制造、渠道营销等领域相互赋能,增强全产业链核心竞争力。同时,有利于公司加快补充创新中药管线,建立在中药领域的引领优势。
问:天士力费用率较高,并表后费用率是否能因和三九协同而改善
答:天士力目前费用率因业务聚焦医疗端高于三九,产品毛利率高于三九。双方完成重大资产重组后,天士力未来仍聚焦处方药业务,在医疗端创新产品上相互赋能,实现更有竞争力的布局,争做中药创新药领导者。在费用率方面,采购端将形成原料协同,营销渠道也将相互整合协同,运营效率会有提升。处方药受集采影响,预计未来费用率持续下降。
问:公司和达因药业合作,未来对钙制剂和维生素 D的规划?
答:感冒呼吸品类是公司第一大品类,儿科是第二大品类,其中包括澳诺锌钙特等。与达因合作维生素D滴剂是浓墨重彩的一笔,维生素 D和钙品类市场值得期待,公司正在推进联合营销,希望 2025年有较好进展。该品类围绕“大品种-大品牌-大品类”的思路推进,保持战略定力,争取在未来竞争中胜出。
问:公司未来对于创新研发管线和 BD预期是什么?医保丙类目录未来发展趋势?
答:公司围绕战略方向布局了一系列研发,包括创新药、改良型创新药、部分仿制药以及经典名方和创新中药,以临床价值为导向,聚焦核心业务领域布局管线。目前研发能力愈趋成熟,每年大概有 6-10个品种落地丰富管线。公司 CHC策略是全域布局,围绕预防-治疗-康复全领域;处方药围绕“3+N”领域拓展;天士力加入后将围绕其研讨并做赋能研究、管线安排,以提高竞争力。天士力研发投入高,自身研发管线丰富,创新药布局良好,有一定的中化生结构配比,未来研发上会有协同,争取获得未来竞争优势,创新研发和 BD工作会围绕重点领域进行产品布局。公司紧密关注和跟进丙类目录的发展,品类目录可能更多是在创新管线上,期望中医药也可以纳入丙类目录发展中。
问:公司后续并购方向以及并购标的的选择?
答:公司早期以内涵式增长为主,2008年加入华润集团后逐步开展外延式并购整合,沿着战略目标持续并购且卓有成效。从政策环境看,对并购是鼓励的。从并购方向上,CHC核心领域关注新品牌、新产品、新技术,处方药关注高临床价值的产品和业务,未来会持续关注战略方向上的并购,关注对达成战略目标和提升业务竞争力有明显帮助的标的。目前公司业务分为三个方向,华润三九以 CHC为主,天士力以处方药为核心业务做中药创新药龙头,昆药以三七以及精品国药为核心业务做银发健康产业引领者。三个方向都会关注并购整合的机会,驱动各个核心业务快速增长。
问:公司“十五五”规划情况
答:2025年是“十四五”最后一年,2020年提出“十四五”营收翻番的目标,公司提前完成“十四五”目标,有望超额完成。公司也将继续向争做医药行业头部企业的目标,超越行业平均水平增长,管理团队将群策群力,制定“十五五”规划,总体思路业务方向突出竞争力,打赢做实,管理团队选优配强,有更高的业绩要求和更高的激励,组织氛围更有创新力更有活力,“十五五”目标会比较进取。
问:2025年双位数增长,内生和外延的构成?
答:2025年内涵式增长要求超越行业平均,天士力重大资产重组完成后,华润三九营收双位数增长可以期待,净利润将匹配营收增长情况,该预计未考虑可能存在的投资并购、外部环境等不可预测因素对公司收入的影响;2025年医药市场在承压中前行,管理团队保持谨慎乐观。
问:后续股权激励的规划和分红的规划?
答:股权激励是国企改革重要举措之一,是市值管理的重要工具,华润三九在过去几年的科改评价中表现优异,连续两年在国资委科改评价中获得标杆。公司未来也将根据科改要求,争取适时推出二期激励计划。公司坚持股东利益导向,致力于实现三个满意,即股东满意、客户满意、员工满意。过去几年公司现金分红比率稳步提升。公司制定并积极落实“质量回报双提升”行动方案,推动增加分红频次,目前稳定在50%分红比例。
华润三九(000999)主营业务:药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。
华润三九2024年年报显示,公司主营收入276.17亿元,同比上升11.63%;归母净利润33.68亿元,同比上升18.05%;扣非净利润31.18亿元,同比上升15.01%;其中2024年第四季度,公司单季度主营收入78.76亿元,同比上升28.47%;单季度归母净利润4.08亿元,同比下降9.39%;单季度扣非净利润3.66亿元,同比下降10.27%;负债率36.99%,投资收益3112.43万元,财务费用-2419.14万元,毛利率51.86%。
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为56.81。
以下是详细的盈利预测信息:
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5484.56万,融资余额减少;融券净流出142.97万,融券余额减少。
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