天风证券：给予酒鬼酒增持评级

天风证券股份有限公司张潇倩,唐家全近期对酒鬼酒进行研究并发布了研究报告《Q3需求承压业绩低于预期，静待营销转型发力》，本报告对酒鬼酒给出增持评级，当前股价为62.96元。

　　酒鬼酒(000799)
　　事件：2024Q1-3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.91/0.56/0.51亿元（同比-44.41%/-88.20%/-89.27%）；2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.97/-0.65/-0.66亿元（同比-67.24%/-213.67%/-219.48%）。
　　Q3白酒需求偏弱，公司业绩季度承压。三季度公司收入、利润承压明显，我们预计主要系：①Q3公司管理层变动对公司短期经营产生一定影响；②Q3动销整体偏弱背景下，公司控制节奏推动渠道库存去化；③经销商客户在当前经济环境下经营意愿偏保守，回款谨慎。
　　营销改革深化阶段费用率提升，盈利水平承压。2024Q3公司毛利率/净利率分别同比-11.65/-42.22个百分点至64.04%/-32.77%；销售费用率/管理费用率分别同比变动+30.21/+13.61个百分点至66.30%/18.97%。24Q3公司经营性现金流同比-687.26%至-2.03亿元；合同负债同比/环比分别-17.63%/-19.53%至2.07亿元。毛利率下滑预计主要系定位高端的内参处于去库存阶段，公司中端及大众价位段产品比例上升，销售费用率大幅提升主要系：①收入规模下降；②公司加大消费者促销费用投放力度。
　　营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临。24年公司仍处于改革深化阶段叠加白酒商务消费相对偏弱，考虑公司24Q3业绩下降幅度相对较大，我们下调盈利预测，预计24-26年公司收入分别为17.4/19.5/21.4亿元（前值为24.3/27.1/29.9亿元），归母净利润分别为1.7/2.0/2.3亿元（前值为3.9/4.7/5.5亿元），对应PE为118.6X/100.9X/87.7X，调整为“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品高端化推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利9200万，根据现价换算的预测PE为224.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级7家，增持评级8家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为54.0。

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