华安证券：给予温氏股份买入评级

华安证券股份有限公司王莺近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《回购方案彰显信心，畜禽成本稳步回落》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为15.7元。

　　温氏股份(300498)
　　主要观点：
　　公司拟回购股份占总股本比重0.5%-1%，回购价格不超过27.01元公司发布回购方案：拟以自有资金9亿元-18亿元通过集中竞价交易方式回购公司股票，回购价格不超过27.01元，回购股份数量约占当前总股本0.5%-1%，回购期限为自董事会审议通过本次回购股份议案之日起不超过12个月。公司本次回购，主要是基于对未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可，回购最高价27.01元，较9月18日收盘价溢价77.7%，此外，也是为进一步健全公司长效激励机制、充分调动优秀员工积极性、提升团队凝聚力、促进公司的长远健康发展，本次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励。
　　1-8月生猪出栏量同比增长19%，生猪养殖综合成本稳步回落2024年1-8月，公司出栏生猪1905万头，同比增长19%，完成全年出栏目标3000-3300万头57.7%-63.5%；6月末，公司能繁母猪存栏量164-165万头，7月末能繁母猪存栏与6月基本持平，配种分娩率上升至87%，为2025年出栏增长奠定基础。公司生猪养殖整体稳定，核心生产指标持续改善，成本稳步回落，Q1、Q2生猪养殖综合成本分别为15.2元/公斤、14.2元/公斤，7月进一步降至13.8-14元/公斤。公司肉猪养殖综合成本口径主要包括，猪苗成本、饲料成本、药物成本、代养费、费用和其他盈亏（主要为种猪死淘及计提等），其中，药物成本和代养费相对稳定。在生产经营保持稳定的前提下，未来成本下降空间主要来自于猪苗成本、饲料成本、费用和其他盈亏：①公司开展“猪苗降本”专项行动，年初至今，公司猪苗生产成本逐月下降，2024年累计下降80-90元/头，猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本；②年初至今，公司饲料生产成本下降300-400元/吨，将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本；③随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用”将逐步下降。
　　1-8月肉鸡出栏量同比微降，毛鸡出栏完全成本稳步回落
　　2024年1-8月，公司肉鸡出栏量7.54亿羽，同比下降0.2%。1H2024，公司毛鸡出栏完全成本约6.2元/斤，同比下降0.8元/斤，其中，Q2毛鸡出栏完全成本6.1元/斤以下，较Q1下降0.3-0.4元/斤，7月毛鸡出栏完全成本降至5.9-6元/斤，6-7月公司肉鸡养殖上市率95.3%，处于历史高位。
　　生猪产能恢复明显偏慢，猪价维持高位时间或超预期
　　①2022年12月-2024年4月生猪养殖行业累计去化9.2%，今年以来生猪价格步入上行周期；1H2024，全国新生仔猪数量同比下降7%，Q4猪价有望维持高位或创出新高。受亏损期较长、高资产负债率维持数年、偏好压栏和二育等因素影响，2024年以来，生猪产能恢复明显偏慢，7月农业部能繁母猪存栏量环比仅上升0.1%，猪价维持高位时间或超预期；②2024年第34周（8.19-8.25）：黄羽在产祖代存栏150.69万套，处于2018年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1331.8万套，处于2018年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量123.6万套，高于2021-2023年同期水平；黄羽全国商品代毛鸡均价15.93元/公斤，成本15.22元/公斤，2024年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年公司生猪出栏量3300万头、3700万头、4000万头，同比分别增长25.7%、12.1%、8.1%，预计肉鸡出栏量12.42亿羽、13.04亿羽、13.69亿羽，同比分别增长5%、5%、5%，对应归母净利润102.57亿元、154.5亿元、129.55亿元，同比分别增长260.5%、50.6%、-16.1%。本轮周期的生猪产能恢复明显偏慢，猪价维持高位时间或超预期，公司作为我国第二大生猪养殖企业、第一大黄羽鸡养殖企业，有望实现净利润持续增长，维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；鸡价上涨晚于预期；猪价持续高位时间偏少。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券樊嘉敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利160.66亿，根据现价换算的预测PE为6.51。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.34。

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