民生证券：给予长安汽车买入评级

民生证券股份有限公司崔琰近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评十四：业绩环比改善 新品周期密集》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为12.09元。

　　长安汽车(000625)
　　事件：2024H1公司总营收为767.2亿元，同比+17.2%；归母净利润为28.3亿元，同比-63.0%；扣非归母净利润为11.7亿元，同比-5.9%。2024Q2公司总营收为397.0亿元，同比+28.3%，环比+7.2%；归母净利润为16.7亿元，同比+12.7%，环比+44.5%；扣非归母净利润为10.6亿元，同比+3679.4%，环比+846.3%。
　　新能源占比提升驱动平均ASP环比提升。收入端：自主销量上升带动营收上升。2024Q2公司自主乘用车销量38.5万辆，同比+3.4%，环比-12.0%；总营收为397.0亿元，同比+28.3%，环比+7.2%。ASP：受单价较高的新能源产品占比提升影响（2024Q2新能源占比44.3%，环比+14.8pct），2024Q2单车ASP达9.3万元，同比+0.9万元，环比+1.6万元。
　　还原毛利率提升，2024H2降本可期。毛利端：2024Q2公司毛利率13.2%，Q2公司根据财政部政策要求把产品保证类质保重分类至营业成本，还原的毛利率是14.98%，同比-0.16pct，环比+1.84pct，二季度实际毛利率提升。投资收益端：2024Q2合资投资收益1.04亿元，环比-0.45亿元，合资单车投资收益0.14万元，环比-0.06万元。净利端：根据公司业绩预告，2024Q2归母净利13.4-20.4亿，归母净利中枢16.9亿，同比+13.8%，环比+45.9%；2024Q2扣非归母净利6.9-13.9亿，扣非中枢10.4亿，同比+3618.6%，环比+831.1%。根据半年报，2024Q2归母净利润为16.7亿元，同比+12.7%，环比+44.5%；扣非归母净利润为10.6亿元，同比+3679.4%，环比+846.3%，符合此前业绩预告，净利环比改善主要受益采购降本，后续2024Q2加大执行年度降本计划+向产业链传导，利润端有望得到改善。费用端：费用率环比下降，坚定支持转型。2024Q2
　　销售/管理/研发/财务费用率分别2.6%/2.9%/-0.8%/3.4%，环比-3.0/+0.7/+0.0/+1.2pct，销售费用下降主要会计政策调整，其他费用率基本稳定。
　　新品周期密集新能源转型加速。7月25日深蓝S07上市，产品定价为14.99万-21.29万元，限时优惠1万元，搭载华为乾崑智驾辅助系统，拥有高速领航辅助、智能泊车辅助功能，作为20万以下首款华为智驾车型有望贡献增量。后续重点新车包括长安深蓝S05、阿维塔07、阿维塔11/12增程版、启源E07等车型，2024年8月30日，阿维塔品牌第三款车型-阿维塔07正式在成都车展开启全球首秀，并同步开启预售，公司产品周期强劲，新能源转型加速。
　　投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,830/2,086/2,346亿元，归母净利润分别为78.2/104.9/128.8亿元，EPS分别为0.79/1.06/1.30元，对应2024年8月30日14.16元/股的收盘价，PE分别为18/13/11倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利84.34亿，根据现价换算的预测PE为14.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为22.06。

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