国金证券：给予北方导航买入评级，目标价位10.72元

国金证券股份有限公司杨晨,温晓近期对北方导航进行研究并发布了研究报告《制导控制平台龙头，远火驱动高增长》，本报告对北方导航给出买入评级，认为其目标价位为10.72元，当前股价为9.18元，预期上涨幅度为16.78%。

　　北方导航(600435)
　　公司简介
　　公司隶属于中国兵器集团，是以军品二三四级配套为主的制造型企业，其主营业务为“导航控制和弹药信息化技术”。 公司 2023年实现营收 35.65 亿元，同比下降 7.16%；归母净利润 1.92 亿元，同比增长 3.90%。 公司 2024 年第一季度营收为 7861 万元，归母净利润-4976 万元。公司业绩预告 2024 年半年度实现归母净利润-6800万元到-7800 万元，主要系合同进度影响导致的收入同比减少。 公司聚焦军品主业，未来将受益于远火高增长。
　　投资逻辑
　　属于兵器集团，系国内导航控制与弹药信息化领军企业： 公司以“导航控制和弹药信息化技术”为主营业务， 经过多次资本运作后聚焦军品主业。 北方导航母公司 2023 年实现 25.8 亿元收入，占上市公司比重为 72.4%。 公司下设中兵通信、 中兵航联及衡阳光电三个子公司， 收入占比为 12.5%、 9.3%及 6.2%。子公司历年经营情况稳定， 主营业务包括电台及卫星通信、电连接器及探测控制等。
　　制导舱是精确制导武器之魂， 远火低成本拉动需求增长： 制导舱占精确制导武器的价值量占 40%以上，并有望持续提升。公司是国内制导舱龙头， 有望受益于精确制导武器的发展。现代战争对制导武器消耗量巨大，远程火箭弹因低成本优势脱颖而出。
　　公司产品量价齐升，迎来向上景气发展周期： 远程火箭弹的制导舱具有单位价值量上升，以及需求量增长的量价齐升逻辑。而从北方导航自身看，其具备三大核心投资逻辑： 1）份额稳。 依托兵器集团，公司在制导舱环节具备较强卡位优势； 2）提净利。公司大力推动数字智能化产线，公司 2021-2023 年归母净利率分别为 3.35%、 4.82%、 5.39%，稳步提升； 3）涨士气。公司对 108名员工推进股权激励，绑定核心员工利益。我们认为，公司有望迎来向上发展机遇。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计公司 2024-2026 年公司实现营业收入 38.1 亿/52.3 亿/68.7亿元，同比+7.0%/+37.0%/+31.5%，归母净利润 2.0 亿/3.0 亿/4.3 亿 元 ， 同 比 +5.0%/+50.3%/+42.3% ， 对 应 EPS 为0.13/0.20/0.29 元。公司受益于下游远程火箭弹需求增长， 卡位优势突出， 业务成长性较强，给予公司 2024 年 80 倍估值，对应目标价 10.72 元。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　价格波动风险；技术创新变化风险； 订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.52%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.12亿，根据现价换算的预测PE为65.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为11.03。

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