华安证券：给予百龙创园增持评级

华安证券股份有限公司王强峰,刘天其近期对百龙创园进行研究并发布了研究报告《功能糖产能稳步提升，泰国基地打开成长空间》，本报告对百龙创园给出增持评级，当前股价为22.4元。

　　百龙创园(605016)
　　主要观点：
　　深耕功能糖及生物发酵行业，营收业绩不断高增百龙创园是国内领先的糖类生物科技企业，也是全球行业内为数不多的具备多品种规模化生产能力的企业之一。公司上游为大宗品，主营益生元、膳食纤维、健康甜味剂和其他淀粉糖（醇），产品广泛应用于功能性食品、烘焙食品、乳制品、婴幼儿奶粉、功能性饮料、保健品等行业。公司积极践行国际化战略，2023年投资建设了泰国生产基地项目，与国际客户加深产品及市场开发力度，不断提高自身产能与海外市场开拓能力。公司2023年实现营收8.68亿元，同比增长20.28%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长28.02%；实现扣非净利润1.76亿元，同比增长24.56%。
　　膳食纤维系列表现突出，阿洛酮糖有望持续打开空间
　　公司膳食纤维贡献度不断提升，2023年公司膳食纤维系列产品实现营业收入4.44亿元，同比增长31.08%，贡献全年营收51.15%，同比增长4.22PCT。公司膳食纤维系列以聚葡萄糖和抗性糊精为主，公司是国内首家取得抗性糊精生产许可证的企业，国内首家具备工业化生产阿洛酮糖的企业。随着降糖需求不断提升，境外市场对阿洛酮糖需求的快速增长拉动健康甜味剂板块高增长，2023年公司健康甜味剂系列产品实现收入1.37亿元，同比增长44.91%，贡献全年营收15.81%，同比增长2.69PCT。
　　研发投入保持创新动能，三费管控合理
　　公司注重研发创新，产品品种丰富。目前公司基于四大产品格局已经推出了低聚木糖、低聚半乳糖、水苏糖等高端益生元产品及健康甜味剂新产品阿洛酮糖、异麦芽酮糖，正在研发其他高端产品。2023年开发了无糖抗性糊精、高DE值抗性糊精等新品，主导制定《抗性糊精》行业标准、《D-阿洛酮糖》团体标准，主导修订多项行业标准。同时在青岛设立子公司，加强国际化布局及高端研发人员建设。公司三费管控合理，2023年公司销售费用率为3.04%，同比下降0.35PCT；管理费用率为2.46%，同比下降0.39PCT。
　　海外布局泰国生产基地，产能稳增打开成长空间
　　公司为提升国际竞争力布局泰国生产基地，进一步提升国际竞争力。泰国具备明显的原材料成本优势，公司主要原材料为蔗糖、淀粉及淀粉深加工产品，泰国玉米淀粉价格和木薯淀粉价格折合人民币比国内低15%-20%；其它糖质原料当地价格仅为国内的70%左右。此外，泰国基地还能有效避免美国对中国出口商品加征的关税，进一步降低公司成本。
　　投资建议
　　我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.72、3.57、4.60亿元，同比增速为41.1%、31.0%、28.9%。当前股价对应PE分别为27、20、16倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）项目投产进度不及预期；
　　（2）产品价格大幅波动；
　　（3）装置不可抗力的风险；
　　（4）审批政策变化风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.49%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.24亿，根据现价换算的预测PE为17.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为25.58。

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