西南证券：给予物产中大买入评级

西南证券股份有限公司胡光怿近期对物产中大进行研究并发布了研究报告《2023年年报点评：“一体两翼”成效显现，收购柒鑫共创“镁”好未来》，本报告对物产中大给出买入评级，当前股价为4.8元。

　　物产中大(600704)
　　投资要点
　　事件：物产中大公布2023年度报告。2023年公司实现营收5801.6亿元，同比增长0.6%；归母净利润36.2亿元，同比下降7.9%；扣非净利润30.3亿元，同比下降3.1%；每股收益0.68元，拟每10股派2.1元(含税)。在全球经济面临下行压力的情况下，公司营收仍保持增长，“一体两翼”战略成效开始体现。
　　在“稳一体”基础上，“两翼”不断丰满。2023年公司智慧供应链集成服务/金融服务/高端制造板块分别实现营业收入5422.2/149.5/230亿元，占公司营业收入93.5%/2.6%/4%，分别实现利润总额44.3/9.8/18.9亿元，贡献占比60.7%/13.4%/26%。其中，高端制造板块毛利率16.8%，同比提升3.3pct。
　　充分发挥产业优势，高水平服务大宗商品配置。公司是中国供应链集成服务引领者，金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列。2023年实现钢材销售7151.6万吨，铁矿砂3755.4万吨，煤炭销售5548.5万吨，化工销售2084.5万吨，农产品销售489.8万吨，油品销售451.6万吨，元通汽车跻身2023年中国汽车经销商集团百强第七名。
　　强化研发创新，做强做大现有优势产业。2023年研发费用投入超10亿元，同比增长41%，推进电线电缆、轮胎制造、热电联产等板块经营业绩的稳步提升。2023年电线电缆实现营收83.9亿元，同比增长10.1%；轮胎制造实现营收47.6亿元，同比增长11.8%；热电联产实现营收31.3亿元，同比增加0.8%。
　　增资信泰人寿扩大金融版图，收购柒鑫公司进军镁行业。公司战略参股信泰人寿33%股权，有望发挥金融牌照价值，赋能养老等产业；11月完成国内镁行业龙头柒鑫公司82.3%股权收购，纳入合并范围后，柒鑫公司实现营业收入7.75亿元，利润总额5040.17万元，柒鑫公司生产镁锭6.79万吨、硅铁4.41万吨、焦炭105.5万吨、焦油4.56万吨、粗苯1.51万吨、白云石开采完成37.33万吨，原镁产品国内市场占有率8.3%，原镁销量连续多年位列国内第一梯队。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年EPS为0.79、0.87、0.95元，对应PE为6x、5x、5x。考虑到物产中大营收稳定性强，高端制造板块毛利率持续改善，通过收购国内镁行业龙头，增强核心资源把控力，有望激活先进制造业板块发展新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动风险、期货市场操作风险、实业投资风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券廖浩祥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利49.46亿，根据现价换算的预测PE为5.05。

最新盈利预测明细如下：

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