中邮证券：给予徐工机械增持评级

中邮证券有限责任公司陈基赟,刘卓近期对徐工机械进行研究并发布了研究报告《业绩稳中有增，新兴产业快速发展》，本报告对徐工机械给出增持评级，当前股价为7.48元。

　　徐工机械(000425)
　　事件描述
　　公司发布2023年年度报告，全年实现营收928.48亿元，同减1.03%；实现归母净利润53.26亿元，同增23.51%；实现扣非归母净利润44.97亿元，同增29.47%。
　　公司发布2024年一季报，实现营收241.74亿元，同增1.18%；实现归母净利润16.00亿元，同增5.06%；实现扣非归母净利润14.66亿元，同增12.48%。
　　事件点评
　　营收基本保持稳定，业绩稳中有增。分产品来看，公司2023年起重机械/土方机械/混凝土机械/桩工机械/高空作业机械/矿业机械/其他工程机械、备件及其他分别实现营收211.87/225.60/104.25/34.59/88.83/58.61/38.18/166.54亿元，同比增速分别为-11.20%/-4.56%/9.72%/-55.48%/35.62%/14.17%/-5.37%/24.95%。
　　毛利率、费用率均有所上升，净利率改善。公司2023年毛利率同增2.17pct至22.38%，其中起重机械毛利率同增2.73pct至22.60%土方机械毛利率同增0.37pct至25.69%；混凝土机械毛利率同增1.72pct至18.05%；其他工程机械、备件及其他毛利率同增5.42pct至18.41%。费用率方面，公司2023年期间费用率同增1.45pct至15.22%，其中销售费用率同增0.01pct至7.22%；管理费用率同增0.48pct至2.91%；财务费用率同增1.01pct至0.78%；研发费用率同减0.04pct至4.31%。
　　新兴产业快速发展，量/质同增。2023年公司战略新兴产业收入增长近30%，占比提升4.5个百分点。消防公司持续向好，高空作业平台和举升类消防车行业第一。新能源矿车增长4倍，矿挖内销占有率提升1.7个百分点。合并成立叉车事业部，实现收入增长近30%。农机公司以差异化技术和高可靠性奠定行业美誉度，拖拉机、收获机批量交付，收入增长10倍。道金公司持续深化研究特种机器人关键核心技术及产业化，为公司智改数转网联提供技术和方案支撑。新能源产品收入实现翻倍高增长，收入占比提升5个百分点。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入为101.30、111.57、121.20亿元，同比增速为9.10%、10.14%、8.63%；归母净利润为63.99、76.5391.46亿元，同比增速为20.14%、19.59%、19.50%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为12.76、10.67、8.93倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　工程机械行业持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券石城研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利73.78亿，根据现价换算的预测PE为12.06。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.86。

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