西南证券：给予新宝股份买入评级

西南证券股份有限公司龚梦泓近期对新宝股份进行研究并发布了研究报告《厨房电器稳定发展，家居电器快速放量》，本报告对新宝股份给出买入评级，当前股价为16.62元。

　　新宝股份(002705)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收146.5亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润9.8亿元，同比增长1.6%；实现扣非净利润10亿元，同比减少0.5%。单季度来看，Q4公司实现营收38.9亿元，同比增长30.7％；实现归母净利润2.4亿元，同比增长105.1%；实现扣非后归母净利润1.9亿，同比增长180.7%。2023年公司现金分红4.1亿元，业绩分红率达41.7%。2024年Q1公司实现营收34.7亿元，同比增长22.8%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长24.7%；实现扣非净利润2.1亿元，同比增长131.8%。
　　厨房电器维持稳定，家居电器快速放量。分产品来看，公司2023年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收99亿元/24.9亿元/19.4亿元，分别同比+4.1%/+20.4%/+3.1%；分地区来看，内外销分别实现营收38.4亿元/108.1亿元，分别同比-3.2%/+11.1%；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收119.4亿元/27.1亿元，分别同比+10.4%/-6.1%。
　　降本增效改善产品盈利能力，汇兑收益减少拖累净利率。公司2023年毛利率同比提升1.6pp至22.7%，其中厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为24.3%/18.6%/19.2%，分别同比+2.5pp/-0.6pp/-0.3pp；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分别为20.2%/33.9%，分别同比+2.3pp/+0.8pp，毛利率的改善主要来自于公司技术创新、生产效率提升等降本增效措施；费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4%/5.9%/-0.6%/3.8%，分别同比+0.5pp/+0.1pp/+1.3pp/+0.3pp，财务费用明显增长主要因2023年汇兑收益较同期减少1.6亿元所致；净利率方面，公司净利率同比减少0.4pp至7.1%。
　　24Q1盈利能力保持稳定。公司2024年Q1毛利率为21.9%，同比持平。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4%/5.5%/-0.9%/3.8%，分别同比-0.3pp/-0.8pp/-2pp/-0.3pp，财务费用率下降主要来自于汇兑收益比去年同期增加7886万元。净利率来看，2024年Q1公司净利率同比提升0.1pp至5.5%。
　　盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业出口龙头企业，打造多品牌矩阵，持续扩展新品类赛道。预计公司2024-2026年EPS分别为1.39元、1.63元、1.91元，维持“买入”评级。
　　风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安樊夏俐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.71亿，根据现价换算的预测PE为11.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.8。

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