华鑫证券：给予香农芯创增持评级

华鑫证券有限责任公司毛正近期对香农芯创进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2024Q1营收增长，“分销+产品”打造新增长曲线》，本报告对香农芯创给出增持评级，当前股价为37.02元。

　　香农芯创(300475)
　　事件
　　香农芯创发布2023年年报以及2024年一季报：2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长20.29%。2024年一季度，公司实现营收23.03亿元，同比增长46.86%；实现归母净利润0.14亿元，同比减少83.49%；实现扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长193.45%。
　　投资要点
　　存储行业景气度回升，2024Q1营收增长
　　2024年以来手机、PC和服务器等终端应用需求回温带动存储器需求上涨，存储器价格回升，公司2024年一季度公司实现收入23.03亿元，同比增幅达到46.86%。在利润端，公司及子公司持有的股权公允价值减少，导致归母净利润同比下降83.49%但扣非后归母净利润同比高增193.45%。此外受销售结构的影响，2024年一季度毛利率同比下降0.84pct至5.29%。
　　新增存储模组产品研发，“分销+产品”打造新增长曲线
　　2023年公司新设深圳海普及无锡海普，分别布局eSSD以及DRAM模组的研发，形成“分销+产品”一体两翼的发展格局。公司深耕高端存储领域多年，在原有分销业务的基础上具备较高的原料供应和客户导入起点，切入eSSD以及DRAM模组研发优势显著。目前深圳海普已有产品推出，23年实现了少量销售；公司内存第一代产品DDR4RDIMM内存条已进入测试阶段，DDR5RDIMM内存条也处于计划阶段。
　　股权结构优化，股权激励彰显转型决心
　　2024年一季度公司控股股东进行3笔协议转让，股权结构得到优化。公司董事兼联席董事长黄泽伟先生直接及间接持股10%以上，增加持股体现了管理团队对公司的信心，提高了管理团队话语权，有利于管理团队保持稳定。同时公司推出2024年限制性股票激励计划，其中半导体产品板块的收入目标2024-2026年分别为2亿元、4亿元、8亿元，充分彰显公司向产品公司转型的决心。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为155.56、178.22、203.21亿元，EPS分别为0.85、1.01、1.15元，当前股价对应PE分别为43、37、32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　供应商依赖风险、客户集中度高风险、存储器等IC产品价格波动风险、下游需求恢复不及预期风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.89%，其预测2024年度归属净利润为盈利4.47亿，根据现价换算的预测PE为37.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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