华源证券：给予皖能电力买入评级

华源证券股份有限公司刘晓宁近期对皖能电力进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期分红有提升 期待业绩弹性与估值修复》，本报告对皖能电力给出买入评级，当前股价为8.33元。

　　皖能电力(000543)
　　投资要点：
　　事件：1）公司发布2023年度报告，全年实现营业收入278.67亿元，同比增长8.26%；实现归母净利润14.3亿元，同比增长186%，处于业绩预告中值。2）公司发布2024年一季报，一季度实现营业收入69.85亿元，同比增长12.45%；实现归母净利润4.53亿元，同比增长188%，符合预期。
　　享受煤价弹性与装机成长，2023年及24Q1业绩大幅增长。根据公告，截至2023年底，公司控股在运装机1138万千瓦，在建装机356万千瓦。公司2023年新投产215万千瓦，其中新疆江布电厂2*66万千瓦煤电于2023年9月投产，华润二期1*66万千瓦机组于2023年初投产。公司控股装机仍以煤电为主，并大比例参股省内煤电。2023年及24Q1利润大幅增长主要受益于煤价下跌与煤电机组投产。根据公告，2023年不含新疆机组情况下，标杆煤价为1030元/吨左右，同比下滑10%左右，叠加公司上网电价维持高位，同比下滑1分钱或为机组分布影响。在煤炭成本改善下，装机成长带来业绩共振。
　　另外，公司于2023年计提减值1.3亿元，其中固定资产减值1.2亿元，主要为部分火电厂修理技改后资产报废处理。公司发布2023年度利润分配预案，拟10股派现金2.21元（含税），分配现金5.01亿元，占2023年合并报表可分配利润38.22%，对应当前股息率2.6%，占归母净利润35%，处于近五年高值，2022年分红占归母净利润比例21.8%。
　　安徽省内电力供给偏紧，煤电电价韧性较强，新疆坑口电站值得期待。国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超过2000万千瓦。根据中电联，2024年1-2月，安徽省全社会用电量同比增长17.8%，2024年1-4月省内国网代理购电价维持在0.437元/千瓦时水平，较燃煤标杆电价上涨13.7%，考虑2分左右容量电价后预计2024年煤电上网电价较去年下降4厘钱，安徽省内电价有韧性。根据公告，公司预计2024年投产皖能合肥燃气2*45万千瓦燃气机组、新疆英格玛电厂2*66万千瓦燃煤机组。
　　值得注意的是，根据公告，1）皖能合肥燃气为调峰机组，享受两部制电价政策（容量电价+电量电价），机组盈利有保障；2）新疆英格玛电厂为坑口电站，外送安徽，贡献增量业绩；3）新疆江布电厂虽然于2023年下半年投产，但尚未参与特高压外送，预计将在2024年外送安徽，新疆坑口电站外送安徽，度电利润或值得期待。
　　十四五期间煤电联营享受装机成长，新能源稳健发展。公司参股的钱营孜二期1*100万千瓦、板集电厂二期2*66万千瓦预计均在2024年投产，合计权益装机增量109万千瓦，均为煤电联营机组。根据公告，公司于2023年获得国安二期、中煤六安电厂、安庆三期参股权益，合计权益装机126万千瓦。新能源方面，公司规划十四五内完成400万千瓦指标落地，其中宿州风电30万千瓦已于2023年底开工，新疆80万千瓦大基地项目进入开工准备。从装机结果看，公司新能源装机进展较为缓慢，或侧面体现其谨慎态度。
　　盈利预测与估值：公司为安徽省内龙头火电，且煤电占绝对比例，在安徽省内较为紧张的电力供需格局下，较大程度享受煤价弹性与装机成长性。结合公司近期经营情况，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为18.9、23.5亿元，新增2026年归母净利润预测为25.2亿元，对应2024-2026年PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤价上涨超预期、电价政策波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许子怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.63%，其预测2024年度归属净利润为盈利21.32亿，根据现价换算的预测PE为8.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.27。

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