东吴证券：给予海优新材增持评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,余慧勇近期对海优新材进行研究并发布了研究报告《2023年报&2024一季报点评：2024 Q1业绩符合预期，盈利环比有所改善》，本报告对海优新材给出增持评级，当前股价为38.32元。

　　海优新材(688680)
　　投资要点
　　事件：公司发布2023年报&2024一季报，2023年公司实现营收48.72亿元，同比-8%，归母净利润-2.29亿元，同比-556%，扣非归母净利润2.45亿元，同比-963%；其中23Q4实现营收9.23亿元，同环比-21%/-40%，归母净利润-1.53亿元，同环比-84%/-272%，扣非归母净利润-1.47亿元，同环比-57%/-183%；2024Q1实现营收8.77亿元，同环比-35%/-5%，归母净利润-0.19亿元，同环比-183%/88%，扣非归母净利润-0.22亿元，同环比-192%/85%。业绩基本符合预期。
　　2024Q1出货环比略增、盈利有所改善。公司2023年实现胶膜出货5.6亿平，同增29%+，其中2023Q4我们预计出货约1.2亿平，环降约30%，主要系组件排产下降需求减弱，盈利端胶膜价格下行，毛利率下降叠加库存减值损失较多使得2023Q4单平净利约-1.3元；2024Q1出货同比略降，环比略增，测算单平净利约-0.17元，单平亏损有所收窄，主要系2024年1、2月份胶膜价格处于低位，盈利承压，公司出货有所收缩，2024年3月胶膜涨价传导成本叠加组件排产提升，出货环增一倍以上，但2024Q1整体依旧亏费用，2024Q2我们预计出货环比略增，全年我们预计公司胶膜出货7-8亿平，同增20%+。
　　期间费率略有提升、存货有所下降。公司2024Q1期间费率约7.9%，同环比+2.45pct/+0.32pct，主要系加大研发投入叠加胶膜价格下行营收降低导致费率有所上升，2024Q1末公司存货约6.4亿元，较2023年末降低0.9亿元。
　　盈利预测与投资评级：考虑胶膜行业竞争激烈，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利0.5/1.5/2.2亿元（2024-2025年前值为1.6/2.6亿元），同增+123%/182%/48%，考虑公司胶膜出货逐步提升，拓展新材料为第二增长极，维持“增持”评级。
　　风险提示：竞争加剧、政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.4%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.32亿，根据现价换算的预测PE为24.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.31。

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