西南证券：给予博隆技术买入评级，目标价位85.6元

西南证券股份有限公司邰桂龙近期对博隆技术进行研究并发布了研究报告《合成树脂气力输送龙头，有望受益于石化装备更新改造》，本报告对博隆技术给出买入评级，认为其目标价位为85.60元，当前股价为72.79元，预期上涨幅度为17.6%。

　　博隆技术(603325)
　　投资要点
　　事件：1）公司发布2023年年报，2023年实现营收12.2亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.9亿元，同比增长21.5%；2023Q4实现营收4.6亿元，同比增长8.2%，环比增长136.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长21.5%，环比增长149.5%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收1.4亿元，同比下降67.1%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降75.3%，受各季度项目交付不均衡影响，24Q1业绩短期承压。
　　23年利润率小幅增长，期间费用维持低位。2023年公司毛利率32.15%，同比增长0.06个百分点，净利率23.5%，同比增长0.77个百分点，利润率水平稳中向好。2023年公司费用管控良好，期间费用率4.15%，同比增长0.01个百分点，继续维持低位运行。2024年一季度毛利率27.98%，同比下降4.52个百分点，净利率19.83%，同比下降6.58个百分点，主要系定制化产品项目间毛利率差异较大，利润率存在一定波动。
　　受人员数量增长和营收下降影响，24Q1费用率升高。2024年一季度公司期间费用率8.80%，同比增长5.86个百分点；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.29%、7.21%、6.92%、-6.62%，同比+0.65、+5.75、+4.77、-5.31个百分点，费用率增长主要系公司人员数量增长、当期营收下降所致。
　　新签订单创下新高，为业绩保驾护航。2023年公司新签订单26.5亿元，同比增长74.7%，创下历史新高，其中海外项目增速明显；按所属行业来看，新签订单下游客户行业分布较广，除石化、化工行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展。按照公司平均订单转化收入周期2-3年计算，充足的在手订单将为公司未来两年业绩增长提供强大支撑。
　　石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目。今年年初，国务院发布了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、工信部等七部门出台了《推动工业领域设备更新实施方案》，制定了推动工业领域设备更新和技术改造的重点任务和保障措施。流程工业作为工业体系基石，在改革开放后曾大量新建石化项目，按照相关产线设备30年左右的设计使用周期计算，八、九十年代建设投产的一大批装置面临更新和改造的时间窗口。公司作为合成树脂气力输送领域龙头，有望受益于石化装备的更新改造项目。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.57、5.12、6.19亿元，对应EPS分别为5.35、7.67、9.29元，对应当前股价PE分别为13、9、7倍，未来三年归母净利润复合增速为29.15%。石化设备更新周期已至，公司有望受益于更新改造项目，给予2024年16倍估值，对应目标价85.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游行业资本开支不及预期风险；拓品类进展不及预期风险；海外经营风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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