民生证券：给予英华特买入评级

民生证券股份有限公司王刚,汪海洋,蔡润泽近期对英华特进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评：国产替代持续演绎，盈利能力提升》，本报告对英华特给出买入评级，当前股价为39.28元。

　　英华特(301272)
　　事件回顾：
　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收5.55亿元，同比+23.86%，归母净利润0.87亿元，同比+24.20%，扣非归母净利润0.82亿元，同比+23.83%；23Q4公司实现营收1.51亿元，同比+20.79%，归母净利润0.24亿元，同比-2.45%，扣非归母净利润0.21亿元，同比-9.02%；2024Q1公司实现营收0.95亿元，同比+17.33%，归母净利润0.08亿元，同比+8.16%，扣非归母净利润0.07亿元，同比+9.34%。
　　四大应用场景较同期均实现增长，盈利能力有所提升：
　　分业务来看，2023年公司热泵场景实现营收1.93亿元，同比+11.83%，毛利率20.46%，同比+1.14pct；商用空调场景实现营收2.01亿元，同比+19.96%，毛利率29.83%，同比+2.73pct；冷冻冷藏场景实现营收1.45亿元，同比+39.79%，毛利率37.50%，同比+2.29pct；车用涡旋场景实现营收0.14亿元，同比+423.49%。
　　加大市场推广、内部管理及新产品研发等方面投入，期间费用率有所提升：
　　毛利率方面，2023年公司整体毛利率28.44%，同比+2.50pct，我们认为毛利率上升部分受益于公司销售结构的优化，23年境外收入增速40.59%，显著高于境内收入增速的16.84%。费用率方面，公司加大了市场推广、企业咨询服务及新产品平台研发等方面的费用投入，23年/24Q1期间费用率分别为11.33%/17.48%，同比+3.25/+1.16pct，其中23年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.00/+0.75/+1.28/+0.22pct，24Q1销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.28/-0.90/+3.14/-2.36pct。
　　投资建议：
　　公司是涡旋压缩机国产替代的稀缺标的，随着公司不断挖掘海外市场需求，持续推进新产品研发创新，产能利用率稳步上升，出货结构有望进一步优化，盈利能力有望持续增强，预计24-26年公司分别实现营业收入6.84/8.61/10.82亿元，同比增长23.3%/25.7%/25.8%；分别实现归母净利润1.08/1.37/1.76亿元，同比增长23.4%/27.4%/28.2%，当前股价对应PE为21/17/13倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　商用空调业务拓展不及预期，境外业务需求、拓展不及预期，国产替代进程不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券汪海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.61%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.21亿，根据现价换算的预测PE为18.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。

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