中银证券：给予丽江股份增持评级

中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对丽江股份进行研究并发布了研究报告《索道停运拖累Q1营收，供给优化增量可期》，本报告对丽江股份给出增持评级，当前股价为10.06元。

　　丽江股份(002033)
　　公司发布2024年一季度业绩报告。24Q1公司实现营收1.80亿元，同比-0.05%；归母净利润0.56亿元，同比+1.11%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-0.66%。Q1索道停运对营收造成拖累，国内旅游市场仍维持高景气，供给端看好后续新项目建设贡献业绩增量，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　受气候影响营收略有下滑，业绩端同比基本持平。24Q1公司实现营收1.80亿元，同比-0.05%；归母净利润0.56亿元，同比+1.11%；扣非归母净利润0.55亿元，同比-0.66%。受大风等极端天气影响，Q1大索道数次停运拖累营收，业绩端与去年同期相比基本持平。
　　成本刚性毛利略有下滑，费用管控得当。公司索道业务营收占比较高，由于索道成本较为刚性，关停对公司毛利率造成一定影响。24Q1公司的毛利率为58.24%，同比-3.18pct。费用端持续优化，同比环比均有所下滑，24Q1公司的销售/管理费用率分别为2.93%/12.74%，同比分别-0.49pct/-1.64pct，环比分别-1.53pct/-6.3pct。
　　假日旅游市场高景气，五一端午假期有望延续。24年春节期间，公司旗下景区实现开门红，三条索道共计接待游客19.13万人次，同比+48.02%，其中牦牛坪索道增速显著，同比+140.46%；印象丽江接待游客数量6.35万人次，同比+67.41%。节假日期间旅游市场景气度仍然较高，多个OTA平台显示，五一假期中长线游持续升温，订单占比达56%。
　　新项目建设稳步推进，后续增量可期。据公司公告，泸沽湖英迪格酒店计划于2024年6月开业，共有客房190间，预计可实现年均营收5000万元左右。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务；牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，有望提升旺季承载量；截至23年末泸沽湖摩梭小镇总体建设进展已达到12.63%，公司供给侧续优化增量可期。
　　估值
　　国内旅游市场维持高景气度，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。我们预计24-26年EPS为0.43/0.47/0.52元，对应市盈率为23.6/21.6/19.7倍。维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券刘嘉仁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.69%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.61亿，根据现价换算的预测PE为21.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为10.58。

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