三七互娱：有知名机构高毅资产参与的多家机构于11月3日调研我司

来源：证星公司调研

2023-11-05 21:26:22

证券之星消息，2023年11月4日三七互娱（002555）发布公告称高盛、易方达基金、富国基金、南方基金、兴全基金、工银瑞信基金、交银施罗德基金、东方红资管、银华基金、招商证券香港、泰康资产海外、摩根士丹利、高毅资产、Jefferies、China Alpha Fund、Barings、Alliance Bernstein、First Beijing Investment、Cyber Atlas Capital、平安资产、广发证券、国海证券、摩根大通、中信建投、海通证券、汇丰、Schroder、Allianz、中金公司、花旗、华夏基金于2023年11月3日调研我司。

具体内容如下：

问：公司海外业务过往实现高增长的核心原因是什么？

答：公司从 2012年单品类、单地区出海，历经超过 10 年市场经验的积累，发展到如今的品类多元化、区域全球化，对核心品类市场都有了深刻的理解。公司结合自身擅长基因，定位多元化产品策略，针对目标头部市场的品类接受度和偏好的题材定制产品，同时结合 IP 联动等长线运营策略不断拉长产品生命周期，打造了一系列成功的出海标杆产品，在日本、美国、韩国等头部市场均取得了不错的成绩。在长线运营方面，公司通过发挥 IP联动的影响力，扩大新增用户规模，拉动老用户收入，如《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等产品均通过 IP联动的运营策略有效地保持产品收入的长线持续稳定。

问：公司近几年海外都做出了不错的成绩，未来会有新的突破吗？

答：一方面公司将持续深耕 SLG 赛道，面对近两年 SLG 品类市场增速放缓的情况，要突破这个赛道，公司认为关键在于通过找到有吸引力的题材，匹配合适的玩法，去扩大入口，要触达更多非 SLG 用户。公司通过自研、投资团队、成熟的商业合作等方式构建了多元丰富的产品源，目前也储备了包括巨兽题材、原始恐龙题材、现代战争题材在内的多款产品，都具有打开入口的潜质。

另一方面，公司将继续发挥在 MMORPG 这一优势赛道的核心竞争力，通过推出一些重要产品去打开市场空间，已立项储备了数款 IP向的重度MMO产品。

此外，公司还依赖于过去成功的经验不断摸索新的品类赛道，如持续探索休闲三消类品类，去找到更多的市场机会。公司目前在海外市场收入排名靠前国家主要是日本、美国、韩国。这三大重点市场我们将持续深耕，同时这两年也会进一步持续开拓东南亚市场。

问：公司对小游戏生态及未来发展怎么看待？

答：小游戏对应更碎片化、更轻度的游戏需求，相较于 PP 手游，最大的优势在于无需下载、点开就玩，不占手机内存，很快完成转化的链路，小游戏玩家更看重“方便”，游戏动机显著区别于 PP 游戏。从同比增速来看，小游戏的发展阶段类似 2012年的网页游戏。而小游戏相较于页游当时发展，优势会被进一步放大，包括手机更加便携且游戏品质更好，同时拥有丰富的社交关系链、能够反复触达用户等。相对于当年的网页游戏，小游戏当下生命周期更长、更稳定。

2022-2023年小游戏市场加速增长，根据第三方预测，整体市场空间已达几百亿，成为国内手机游戏市场的重要增长点。小游戏市场用户基数大，当前市场仍处于快速发展期，未来更加考验厂商的综合竞争力。

问：公司目前推出了多款成功的小游戏，公司在小游戏赛道的核心竞争力是什么？

答：一方面，公司对小游戏赛道布局比较早，且已有成熟的研运团队和研发资源，赛道经验积累丰富，具备出色的产品迭代能力，能够通过发行能力反哺研发，挖掘到更适配小游戏赛道的产品。另一方面，基于小游戏玩家的特点，大多数小游戏玩家是被动触达。因此从发行层面看，公司流量经营能力更适配小游戏品类打法，能够将一款成功内核的产品触达更多泛用户。

问：公司后续产品规划有哪些？

答：公司在半年报发布时披露了超过 30款储备产品，涵盖了MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营多元化品类以及小游戏赛道。从产品上线节奏看，《扶摇一梦》《空之勇者》《失落之门序章》《龙与爱丽丝》等产品将在未来季度间上线；巨兽题材 SLG 手游《Mecha Domination》已在海外进行测试，现阶段在做中后期调整，将面向泛用户市场，等待后续推广；《凡人修仙传》也将在全球其他地区陆续发行。

小游戏方面，目前公司已储备了包括古代经商模拟经营、泛女性向、轻度 MMO&放置休闲、经典闯关 RPG 养成、三国、Q 版东方玄幻在内的多款题材、画风与玩法各异的原生小游戏或 PP游戏的小游戏端，计划陆续推出市场。

问：公司自研体系这两年是否有一些变化？

答：一是公司近几年自研在不断突破和转型的过程中，过去做单一品类，到现在涵盖 MMO、SLG、小游戏、卡牌，并且还在尝试摸索更多的品类，转型需要一定的时间。二是公司的研发团队更加年轻化，我们培养了一批更加年轻的制作人和业务骨干去应对新生代的市场，并敢于为他们投入更多的资源和空间去激发他们的潜能。除此之外，在外部研发体系的扩充上，我们通过业务支撑、投后赋能多种方式，与多家优质研发商深度绑定，扩充产品供给，补全了新拓展品类的研发能力，并结合研运一体优势，更深度参与产品立项环节，产品立项更加精准长线。

问：从产品端来看，公司如何保持未来的竞争力？

答：公司的产品供给主要来自几个方面第一是最核心自研体系，目前在研项目 8-10个；第二是由公司投资的研发团队，公司基于研运一体优势通常会参与团队项目立项，或是专门定制产品，目前投资了几十家研发团队，储备了数十款在研项目；第三是已和公司组建了长期、稳固、成熟合作关系的研发商。我们也会发挥自身研运一体优势，把对市场的研究运营及对用户的理解反馈给研发的合作伙伴，以保证研发出来的产品是更匹配市场需求的。

问：有无可供追踪观察评价公司能力升的指标？

答：最重要的是人才。人才对于游戏行业非常重要，我们对于团队的评估是多维度的，包含业绩、价值观、上下级评估、交叉部门评估、对公司文化的认可等，根据评估的结果会有针对性的资源倾斜，对于研发来说，资源倾斜就是立项的机会。目前我们提出新的评估维度是创新。

问：如何看游戏内的消费力？

答：这是去年我们非常关注的问题。从宏观看，全球各个主要游戏市场去年的整体收入基本都是下降 3-8%左右，我们观察到付费率的变化没有那么明显，但 RPU 确实在下降。我们观察到今年游戏产品的 RPU 对比去年最低点开始升至 2021-2022年正常值，且相较于其他娱乐方式，游戏已经是比较低的消费方式，是更刚需的休闲方式。

问：行业格局后续变化趋势？是否会有弯道超车机会？

答：海外市场会有非常多超越、变化的可能性市场，海外本身每个地方情况就不一样。未来在海外市场份额会相对向头部厂商集中，但头部厂商可能是10至 15家。一个产品就可以让一家公司从榜单之外进入到榜单前五名。国内市场份额向头部集中的趋势也会非常明显。

三七互娱（002555）主营业务：包括移动游戏和网页游戏的研发、发行和运营。

三七互娱2023年三季报显示，公司主营收入120.43亿元，同比上升3.12%；归母净利润21.92亿元，同比下降2.85%；扣非净利润20.78亿元，同比下降6.01%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入42.82亿元，同比上升19.42%；单季度归母净利润9.66亿元，同比上升72.06%；单季度扣非净利润9.62亿元，同比上升69.64%；负债率33.52%，投资收益609.05万元，财务费用-1.58亿元，毛利率79.2%。

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级26家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为35.93。

以下是详细的盈利预测信息：