三美股份：10月17日接受机构调研，国信证券、鹏华基金等多家机构参与

证券之星消息，2023年10月18日三美股份（603379）发布公告称公司于2023年10月17日接受机构调研，国信证券林扬 张玮航、鹏华基金王曦炜、汇添富基金刘高晓、华夏基金贾静雯、银华基金吴颖、财通基金张玉龙、浙商证券陈海波 刘子源、国寿资产胡心瀚 戴梦 孙利萍 高奕昂 龚诚参与。

具体内容如下：

问：根据《基加利修正案》中关于HFCs削减进度的约定，大部分发达国家将于2024年削减40%，预计将会对明年制冷剂的市场行情有何影响？

答：大部分发达国家2019年削减10%、2024年削减40%，但削减是逐步推进的过程，2020年以来，各个履约国每年应该都有相关的削减安排，而不是在2024年一步到位地削减40%。因此，从量的变化上来说，对明年影响是温和的。另外，虽然配额削减了，但制冷剂的市场需求量是相对稳定的；那么，可能会发生由高GWP值产品向低GWP值产品转变的情形。

问：去年四季度，海外、国内的流通及终端环节都有囤货的行为；今年是否也会有？

答：去年四季度，基于配额的争夺、产品处于低价等特殊原因，生产厂家、流通、终端环节，都有超出常规的囤库存；今年来说，配额基线期已结束，生产厂家会基于保障正常的生产、发货而备安全库存，流通和终端环节也更多属于是正常的备货、补库行为。

问：客户的备货周期是多长时间？

答：海外客户考虑到运输周期，会提前1-2个月备货；而国内客户的备货周期则较短。

问：公司的销售策略安排

答：公司的长单少、短单多，内外贸销售基本持平，外贸占比稍高，直销多于经销。

问：生产企业的正常库存是多少？

答：为保障连续化生产、正常供货等，生产企业会维持40-50%库位的安全库存，约占全年产量的10%。

问：2024年度HFCs配额方案（征求意见稿）有关内容说明

答：1、关于HCFCs的65%部分征求意见稿中的表述为“为保障上下游产业链稳定，避免HFCs 供应进一步过剩，引导行业良性健康可持续发展，2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部分配到各生产单位和使用单位，生态环境部将在2024年根据履约工作进展和相关行业需求，及时商有关部门研究分配方案”。

关于2024年配额的申请按要求，各申请单位需在10月底前提交申请及相关材料。此外，生态环境部根据行业需求安排两次 HFC-23 配额补充申请，允许新申请 HFC-23 配额或申请增加配额量，生产单位（含副产）提交HFC-23配额补充申请的日期分别为2024年4月30日前和2024年8月31日前。

关于配额调整原则（1）配额调整分为年度配额调整和永久性配额调整；（2）用于调整的配额须为根据本方案确定的配额或获得配额后当年未使用的配额；（3）调整后配额量应符合该生产单位 HFCs 生产设施环评管理要求；（4）同一品种 HFCs 配额可在生产单位间进行等量调整；（5）生产单位仅可在申请 2024 年配额时进行不同品种 HFCs 调整，同时须遵循以下原则 调整不得增加总二氧化碳当量； 任一品种 HFCs 的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%；HFC-23不参与调整。

问：执行配额后，行业内将如何处置闲置产能？

答：生产厂家将视情况对有关产品的产能做转产处理，未来也存在配额量少的企业进行委外生产、配额转让的可能。随着行情的周期性波动，行业产能逐步向头部企业集中，而一些小、散的产能逐步退出。

问：如何看待未来三代制冷剂的竞争格局？

答：三代制冷剂的配额政策已发布征求意见稿，整体的竞争格局基本确定。分产品来看，我们认为HFC-134的集中度高、竞争格局要优于其他产品。

问：未来三代制冷剂的价格上涨，是否会驱动四代制冷剂对三代的替代？

答：目前来看，三、四代制冷剂的价格差异较大，未来的价格走势尚无法预测。但，三代制冷剂的加速淘汰、四代制冷剂的海外专利保护到期将加快四代制冷剂的应用推广。

问：公司对于四代制冷剂的规划？

答：目前，公司已有四代制冷剂的相关技术、人才储备，也将通过募投项目推进相关的中试项目。

问：公司新项目的投产计划及未来发展规划？

答：公司的长期发展目标是成为国内外一流的制冷剂、发泡剂、电子级高纯化学品及基础氟化学品制造商，“三美”品牌成为氟化工领域的全球化品牌。重点发展HFCs制冷剂、发泡剂品种、氟聚合物及氟精细化学品，并通过自主创新、合作研发，形成第四代制冷剂、发泡剂产品的生产能力和市场基础，具备部分氟聚合物产品及氟精细化学品的技术和市场竞争力。

根据项目规划，6,000t/a六氟磷酸锂（LiPF6）项目预计将于2024年一季度进入试生产，5,000t/a聚全氟乙丙烯（FEP）及5,000t/a聚偏氟乙烯（PVDF）项目预计将于2024年12月左右进入试生产；盛美锂电年产3,000t/a双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）项目，一期为500t/a，预计将于2023年四季度开始试生产；森田的2万吨/年高纯电子级氢氟酸项目，下游客户认证要求高、周期长，认证进度不及预期。

随着市场产能的释放，产品价格下跌，投资者对上述项目投产后的盈利情况存在担忧；但公司在布局前就已做好心理准备去承受可能面临的战略性亏损。投资LiPF6、LiFSI、PVDF、FEP等项目，并非为了短期的盈利，而是公司拓增业务领域、探索未来发展道路的长期战略规划，希望能借此进一步完善上游的氟原料、单体制造能力，并打通制冷剂与下游产品的衔接，从而发挥公司的成本控制及规模化生产优势，逐步丰富、优化业务板块布局。

问：新项目是否会在今年贡献业绩？

答：新项目从投产到盈利，尚需一定时间，而且也需要看下游市场行情。短期内，公司主要的业绩贡献仍是制冷剂产品。

三美股份（603379）主营业务：氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售。

三美股份2023年中报显示，公司主营收入17.36亿元，同比下降32.41%；归母净利润1.3亿元，同比下降62.3%；扣非净利润1.26亿元，同比下降60.53%；其中2023年第二季度，公司单季度主营收入9.59亿元，同比下降30.95%；单季度归母净利润1.1亿元，同比下降27.34%；单季度扣非净利润1.04亿元，同比下降26.93%；负债率11.71%，投资收益-257.29万元，财务费用-7890.06万元，毛利率12.19%。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.49亿，融资余额增加；融券净流入14.26万，融券余额增加。

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