江波龙：6月14日接受机构调研，易方达基金管理有限公司、国投瑞银基金管理有限公司等多家机构参与

2023年6月16日江波龙（301308）发布公告称公司于2023年6月14日接受机构调研，易方达基金管理有限公司、国投瑞银基金管理有限公司、深圳前海华杉投资管理有限公司、誉辉资本管理(北京)有限责任公司、深圳市中颖投资管理有限公司、北京遵道资产管理有限公司、上海榜样投资管理有限公司、上海汐泰投资管理有限公司、深圳前海珞珈方圆资产管理有限公司、深圳中安汇富私募证券基金管理有限公司、金建(深圳)投资管理中心(有限合伙)、上海盘京投资管理中心(有限合伙)、安信基金管理有限责任公司、上海重阳投资管理股份有限公司、厦门骅逸永兴资产管理有限公司、上海煜德投资管理中心(有限合伙)、敦和资产管理有限公司、红华资本管理(深圳)有限公司、北京诚旸投资有限公司、上海千河资产管理有限公司、杭州凯升投资管理有限公司、杭州宽合投资管理有限公司、上海灏霁投资管理有限公司、光大保德信基金管理有限公司、华西银峰投资有限责任公司、臻一资产管理有限公司、天厚私募基金管理(广东)有限公司、上海翀云投资管理有限公司、佛山市东盈投资管理有限公司、上海鑫垣私募基金管理有限公司、远洋资本有限公司、拾贝投资管理(北京)有限公司、北京凯思博投资管理有限公司、盛钧私募基金管理(湖北)有限公司、九泰基金管理有限公司、友邦投资管理香港有限公司、广州诚协投资管理有限公司、国联证券股份有限公司、国信证券股份有限公司、长城证券股份有限公司、平安证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、华鑫证券有限责任公司、中国国际金融股份有限公司、朱雀基金管理有限公司、华安证券股份有限公司、中原证券股份有限公司、国金证券股份有限公司、西南证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、世纪证券有限责任公司、中泰证券股份有限公司、华金证券股份有限公司、野村东方国际证券有限公司、东北证券股份有限公司、西藏东财基金管理有限公司、东方证券股份有限公司、民生证券股份有限公司、华泰证券股份有限公司、甬兴证券有限公司、光大证券股份有限公司、瑞银证券有限责任公司、国开证券股份有限公司、安信证券股份有限公司、德邦证券股份有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、诺德基金管理有限公司、山西证券股份有限公司、太平洋证券股份有限公司、东方证券资产管理有限公司、国融证券股份有限公司、泰康养老保险股份有限公司、百年保险资产管理有限责任公司、亚太财产保险有限公司、天风国际证券集团有限公司、中国银河证券股份有限公司、中信期货有限公司、中海基金管理有限公司、建信信托有限责任公司、兴银理财有限责任公司、苏银理财有限责任公司、招银理财有限责任公司、建信保险资产管理有限公司、涌德瑞恒(青岛)私募基金管理有限公司、上海十溢投资有限公司、华美国际投资集团、海南晓煜投资有限公司、上海崇山投资有限公司、华宸未来基金管理有限公司、思睿寰宇集团有限公司、上海轩汉投资管理有限公司、中和资本管理有限公司、中国人保资产管理有限公司、太平资产管理有限公司、松树铭志(上海)股权投资管理有限公司、纳弗斯信息科技(上海)有限公司、日盛证券投资信诋股份有限公司、国新证券股份有限公司、深圳清研睿合基金管理有限公司、长安基金管理有限公司、广州盈力投资有限公司、泰康资产管理有限责任公司、博时基金管理有限公司、圆信永丰基金管理有限公司、国泰基金管理有限公司、蜂巢基金管理有限公司、华泰保兴基金管理有限公司、恒生前海基金管理有限公司、红土创新基金管理有限公司、易米基金管理有限公司、西部利得基金管理有限公司、金鹰基金管理有限公司、鑫元基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、华西基金管理有限责任公司、富达基金管理(中国)有限公司、上海盘厚投资管理有限公司、Willing Capital Management Limited、方圆基金管理(香港)有限公司、瑞士信贷(香港)有限公司、红杉资本投资管理有限公司、OAKWISE CAPITAL MANAGEMENT LIMITED、江苏沙钢集团投资控股有限公司、南方工业资产管理有限责任公司、景顺长城基金管理有限公司、盈峰资本管理有限公司、广州市圆石投资管理有限公司、广东君心盈泰投资管理有限公司、北京暖逸欣私募基金管理有限公司、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)、广东竣弘投资管理有限责任公司、北京金百镕投资管理有限公司、深圳市惠通基金管理有限公司、上海同犇投资管理中心(有限合伙)、上海彤源投资发展有限公司、广发基金管理有限公司、深圳市榕树投资管理有限公司、中新融创资本管理有限公司、北京宏道投资管理有限公司、深圳汇升同道资产管理有限公司、青岛朋元资产管理有限公司、上海大朴资产管理有限公司、上海泰旸资产管理有限公司、北京源乐晟资产管理有限公司、上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙)、上海希瓦私募基金管理中心(有限合伙)、长城基金管理有限公司、上海名禹资产管理有限公司、厦门中略投资管理有限公司、深圳市领骥资本管理有限公司、众志汇通资产管理(北京)有限公司、上海东恺投资管理有限公司、深圳市明达资产管理有限公司、上海南土资产管理有限公司、上海潼骁投资发展中心(有限合伙)、上海睿亿投资发展中心(有限合伙)、锐方(上海)私募基金管理有限公司、富荣基金管理有限公司、上海慧琛私募基金管理有限公司、富敦投资管理(上海)有限公司、北京金泰银安投资管理有限公司、上海域秀资产管理有限公司、南方天辰(北京)投资管理有限公司、上海茂典资产管理有限公司、深圳市睿德信投资集团有限公司、深圳市宏盛鹏达投资有限公司、北京康曼德资本管理有限公司、北京聚圆汇金资产管理有限公司、建信基金管理有限责任公司、广东微宇私募基金管理有限公司、玄元私募基金投资管理(广东)有限公司、易知(北京)投资有限责任公司、上海鸿凯投资有限公司、北京志开投资管理有限公司、陕西抱朴容易资产管理有限公司、上汽颀臻(上海)资产管理有限公司、北京致顺投资管理有限公司、循远资产管理(上海)有限公司、龙赢富泽资产管理(北京)有限公司、国融基金管理有限公司、上海钦沐资产管理合伙企业(有限合伙)、华夏财富创新投资管理有限公司、上海博笃投资管理有限公司、上海拾芮私募基金管理合伙企业(有限合伙)、上海云汉资产管理有限公司、浙江旌安投资管理有限公司、北京源峰私募基金管理合伙企业(有限合伙)、北京逸原达投资管理有限公司、润晖投资管理(天津)有限公司、上海沣杨资产管理有限公司参与。

具体内容如下：

问：SMART 巴西下游情况及客户情况？

答：SMRT 巴西主要集中于消费级的嵌入式存储、SSD 存储、内存条等市场，经过 20 多年的持续发展，拥有成熟的存储器制造能力，相对充足的生产产能，以及良好的工厂经营管理能力，其服务巴西客户并在巴西市场处于领先地位。江波龙在存储芯片和存储模组的产品设计、固件能力、测试能力，尤其是工规车规级存储、企业级存储等创新领域，也在业内领先。本次交易完成后，江波龙与SMRT 巴西有望形成有效互动，成为集团业务发展新的推动力。

问：SMART 巴西目前主要的客户是面向 To B 还是 To C？

答：SMRT 巴西目前并不直接面向 To C 市场，主要还是面向 OEM 客户，其客户群体为知名的智能终端设备厂商和品牌商在巴西的销售主体。

问：SMART 巴西今年的业绩指引及后续收购的节奏如何？

答：目前双方已签署《股权购买协议》，鉴于

SMRT 巴西为注册在巴西的企业，在 SMRT 巴西依据《股权购买协议》正式交割前，卖方将确保 SMRT 巴西提供一年又一期的审计报告，待相关工作完成后，公司将再次召开董事会审议并提交股东大会审议。如进展顺利，预计在今年内完成交割，具体收购进展情况以公司披露的公告为准。公司公告已经披露其 2022 财年的经营数据，待交割前审计报告完成后，公司也将进一步履行披露义务。总体来看，SMRT 巴西基于其多年在巴西市场的耕耘，其业绩及财务状况的表现均相对稳定。

问：SMART 巴西的 SSD 业务及内存条业务收入占比情况？其是否具备主控能力？

答：SMRT 巴西目前主要集中于消费级的嵌入式存储、SSD 存储、内存条，其在存储芯片封装测试和存储模组 SMT 制造方面，拥有满足国际客户严格要求的工艺流程管控、品质管控和系统管控能力。SMRT 巴西目前并不直接从事主控芯片的研发及生产。

问：在销售层面，SMART 巴西未来在巴西市场的拓展规划？在技术层面，本次收购对公司企业级产品在国内市场的拓展是否有帮助？在供应链层面，公司未来产能的扩产是否会放到 SMART 巴西？

答：销售层面上，巴西的国家经济实力居拉美首位，2022 年人口达到 2.15 亿，具备较大的市场规模，在智能手机、个人电脑以及其它电子产品方面拥有庞大市场。本次交易完成后，公司与 SMRT 巴西将互相补强，为 SMRT巴西进一步巩固其在巴西市场的领先地位，提供各种必要因素。就企业级存储产品而言，短期内公司将按既定目标及路径推进。供应链层面上，巴西政府目前正在推行相关集成电路扶持计划，有助于公司在巴西市场的拓展。其次，公司在巴西市场的发展稳定后，将积极考虑部署更多产能。

问：本次收购完成后，经济规模的扩大是否会高毛利率?人员增多，管理费用率是否会大幅升?

答：巴西政府的集成电路扶持计划及有关关税保护制度（“PDIS”），为巴西本地半导体存储企业的发展起到明显作用，从 SMRT 巴西的管理层报表数据来看，其毛利率一定程度上优于国内可比公司。因此本次收购完成后，预期将对公司的财务表现会有一些正面贡献。人员管理费用方面，SMRT 巴西此前已经历一轮人员的优化。同时，公司充分尊重 SMRT 巴西现有管理层及其所带领的团队，并与其共同努力，不断提升 SMRT 巴西的生产经营能力。在上述基础上，公司有信心将管理费用率将在控制在合理范围之内。

问：本次收购完成后，是否继续使用 SMART 巴西原品牌，还是会使用公司的 Lexar（雷克沙）品牌？

答：SMRT 巴西主要以 To B 业务为主，其商标不用直接用在产品上。公司 Lexar（雷克沙）品牌作为国际高端消费者品牌，其主要面对 To C 市场，两者的业务形态有明显区别，但都是公司业务的重要组成部分，也增加了业务的弹性及韧性。

问：公司 Lexar（雷克沙）品牌是否有进军巴西市场的计划？

答：公司 Lexar（雷克沙）品牌在拉丁美洲已拥有一定的市场占有率，其在巴西市场也有布局，未来 Lexar（雷克沙）将在全球更多的国家、地区部署本地化业务与服务，持续提升包括巴西在内的全球市场份额。

问：SMART 巴西在南美市场竞争力如何? 后续是否依托巴西产能拓展南美市场?

答：SMRT 巴西聚焦巴西国内市场，经过近 20 年的不断创新，成为巴西领先的存储器生产企业，在当地享有很高的知名度和美誉度，并与巴西市场的主要智能终端设备厂商和头部品牌商建立了长期的供应合作关系。通过本次收购，江波龙将以 SMRT 巴西本地化业务资源为基础，为巴西本地客户提供更优质的服务，扩大公司巴西市场份额，并进一步提升公司知名度及业务发展质量。

问：请公司目前对美光的采购占比大概是多少? 美光在国内部分领域受限公司产品是否有受到影响?未来是否可以通过收购标的工厂代替部分采购?如果可以，大概能代替多少的采购量?

答：公司秉承合法合规以及稳健经营原则，有效控制存储晶圆成本及交付等相关风险，公司存储器产品设计时均充分考虑了存储晶圆的备份安排。公司与主要存储供应商均建立了长期商业关系，公司的供应链较为多元化。公司作为业内领先的独立存储器厂商，具备理解以及运用不同原厂生产的存储晶圆的能力，公司供应链具有一定的韧性。同时，公司也会根据市场需求，适时调整备货策略。

问：SMART 巴西后续涉及到海外监管审批的情况是怎么样的？会不会存在审批不过的风险?

答：本次交易的卖方系一家美国上市公司的间接全资子公司。在征求中介机构意见并经审慎评估后，公司认为本次交易受境外行政主管机构管辖的可能性低。但是，考虑目前宏观环境以及充分评估可能存在的不确定性后，公司认为尚无法彻底排除本次交易最终被境外行政主管机构管辖的可能性。因此，虽然被境外监管机关要求审批的可能性低，但公司基于谨慎以及保护中小股东利益的原则，仍然在收购公告中进行了充分的披露。

问：本次收购对公司现金流的影响？

答：公司将综合考虑自有资金、自筹资金，以及其他融资渠道的情况，并有效解决现金流方面所面临的压力和挑战。

问：公司是否判断目前存储周期为偏底部的区间，因此去进行本次收购？

答：依据第三方机构的分析，2023 年下半年宏观经济有望逐步复苏，消费者信心将得到恢复，再叠加原厂减产效应，双重驱动之下将为市场带来暖动力。结合本次交易相关财务指标，公司认为本次的收购时点是比较合适的。

问：SMART 巴西与大客户的合作当中，主要是面向消费类还是企业级？

答：SMRT 巴西的产品线集中于消费级的嵌入式存储（eMCP、uMCP）、SSD、和内存条

（SODIMM\UDIMM\RDIMM），IOT 产品等，其客户群体为知名的智能手机、个人电脑品牌商。

问：请公司企业级 SSD 业务的进展如何?

答：针对企业级存储技术难度高、研发投入大、产品开发周期长、品质要求严苛等特点，公司自 2019 年开始布局，高起点建设研发人才队伍，持续长期投入研发资源。经过多年的研发，2022 年公司发布了企业级规格的 SSD 样品，持续在运营商客户、互联网客户、银行系统客户开展导入、验证送样，部分客户取得了一定进展，今年内有望取得部分客户的批量订单。

问：巴西的汇兑风险大不大？

答：公司持续关注汇兑风险。公司关注到，今年 3 月巴西已与中国达成协议，巴西雷亚尔币与人民币在双边贸易中直接结算。其次，关于巴西本身汇率波动的问题，公司将充分利用 SMRT 巴西在过去的时间当中所建立的财务上的渠道，做好货币汇率风险对冲的工作。

问：SMART 巴西企业级 RDIMM 收入占比情况？

答：SMRT 巴西主要集中于消费级的嵌入式存储、SSD 存储、内存条等市场，其有一定比例的 RDIMM 业务，但并不是其主要营业收入来源。

江波龙（301308）主营业务：半导体存储应用产品的研发、设计与销售,主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售。

江波龙2023一季报显示，公司主营收入14.82亿元，同比下降36.42%；归母净利润-2.81亿元，同比下降273.01%；扣非净利润-2.83亿元，同比下降269.43%；负债率25.24%，投资收益77.44万元，财务费用1879.91万元，毛利率1.27%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为131.88。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3335.88万，融资余额增加；融券净流入8963.78万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江波龙（301308）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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