东方证券：给予湘财股份买入评级，目标价位11.76元

东方证券股份有限公司孙嘉赓近期对湘财股份进行研究并发布了研究报告《2022年&1Q2023业绩点评：23年业绩有望大幅扭转颓势，重点关注湘财智盈对投顾／经纪／两融的拉动》，本报告对湘财股份给出买入评级，认为其目标价位为11.76元，当前股价为8.41元，预期上涨幅度为39.83%。

　　湘财股份(600095)
　　核心观点
　　2022年湘财股份及湘财证券业绩惨淡，23年有望大幅扭转颓势。1）2022年公司实现营业总收入35.2亿元，-23.1%yoy；实现归母净利润-3.3亿元，-167.2%yoy。2）1Q2023实现营业总收入5.6亿元，-56.6%yoy；实现归母净利润1.5亿元，同比大幅扭亏（1Q22为-0.6亿元）。3）2022年公司旗下主要子公司湘财证券实现营业收入10.8亿元，-47.4%yoy，实现归母净利润0.39亿元，-94.4%yoy。预计在极低基数下，23年湘财证券有望显著扭转颓势。
　　实业分部难以贡献利润，中长期或渐续剥离。1）2022年公司实现营业收入（实业部分，下同）17.7亿元，-30.6%yoy；1Q2023实现营业收入1.3亿元，-85.2%yoy；2）2022年及1Q2023，实业分部毛利率分别为1.32%与0.73%，净利润方面持续亏损状态，考虑到实业分部难以贡献实质利润，中长期或呈现逐渐剥离态势。
　　湘财证券：22年经纪与自营是业绩拖累主因，1Q23业绩反转明显。1）2022年湘财证券分别实现经纪、投行、资管、资本中介、自营业务收入5.3、0.9、0.6、4.1、-0.7亿元，-26.0%/-5.3%/+11.6%/-5.2%/-109.6%yoy，占比分别为49%/8%/6%/38%/-6%，其中自营占比大幅下滑40pct。2）不难看出，湘财证券2022年的业绩下滑主因即经纪与自营业务；考虑到1Q23市场行情同比回暖明显，预计自营业务大幅修复将带动业绩出现明显反转。
　　投顾&湘财智盈App：23年的主要看点。1）2022年湘财证券实现投资咨询业务收入0.4亿元，+12.0%；这是在市场行情疲软之下完成的。2）22年湘财证券股基成交额及两融余额市占率分别为0.49%/0.42%，同比均-4bp。3）考虑到22年底公司正式上线与益盟股份合作的湘财智盈App，其投顾获客情况与单客价值挖掘将成为23年重点，在带来投资咨询收入大增的同时有望拉动经纪与两融业务竞争力提升。
　　盈利预测与投资建议
　　采用分部估值法，1）维持证券分部23-24年EPS预测0.25/0.30元，新增25年预测0.35元，参考可比公司估值，我们维持分部23年44.0xPE，对应分部目标价值为309亿元；2）维持实业分部23年1.0xPB，对应目标价值26亿元。合并目标价值为336亿元，对应2023年目标价11.76元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　监管趋严风险；市场风险；自营投资高波动风险；战略合作进程/效果不及预期。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为11.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，湘财股份（600095）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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