江波龙：4月24日接受机构调研，嘉实基金管理有限公司、长城基金管理有限公司等多家机构参与

2023年4月26日江波龙（301308）发布公告称公司于2023年4月24日接受机构调研，嘉实基金管理有限公司、长城基金管理有限公司、厦门市石智投资管理有限公司、深圳前海海雅金融控股有限公司、盛钧私募基金管理(湖北)有限公司、苏州君榕资产管理有限公司、誉辉资本管理(北京)有限责任公司、深圳市惠通基金管理有限公司、成都盈泰明道股权投资基金管理有限公司、上海翀云投资管理有限公司、上海君翼博星创业投资管理有限公司、深圳菁英时代资本管理有限公司、华宝基金管理有限公司、深圳市前海粤鸿金融投资有限公司、天时(天津)股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)、上海执云投资管理有限公司、北京凯思博投资管理有限公司、福建泽源资产管理有限公司、江苏齐泽八方私募基金管理有限公司、龙航资产管理有限公司、上海博鸿资产管理合伙企业(有限合伙)、上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)、上海明河投资管理有限公司、汇泉基金管理有限公司、上海南土资产管理有限公司、上海牛乎资产管理有限公司、上海山楂树私募基金管理中心(有限合伙)、上海尚雅投资管理有限公司、上海鑫岚投资管理有限公司、深圳丞毅投资有限公司、玄元私募基金投资管理(广东)有限公司、深圳市明达资产管理有限公司、深圳市睿德信投资集团有限公司、上海肇万资产管理有限公司、光大保德信基金管理有限公司、国投泰康信托有限公司、汇华理财有限公司、中邮理财有限责任公司、新华基金管理股份有限公司、民生加银基金管理有限公司、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司、泰信基金管理有限公司、鑫元基金管理有限公司、兴合基金管理有限公司、银河基金管理有限公司、深圳市尊道投资有限公司、长信基金管理有限责任公司、瑞圣源(上海)私募基金管理有限公司、东海基金管理有限责任公司、易米基金管理有限公司、中信保诚基金管理有限公司、Pleiad Investment Advisors Limited、中汇国控(北京)投资基金管理有限公司、中国国际金融股份有限公司、嘉实国际资产管理有限公司、鹏扬基金管理有限公司、华泰证券股份有限公司、天隼投资管理咨询(上海)有限公司、AEZ CAPITAL、泰康资产管理有限责任公司、北大方正人寿资产管理中心、中国人寿资产管理有限公司、紫金财产保险股份有限公司、亚太财产保险有限公司、百年保险资产管理有限责任公司、华安财保资产管理有限责任公司、中海基金管理有限公司、建信保险资产管理有限公司、中银三星人寿保险有限公司、上海汽车集团金控管理有限公司、航天科工资产管理有限公司、江苏沙钢集团投资控股有限公司、上海十溢投资有限公司、浙江沃金投资管理有限公司、上海崇山投资有限公司、深圳市智立方自动化设备股份有限公司、招商证券股份有限公司、富荣基金管理有限公司、西南证券股份有限公司、光大证券股份有限公司、天风证券股份有限公司、兴业证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司、德邦证券股份有限公司、广发证券股份有限公司、湘财证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司、华安证券股份有限公司、国融基金管理有限公司、信达证券股份有限公司、中天证券股份有限公司、东方证券股份有限公司、长城证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、摩根大通证券(中国)有限公司、国海证券股份有限公司、中泰证券股份有限公司、浙商证券股份有限公司、万联证券股份有限公司、恒越基金管理有限公司、东北证券股份有限公司、世纪证券有限责任公司、长江证券股份有限公司、瑞银证券有限责任公司、华泰证券(上海)资产管理有限公司、国信证券股份有限公司、招商证券资产管理有限公司、红塔证券股份有限公司、西部证券股份有限公司、广东君心盈泰投资管理有限公司、宏利基金管理有限公司、上海和谐汇一资产管理有限公司、上海锦上私募基金管理有限公司、青岛伟晟投资管理股份有限公司、上海榜样投资管理有限公司、上海敦颐资产管理有限公司、北京诚旸投资有限公司、广东谢诺辰阳私募证券投资管理有限公司、上海潼骁投资发展中心(有限合伙)、上海逐流资产管理合伙企业(有限合伙)、上海博笃投资管理有限公司、景顺长城基金管理有限公司、上海名禹资产管理有限公司、北京才誉资产管理企业(有限合伙)、北京升水投资有限公司、上海边域私募基金管理有限公司、上海聆泽投资管理有限公司、上海锐天投资管理有限公司、北京橡果资产管理有限公司、深圳固禾私募证券基金管理有限公司、上海宁涌富私募基金管理合伙企业(有限合伙)、西藏源乘投资管理有限公司参与。

具体内容如下：

问：公司一季度的收入拆解情况？二季度市场需求情况预期如何？

答：公司一季度的营收结构大致上延续了 2022 年四季度的情形，嵌入式存储产品线的收入占公司营收比重仍然最大。公司嵌入式存储产品主要应用于智能手机、个人电脑、可穿戴设备、家庭智能终端等消费类电子，也包含了公司车规级和工规级产品。因此宏观环境影响，叠加消费市场的低迷，对公司经营结果影响比较大。本轮存储市场行情进入下行主要受终端需求动能不足影响，依据市场机构分析，在原厂减产效应以及宏观经济修复的双重驱动之下，存储市场有望在二季度或三季度进入企稳的阶段，未来公司将持续关注终端市场消费能力的修复情况。

问：目前公司客户的库存水位大概是什么水平？何时能看到比较明显的补库需求？

答：公司主要聚焦于自身的生产经营。从整体市场走势来看，存储市场目前还处于磨底的阶段。结合宏观经济的修复及所知的下游客户的库存等情况，市场在下半年有望出现复苏的迹象。另一方面，存储晶圆厂纷纷采取了减产措施，这对存储晶圆价格及整个产业链将产生较为正向的影响。因此结合下游市场需求修复及上游原厂的减产措施的双重驱动下，2023 年存储市场形成先抑后扬的走势。

问：关于美光被审查事件，如果未来韩国原厂无法填补供应需求，客户备货是否会更加积极？

答：公司对该事件持续保持着关注，公司秉承合法合规以及稳健经营原则，有效控制存储晶圆成本及交付等相关风险，公司存储器产品设计时均充分考虑了存储晶圆的备份安排。公司与主要存储供应商均建立了长期商业关系，公司的供应链较为多元化。公司作为业内领先的独立存储器厂商，具备理解以及运用不同原厂生产的存储晶圆的能力，公司供应链具有一定的韧性。同时，公司也会根据市场需求，适时调整备货策略。

问：未来行业回暖时，是否有存货转回或转销的可能？如何看待 AI 服务器市场？

答：公司存货方面，公司 2022 年年末计提的资产减值损失中的部分产品在 2023 年第一季度实现了销售，因此公司转销了上年末计提的部分存货跌价准备并相应冲减了本期的营业成本，涉及转销金额约 9,472 万元。I 技术最近的迅速发展，有望拉动对服务器市场形成拉动，公司在企业级存储方面布局的战略也符合这一行业趋势，但从目前的情况来看，I 服务器市场的成长以及对公司销售的规模化拉动，还需要时间以及公司更多的努力。公司企业级PCIe eSSD 和 RDIMM 产品有望逐步实现放量增长，给公司带来新的业绩增长动力。

问：结合库存与供需的情况，NAND Flash 和 DRAM哪个更有可能前走出周期的底部？

答：从全球存储市场来看，NND Flash 和 DRM 两种芯片应用最为广泛，从市场占比上来说，DRM 比NND Flash 稍微高一些。多年来，公司主要以 NND Flash 的存储业务为主，为配合公司的 NND Flash 业务，为客户提供整体的存储解决方案，2020 年公司开始布局DRM 市场，目前主要聚焦于服务器内存条业务，与公司企业级 SSD 共同组成企业级存储解决方案。依据市场公开数据，DRM 价格的下跌更为明显一些，从价格反弹情况来看，市场机构对 NND Flash 的预期可能更乐观一些。

问：美光科技占公司的供应占比有多少？是否有收到影响？

答：依据公司 IPO 以来发布的各项公告，历史上来看，公司向美光科技的采购占比存在波动，但总体在 20%多。截止目前，关于美光科技被审查的政策及具体措施目前还未明朗，公司将持续保持关注。

江波龙（301308）主营业务：半导体存储应用产品的研发、设计与销售,主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售。

江波龙2023一季报显示，公司主营收入14.82亿元，同比下降36.42%；归母净利润-2.81亿元，同比下降273.01%；扣非净利润-2.83亿元，同比下降269.43%；负债率25.24%，投资收益77.44万元，财务费用1879.91万元，毛利率1.27%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为131.88。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.04亿，融资余额增加；融券净流入1.08亿，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江波龙（301308）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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