科伦药业：中金公司、华创证券等多家机构于4月14日调研我司

2023年4月18日科伦药业（002422）发布公告称中金公司、华创证券、国金证券、信达证券、申万宏源证券、开源证券、西南证券、浙商证券、天风证券、德邦证券、华安证券、国盛证券、投资者、兴业证券、海通证券、东吴证券、中信证券、中信建投证券、广发证券、方正证券于2023年4月14日调研我司。

具体内容如下：

问：Q1收到 MSD 的 75亿美元首付款，请拆分业务利润和一季度确认金额，全年 MSD合作款体量，体现多少利润？

答：1.75亿美金根据协议约定及会计准则规定予以部分确认，具体确认情况在一季报正式公告后进行解读。基于商业承诺和约定，三个合作的具体约定不方便透露，请关注公司的临时公告和定期报告。

问：如何看待输液集采，应对策略？

答：集采是公司营销非常重视的方面，基础大输液不会存在国家层面集中采购，因品种不具备国家集采条件。地区层面存在集采情况，国家医保局安排了专家组对各地基础输液带量采购进行调研，广东联盟、河南进行了基础输液的带量采购，其方案和结果是相对理性和客观的。国家医保局在近期的专项会上提出了鼓励相应具备条件的产品进行“带量联动”方式，基础输液应属于其列。2023 年个别省份陆续可能有基础输液集采的考虑，公司将与各省主管部门紧密沟通，商讨基础大输液特殊产品如何进行集中采购，确保基础输液能成为公司长期的基石。

问：川宁生物在 2022全年和 23Q1获得快速增长，激励目标设定积极，原因和考量？

答：川宁公告的股权激励方案以 2022年净利润 4.12亿元为基数，公司层面解锁条件是 2023年 5.35 亿元、2024年 6.43亿元、2025年 8.04 亿元，积极且具有挑战性。一是内部精细化管理，现场管理对标输液、仿制药医药工业生产企业，通过节能减排、减耗等方式提升生产效率，降低单位产品成本消耗；二是持续业务拓展。对一些竞争激烈的产品进行转产和转型，近年来川宁布局了诸如辅酶Q10 等新产品，并且 22Q4开始川宁上海研究院陆续完成多个成熟工业化产品交付，通过不断试生产，以及巩留县新生产基地建设，合成生物学产品将陆续上市，在川宁生物原有稳固基本盘外实现新的增长点。

问：年报中到多个项目推进国内外授权进入商务条款谈判阶段，是临床/临床前产品？如果有临床前项目，较早进行授权的考量？

答：有临床阶段也有临床前阶段，商务谈判细节不便披露。目前创新药研发中有 33个项目，14个在临床，重点聚焦肿瘤，如肺癌、乳腺癌、胃癌，还有自免等非肿瘤项目。未来 2-3 年科伦博泰的发展中，第一层战略是快速推进肿瘤产品的商业化，第二层是加快非肿瘤产品临床开发力度。对立项较早、当前研发结果正向但跟目前管线战略存在一定差异的品种，用更加开放的态度，以授权合作形式推进。

问：2022年 CDMO 板块实现 5800万元收入，CDMO板块开展原因和未来规划？

答：一是基于董事长 20 字方针中饱和生产、创造蓝海；二是基于营销中心成立后，对内改革、对外开放的设计思路；三是科伦具有的研发能力、生产制造能力和质量控制能力获得业内普遍认可。未来 CDMO 业务，不仅是 CMO还是研发项目都有快速进展，有专门部门进行相关业务拓展。

问：男科作为较大驱动力，2022年放量情况及 2023年销售计划？

答：男科是公司重要领域推广。面对目前男科竞争激烈的局面，公司在男科进行了 3 个战略布局一是确立主品牌和子品牌，满足不同消费经济条件层次需求，分别进行品种推进，随着品牌建设，主品牌 OKMN 力争成为男性知名品牌；二是加强男科对外合作，在男科化学名整体体量上希望做到中国市场领先，目前与男科前期深耕者积极推进战略合作，已达成的包括杰士邦，还有部分在推进中；三是改进价格政策、渠道政策和销售规范，未来男科领域值得期待。

问：集采进入成熟期之后公司仿制药的发展策略及未来体量？

答：科伦具有的强大研发能力、成本控制能力和销售推广能力这三者确保科伦在仿制药处于国内第一梯队，在集采中也处于领先地位。产品立项和研发策略是有集采机会的应仿尽仿，还将持续加深加强核心管线仿制药护城河，即产品厚度和产品线宽度。

在仿制药研发和营销生产方面做好强力衔接，注重速度、质量、成本控制，不仅是上市后生产成本，也包括研发阶段精密管控，是未来在行业中取得优势的重要保证。

TEV、Sun Pharma等药企仿制药管线数量在四五百以上，公司目前仿制药项目已经获批 130+，并且国内基本每年 2 次集采，公司要保证一定项目数量的更新，持续参与集采就需要持续加大投资布局新的仿制药。22 年仿制药销售规模接近 40亿，后续不断会有产品集采导致价格下降，但随着产品数量增长会有新的参与机会，每年预估 10%左右速度增长，在产品快速增长及市场销售承接的情况下有望更高增长。

问：公司第 8 批集采产品的收入预期？

答：营销方面一般会对集采中标品种下达集采报量 3倍以上的销售指标。第8批产品基本按照这个原则对每个省份的不同品种进行相应销售政策规划。

问：输液二三级医院改革存在边际改善，后续全国输液量展望？

答：基础输液我们认为到正常水平。输液趋势一是包材升级，二是从半开放式输液向全密闭输液过渡。我们希望通过营销规划包括自营、合作，在未来两年提高销售质量和报，稳定对公司的贡献。

问：门诊和住院输液量统计？

答：大部分门诊输液基本随着医院改革停了，目前输液量主要在急诊和住院端口，门诊量统计没有意义。

问：2022年输液和非输液毛利率有下降的原因，未来展望？

答：一是会计准则变化，二是集采产品价格有所下降。未来看集采有可能导致毛利率略有下滑，但整体上毛利率下降的幅度低于费用率下降幅度，所以整体销售净利率会提升。

问：目前集采中标企业增加，中标之后可能也需要销售工作。公司仿制药销售是否会专门建立团队？是否会持续扩充？

答：目前集采环境下需要提高销售团队人均单产，所以一般是一个团队销售多种产品，但我们综合产品管线与市场等级因素打造了匹配的销售团队。目前建立专科直营体系的包括围手术期团队和中枢神经及慢病团队，其他仿制药里面非核心管线与输液板块、抗生素板块销售团队综合。另外，为了更好拓展中基层市场业务，科伦专门成立了县域团队，其销售包含所有除基础输液外的治疗性输液、抗感染药物及所有仿制药板块产品等。总体讲，科伦在三级及以上医院会有部分专科线团队，二级和以下医院基本是整合团队。我们会根据新增产品、人均产出等情况判断是否需要新增销售人员，例如新上市独家、重磅产品时会考虑新增人员。

科伦药业（002422）主营业务：大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等23种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售。

科伦药业2022年报显示，公司主营收入189.13亿元，同比上升9.46%；归母净利润17.09亿元，同比上升54.98%；扣非净利润16.46亿元，同比上升58.6%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入50.54亿元，同比上升10.08%；单季度归母净利润2.98亿元，同比上升17.1%；单季度扣非净利润2.69亿元，同比上升14.7%；负债率50.5%，投资收益2.34亿元，财务费用4.78亿元，毛利率52.63%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为34.97。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出2.5亿，融资余额减少；融券净流出1.68亿，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科伦药业（002422）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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