金禾实业：有知名机构星石投资，聚鸣投资，银叶投资参与的多家机构于3月3日调研我司

2023年3月6日金禾实业（002597）发布公告称华夏基金张俊、远信投资杨大志、申万宏源马昕晔、华安证券自营肖又通、中邮人寿赵扬 杨琛、颐和久富投资陈帅、深圳榕树投资丁煜、富荣基金李天翔 邓宇翔、东证自营郭哲、英大资产王文宾、国寿养老冯昱祺、安信基金胡双、恒越基金陈凯茜、泓德基金余乐、国信证券刘洋、聚鸣投资周南、南京证券自营顾诗园、合远资产王烨华、红筹投资刘健阳、华安证券王强峰 刘天其 万宣宣、宏道投资李蒙、上海敦和资产梁作强、兴银基金石亮、新华资产陈振华、永赢基金许拓、中食科创资产朱佳欢、东证资管李瑞鹏、南华资管王琳楠、星石投资毛健、惠升基金彭博文、东证融汇王笑宇、银叶投资李悦 曹擎于2023年3月3日调研我司。

具体内容如下：

问：2023年春节后，三氯蔗糖的价格一直走弱，是不是市场已经供大于求了？

答：我们认为，现阶段供需结构受到产品价格的快速调整，下游客户处于观望状态，保持刚需采购，因此呈现出短期需求较弱的状态。

2023 年春节后三氯蔗糖的价格快速调整，主要是春节假期物流和下游生产的影响，导致供给端库存增加，再叠加下游客户采购的观望态度，导致了行业主要生产厂商倾向于调价出货。公司凭借成本优势，也主动调整了销售策略，价格以随行就市为主，销量方面要求有单必接，保证公司的销量份额和市场占有率。从目前公司销售情况来看，虽然客户保持了刚需采购的状态，但 1-2月份总体采购量与同期相比仍然保持较好的状态。我们预计在近期价格稳定后，客户会增加采购需求量。

从需求方面来看，2022年下半年疫情放开后，国内的人员逐渐流动起来，从很多公开数据能看到下游消费端的复苏较为明显。从国际主要食品饮料生产商的四季度报告和投资者会议纪要来看，无糖饮料在保持多年两位数增长的状态下，2022年仍然呈现出快速增长的趋势，同时其整体气泡水产品的热量在快速的下降，也呈现出甜味剂在下游产品中的渗透率的快速提升。从国内主要调味品生产企业来看，今年一月份整体库存水平也在快速下降，因此在全球减糖、低糖化的大趋势下，随着终端品牌加大对甜味剂产品应用场景的开拓，公司认为甜味剂产品，尤其是三氯蔗糖产品的需求仍将保持较快速度的增长。因此目前需求较弱的情况，更多的是价格变动的影响。

问：公司在 2023年有没有三氯蔗糖新增产能的规划？

答：公司目前共有年产 8000 吨的三氯蔗糖生产线，后续公司将通过技改方式进一步优化技术工艺，提升产品收率，在降低生产成本的同时，进一步提升产能规模。未来公司将根据市场的需求情况，将在定远二期规划和适时建设 10000 吨/年产能线，以保证公司核心产品的市场占有率和市场地位。

问：请公司对安赛蜜价格的展望，以及如何看待新进的安赛蜜的竞争者，未来将如何应对？

答：2018 年-2020 年安赛蜜价格和市场需求一直较为稳定。2021 年下半年因为原材料价格的大幅上涨等多重因素叠加，公司对价格进行了相应的调整，安赛蜜价格处于了相对历史的高位，近期原材料价格的调整带动了安赛蜜价格的波动。

2021年以来，受到甜味剂行业需求的整体上涨，也带动了安赛蜜需求的增长，就目前行业有效产能来看，我们认为安赛蜜基本达到了供需相对平衡的市场格局。安赛蜜行业产能的新进入者项目在 2021年底建设完毕后，2022年没有有效释放产能，对公司和整个行业没有造成影响。2023年度公司将高度保持对市场的嗅觉，不断调整自身的市场策略，保证公司在安赛蜜行业的市场地位和市场份额的绝对量。

同时公司认为，安赛蜜产品价格没有明显差异的情况下，新的生产厂家进入大客户的供应商体系还需要一定时间的验证。公司与下游客户经过多年的合作，建立了良好的合作关系，下游客户具有一定的黏性。

问：2023年的甜味剂产品长协价如何，变化大吗？

答：公司一般是在当年的 10 月到次年的 2 月前后陆续和部分终端客户和重点客户签订第二年的长协订单。长协订单一般是锁定价格和采购量，按照客户的需求以“年度”为单位或者以“季度”为单位签订。

短期来看，2022 年第四季度原材料价格的下降带来产品价格波动，产品价格也有一定的变化，因此下游客户存在一定的观望情绪，虽然部分客户签订了一定的长协订单，但订单量略有减少，公司认为在价格稳定后，大部分客户将会追加订单，公司作为行业领先的生产企业，将能够获取绝大多数的长协订单份额。

问：最近很多原料价格走低，公司的安赛蜜和三氯蔗糖的生产成本端有明显下降吗？

答：安赛蜜和三氯蔗糖产品的生产原料、辅料种类较多，原材料价格对生产成本会有一定的影响。公司一直在持续投入对产品的生产技术和工艺改进和创新，以此不断降低生产成本，提升产品的竞争力。

问：公司的阿洛酮糖产能有多少？未来有什么规划？

答：公司现拥有 1000 吨的阿洛酮糖装置，目前已顺利投产，并产出了合格产品，已有少量的销售，目前处于市场开拓期间。

公司始终对各类天然、糖醇类及合成类的甜味剂产品一直保持着关注，做了广泛且有深度的市场调研。同时公司也积极和国内的各大高校和科研所保持合作，基于不同的技术共同探索食品添加剂的研发和生产。阿洛酮糖作为一种新型的代糖产品，具有降血糖、低热量、能产生美拉德反应等优异性能，除了食品饮料端的应用，产品在烘焙领域也有广泛的应用场景。另外，随着空白市场和国家对于阿洛酮糖产品使用许可的获批，将推动阿洛酮糖的需求得到进一步释放。 阿洛酮糖项目经过了充分的市场调研，是公司基于化学合成的生产经验、技术优势的基础上，向合成生物学领域的进一步的拓展，目前公司已完成了产品后续的工程化方案。公司在设备装置的设计选型上积累了丰富的经验，目前公司正在基于这套中试装置开展益生元、膳食纤维以及其他淀粉糖（醇）等功能性食品添加剂产品的探索。

问：公司定远一期的香料和医药中间体产品销售情况怎么样？

答：经过持续的生产优化和产品质量提升，凭借过硬的产品质量和服务质量，公司的佳乐麝香和呋喃铵盐已进入了多个下游大客户供应商体系，预计这两个产品在 2023 年度的产能和出货量会有一定的提升，对金轩科技 2023 年度的业绩形成较好的支撑。

问：定远二期的进度如何，有没有确定的产品规划。

答：经过 2022年度第二次临时股东大会审议，公司拟投资 99亿元，基于产业链的纵向延伸和横向扩张的发展思路，在进一步发挥公司在化学工程落地能力以及在化学合成生产方面多年的经验，公司在定远盐化工业园建设生物-化学合成研发生产一体化综合循环利用项目。

目前该项目已正式启动，现阶段主要项目和工作是做好产业链基础设施和产品的配套，该阶段主要规划和建设年产 60万吨硫酸、年产 10万吨高纯度氯化亚砜（计划年产 20万吨，暂开展 10 万吨项目的建设）、年产 6 万吨氯磺酸、年产 6 万吨离子膜烧碱、年产 6 万吨离子膜钾碱、15 万吨双氧水等项目，同时公司正在布局和规划 6万吨/年产能的山梨酸钾项目，计划首期产能为 3 万吨/年。虽然目前第一阶段布局的部分产品和产能以基础化工为主，但相关产品均是基于公司产业链基础布局的需要，下一阶段公司在进一步提升氯化亚砜对三氯蔗糖产能配套能力的同时，以氯化亚砜作为关键核心原料，向下游拓展多种含氯化学品。推进以氯化亚砜、氨基磺酸为基础原料，探索、布局新能源电池化学品的可行性。其他相关产品公司已基本确定，正在做进一步的论证工作。

问：山梨酸钾是基于怎样的考虑？

答：公司看好山梨酸钾在海外市场尤其是发展中国家的市场前景。围绕产业链的延伸和产品品类扩张的布局，公司在定远二期项目中规划了年产 6万吨山梨酸钾项目，第一期产能为 3万吨/年。山梨酸钾在市场上的工艺技术已经比较成熟，经过公司的深入调研和依托公司研究所的研发力量，公司在产品的技术工艺和成本方面有了一定的突破。山梨酸钾的下游客户和公司安赛蜜、三氯蔗糖的客户高度重叠，公司能够依托已有的客户渠道和市场拓展经验，协同上下游资源，进一步丰富公司食品添加剂产品线，为客户提供综合性的食品添加剂一站式采购服务。

问：公司在研发方面工作如何规划的，合肥研究所的规划是怎样的？

答：公司高度重视技术研发在企业发展中的重要性，并在研发投入方面持续加量。在围绕工业化放大能力和工程化放大能力的优化外，也在布局对前端研发技术的预研和储备，以在未来更多产品技术领域取得突破。

研发的突破离不开科研人才，公司的合肥研究所目前拥有近 80名研发人员，实验室面积达到 5000平方米，拥有 50L中试装置两套，公斤级精馏分离设备一套，固定床、微反应器、非标高压定制设备等先进研究工具。合肥研究所计划在接下来的 2-3年时间内进一步壮大科研人才队伍，争取到 2025年底，完成 200-300人研发团队的配置，人员创新水平，技术储备和在研项目数量更上一个台阶，技术支持类研发项目覆盖公司所有核心产品，重点开发食品添加剂、香精香料、新能源材料、绿色农药等行业的技术和产品，重点关注生物基、生物合成领域技术和产品。在 2025 年底，完成具有多个有竞争力的研发项目落地，用科技创新支撑公司未来高质量发展、可持续发展。

现阶段，合肥研究所正在积极推进 2023 年完成部分食品添加剂、日化香料和新材料小规模工业化生产装置的建设，为后续进一步扩大生产规模，促进公司新业务扩张做好产业基础研究的工作。

金禾实业（002597）主营业务：食品添加剂、大宗化学品、医药中间体、功能性化工品及中间体等产品的研发、生产和销售

金禾实业2022三季报显示，公司主营收入55.28亿元，同比上升37.54%；归母净利润13.33亿元，同比上升86.79%；扣非净利润13.39亿元，同比上升126.39%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入19.28亿元，同比上升24.8%；单季度归母净利润4.79亿元，同比上升74.72%；单季度扣非净利润4.59亿元，同比上升105.91%；负债率33.9%，投资收益4509.94万元，财务费用-6002.53万元，毛利率34.53%。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为48.43。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.16亿，融资余额增加；融券净流入1194.08万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金禾实业（002597）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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