麦澜德：2月27日接受机构调研，德邦证券、建信基金等多家机构参与

2023年3月6日麦澜德（688273）发布公告称公司于2023年2月27日接受机构调研，德邦证券、建信基金、长盛基金、南京证券、嘉实基金、安联资管、博裕资本、长安基金、鑫巢资本、中信建投证券、华泰博瑞基金、东方证券资管、凯思博投资、中海基金、浦银安盛、奥博资本、横华国际证券、上海高恩基金、泽泉投资、劲恒投资、比邻投资、华安医药参与。

具体内容如下：

问：2022年第四季度疫情对全年的影响多大？

答：2022年11月中下旬开始，全国范围内新冠病毒感染病例快速增长，不论是公司一线销售人员还是经销商均无法正常开展工作，部分订单无法实现装机和收入确认，因而2022Q4业绩较同期有所下滑。2022年全年来看，考虑12月份疫情“集体病假”的影响，公司收入端增长10.28%，业绩基本符合预期。

问：从2022年度业绩来看，去年出台的医疗设备贷款贴息政策是否对公司业绩产生推动作用？

答：有一定的积极促进作用，医疗设备采购贴息贷款政策利好整体医疗器械行业。我们认为，医院的采购意愿更多基于科室实际需求；并且，公司产品在医疗仪器中不属于大型设备，受政策波动影响不大。

问：请介绍下公司未来的研发方向以及储备的技术。

答：未来，公司将紧紧围绕女性全生命周期的常见病、多发病，专注于女性健康和美这个大方向不变，持续深耕妇科、产科、妇产科、生殖科、泌尿科等科室，以五大技术平台为基石，深刻洞察临床痛点和需求，不断开发迭代新产品，为女性人群创造更大的健康价值。

问：公司磁刺激产品销售情况如何？

答：2022年，公司部分磁刺激产品系代理，毛利率约30%。2023年，公司全面自产自销磁刺激产品，毛利率水平得到较大提升，磁刺激与电刺激作为盆底康复两大不可分割的重要战略产品，将相辅相成，相互促进两条细分产品线的推广。

问：公司生殖抗衰产品线对于公司整体业绩的贡献如何？介绍下生殖抗衰板块的市场空间和体量？

答：生殖抗衰是公司继盆底康复之后提出的第二条战略产品线，基于行业市场空间、国家政策导向及公司已储备的技术优势，公司对生殖康复线寄予厚望。2022年下半年推出的自动版的子宫复旧仪新品助力生殖康复线实现倍数增长。2023年，公司将布局专业的销售团队、产品经理、医学经理，加大对生殖康复板块的投入。

公司面向的生殖康复市场包括不孕不育市场、计划生育及生育力保存等人群，主要应用于妇产科、妇保科、生殖科、计划生育门诊等科室，具体的目标人群如下。

①千亿级辅助生殖市场，面向5000万不孕不育人群。根据中国人口协会此前发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国育龄夫妇的不孕不育患者超过5000万，占育龄人口的12.5%~15%。而20多年前，中国育龄人群中不孕不育率仅为3%。这意味着，每6-8对夫妇中就有1对遭遇不孕不育问题。

②每年约1000万流产人群与1000万产后人群。中国实用妇科与产科杂志2021年3月第三期发表了人工流产术后促进子宫内膜修复专家共识，文章指出2018和2019年全国人工流产例数分别高达974万例和976万例。随着人工流产手术次数越多、间隔越近、孕周越大，子宫内膜越易损伤。同时，根据国家统计局数据显示，目前我国有3亿育龄妇女，每年保持1000多万的出生人口规模。

③随着女性更年期年龄提前，发病率逐年攀升，更年期的诸多症状也严重影响了这类人群的生活工作状态。同时，基于当代女性受教育程度、经济实力、思想观念等多方面因素的提升，生殖健康保护、延缓生殖衰退、改善更年期的身体状态等需求旺盛，市场容量逐年快速增长。

问：公司磁刺激产品主要应用场景。

答：主要应用于盆底康复场景。

问：公司业绩稳步增长，请是产品力的体现还是先发优势等其他因素？

答：第一能够解决临床痛点。公司能够洞察临床需求和痛点，与专家深入沟通，提出适合临床的诊疗完整解决方案，获得临床认可，为临床提供医学价值。

第二产品力优势保持持续领先。公司持续创新，以高效交付产品价值为核心，产品拥有智能化体系，能够自动化诊断并自动化生成治疗方案。通过不同能量平台，开发新技术新产品，并延伸生殖康复等更多女性健康与美的相关领域。依托麦澜德智能化互联互通网络，将设备间互联彻底打通，为临床提供更好的辅助诊疗工具。

此外，麦澜德拥有家用康复设备，打通院内与家庭互通的应用场景，家用设备可以与麦澜德院内大设备双向互通，进行方案传输和治疗结果反馈，在家可享受医院专业级别的康复方案。

第三持续不断的市场投入和产品服务支撑。良好的市场宣教对产品销售有一定的效果。同时，公司拥有专业的运营和培训体系，在产品服务方面，提供装机培训、医师教培服务、国内外多学术合作平台、科研协作、科室运营、标杆医院打造、学术会议等线下服务，及科普宣传、学术分享、学术交流等线上学术服务。为用户普及知识、为医院提供运营思路，为经销商全方面赋能，实现共赢。

总体来说瞄准赛道精准布局和持续不断的投入，助力公司快速发展壮大，并保持稳定地增长。

问：公司耗材销售占比？耗材未来预测增速如何？

答：耗材占比约25%，未来耗材占比可能会有所下降，如磁刺激设备没有耗材。

问：公司在销售方面是否有差异化的竞争优势？

答：公司销售模式主要以经销为主，直销为辅。经销商是公司的重要合作伙伴，我们一直注重与经销商的共同成长，持续为经销商赋能，赋能的方式包括提供装机培训、医师教培服务、开发国内外多学术合作平台、科研协作、科室运营、标杆医院打造、学术会议等线下服务，及科普宣传、学术分享、学术交流等线上学术服务。为用户普及知识，为医院提供运营思路，为客户提供极致健康体验。从以往披露的公开信息可以看出，公司与主要经销商都保持着良好稳定的合作关系和粘性。

问：公司在产品、技术方面做了哪些突破和创新？

答：在盆底康复板块，①公司发明了一次性筛查方法及一次性阴道电极，解决了耗材成本高的痛点，满足了大规模人群筛查的需求；②发明智能化算法，针对不同病症，不同人群，个性化有效应对的方案、可打分易读的报告，解决了原先市面上设备操作复杂，学习曲线和成本高的痛点，满足了简化操作，降低学习成本，降低医患沟通成本，提高依从性的需求；③建立分级诊疗系统，技术层面支持医院和家用联网，数据互通，解决了诊疗数据割裂，满足了随时随地切换场景、简单有效地做盆底康复的需求。

在生殖康复板块，公司完成了两个能量技术平台的整合，将聚焦超声和生物电刺激融合，进行产品结构上的创新，发明了宫颈电极，目前生殖康复相关产品在市面上具有先发优势。

问：公司的设备是否横向拓展，比如医美相关的领域？

答：公司生殖抗衰系列产品可以横向拓展，除了传统医疗机构，同样适用于医美客户群体。

问：公司主要采用经销模式，请是通过经销商还是公司自身对接终端客户？

答：视实际情况而定，经销商对接终端和公司直接对接终端两者都有。

问：请公司开拓新的业务，是通过自研还是并购的方式？

答：“两条腿走路”，在自主研发、持续加大研发投入的基础上，也在积极寻求与公司战略方向契合的新项目机会。

麦澜德（688273）主营业务：从事盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产、销售和服务

麦澜德2022三季报显示，公司主营收入2.98亿元，同比上升29.36%；归母净利润9806.49万元，同比上升26.47%；扣非净利润7871.58万元，同比上升13.78%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.15亿元，同比上升50.57%；单季度归母净利润5142.69万元，同比上升130.92%；单季度扣非净利润3735.7万元，同比上升83.59%；负债率7.3%，投资收益410.9万元，财务费用-262.64万元，毛利率66.95%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入78.3万，融资余额增加；融券净流入414.3万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，麦澜德（688273）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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