东方证券：给予经纬恒润买入评级，目标价位200.79元

东方证券股份有限公司姜雪晴近期对经纬恒润进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，新产品将打开新的增长空间》，本报告对经纬恒润给出买入评级，认为其目标价位为200.79元，当前股价为150.0元，预期上涨幅度为33.86%。

　　经纬恒润(688326)
　　核心观点
　　事件：公司发布2022年度业绩快报。
　　业绩符合预期。2022年实现营业收入40.29亿元，同比增长23.5%，归母净利润2.39亿元，同比增长63.3%，扣非后净利润1.23亿元，同比增长10.8%。4季度实现营业收入13.32亿元，同比增长13.8%，环比增长29.8%，归母净利润0.90亿元，同比下降8.1%，环比增长87.2%，扣非后净利润0.44亿元，同比下降45.6%，环比增长0.6%。2022年公司克服芯片供应紧张及商用车行业下滑等不利影响，销售订单持续增加，同时投资的上下游产业链企业股权的公允价值变动收益增加，带动公司营业收入及利润均实现较大幅度增长。
　　4D毫米波雷达、AR-HUD等汽车电子业务新产品有望于今年量产，打开增长空间。公司第二代行泊一体域控制器ADCUII正式发布，支持L2-L2++的全栈配置，预计将在合众汽车等品牌实现量产；毫米波雷达产品获得江铃、江淮、解放、重汽等客户定点，2022年搭载于江铃福特领睿车型实现量产交付；2021年公司与全球雷达解决方案领军企业Arbe在4D毫米波雷达领域形成战略合作，目前4D毫米波雷达研发进展顺利，预计将在2023年实现量产应用。车身域控产品获得广汽等客户定点，预计将于2023年量产，底盘域控制器已在蔚来ES7实现量产并获得其他客户定点。新成立智能座舱事业部，视觉传感器、座舱感知系统、氛围灯等产品已经量产，新产品AR-HUD基于DLP方案开发，单车价值量达千元级别，目前已获得多个客户定点，预计2023年开始量产。预计4D毫米波雷达、AR-HUD、车身域控制器等新产品量产将进一步提升公司在汽车电子领域的综合竞争力，为公司长远发展打开新增长空间。
　　研发服务及解决方案业务实现突破。公司研发服务及解决方案业务客户覆盖一汽、北汽、上汽、东风、蔚来、小鹏等国内车企，2022年为红旗提供新一代中央计算EE架构咨询及全栈硬件在环测试服务，并成为大众集团测试供应商伙伴；高级别智能驾驶解决方案日照港项目实现常态化无人驾驶运营，2022年中标龙拱港港口无人水平运输设备采购项目。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024年EPS分别为1.99、2.91、3.76元（原1.90、2.96、3.83元），可比公司为汽车电子及新能源汽车产业链相关公司，可比公司23年PE平均估值69倍，给予公司23年69倍估值，对应目标价为200.79元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、汽车芯片供给问题。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为209.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，经纬恒润（688326）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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