华凯易佰：国泰君安、生命保险资产管理有限公司等多家机构于2月4日调研我司

2023年2月6日华凯易佰（300592）发布公告称国泰君安刘越男 陈笑 庄子童、生命保险资产管理有限公司张子姣、平安基金管理有限公司张聪、平安养老保险股份有限公司唐宋媛、招商基金管理有限公司吴沛霖、摩根士丹利华鑫基金苏香、富国基金管理有限公司崔宇、嘉合基金管理有限公司张皓月、百嘉基金管理有限公司黄艺明、浙江健顺投资有限公司刘炜于2023年2月4日调研我司。

具体内容如下：

问：亚马逊公布了 2022 年净销售额同比增长数据。公司是以亚马逊平台销售为主，预计亚马逊未来的业绩如何？

答：公司坚持多平台发展，现阶段以亚马逊平台销售为主导，占比 85%以上，同时在 eBay、速卖通、沃尔玛、美客多等多平台发展。公司业绩与亚马逊有一定关联度，美国四季度消费情况好于预期，精品业务在美国实现良好增长，所以 2022 年公司在美国市场销售占比也有所提高。亚马逊的发展越来越好，有利于公司的业绩增长。

问：展望 2023 年精品业务的占比？

答：2022 年，精品业务销售收入占整体的 9%左右，预计 2023年将有较大幅度提高。精品业务重在选品和供应链，执行差异化的产品开发策略，开发有消费需求、头部品牌优势不突出的品类。若未来保持持续增长，将成为公司的业绩增长点。

问：预计毛利率和净利率的走势？精品业务的毛利率水平？

答：从 2021 年下半年开始，跨境电商出口行业调整，发生了亚马逊封号潮、国际运费暴涨、欧洲 vat 代扣代缴等事件，行业红利消退叠加汇率波动，整个行业都遭受了重击，公司的利润率也明显下滑。2022 年下半年开始，行业明显改善，相对恢复至疫情前的正常水平。因国内供应链的绝对优势，公司的毛利率相对稳定，未来若运费平稳，公司经营规模和效率不断提升，利润率将进一步提升。精品的毛利率和泛品大致相同，稳定在 35%-40%。

问：亚马逊封号事件后，卖家竞争格局是否改善？未来卖家数量是否会回升？

答：亚马逊的封号事件后，行业竞争更加有序，备货过载也明显改善，库存出清接近尾声。2020 年，中小卖家蜂拥而至的主要原因是海外疫情红利。目前来看，行业的门槛越来越高，如果没有信息化系统、供应链优势和资金支持，新进入的中小卖家竞争力或将不足。

问：公司是否和 Temu 或 Shein 合作？

答：TEMU 目前的模式可能是直接与供货商合作，与我们的经营模式有所区别，暂时没有大规模加入。Shein 以服装为主，公司目前服装品类占比很小，所以暂时没有合作。

问：员工持股计划上调了业绩目标，公司保持增长的驱动力是什么？

答：通过近两年的考验，已印证了公司的经营战略是正确有效的，即“坚持泛品+精品+综合服务平台三项业务并行策略”。泛品业务在 2022 年下半年实现了恢复性增长，2023 年有望实现销售新高。精品和综合服务平台业务的增长势头也非常好，将为给公司带来了新的利润增长点。员工持股计划在原定对赌业绩的基础上提高了考核指标易佰网络 2022 年扣非归母净利润不低于 2.7 亿元；2022-2023年扣非归母净利润累计不低于 6 亿元，公司管理层有信心实现业绩目标。

华凯易佰（300592）主营业务：公司以控股子公司易佰网络为载体,依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向,开展跨境出口电商业务,主要通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台,将汽车摩托车配件、工业及商业用品、家居园艺、健康美容、户外运动等品类的高性价比中国制造商品销售给境外终端消费者

华凯易佰2022三季报显示，公司主营收入30.59亿元，同比上升186.23%；归母净利润1.44亿元，同比上升960.11%；扣非净利润1.34亿元，同比上升836.36%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入10.91亿元，同比上升10.07%；单季度归母净利润6004.44万元，同比上升1006.73%；单季度扣非净利润5592.54万元，同比上升1458.54%；负债率23.69%，投资收益-280.19万元，财务费用500.9万元，毛利率38.28%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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