拓邦股份：1月6日接受机构调研，包括知名机构盈峰资本的多家机构参与

2023年1月16日拓邦股份（002139）发布公告称公司于2023年1月6日接受机构调研，天风证券、德邦股份、上海彤源投资、上海趣时资产、海通自营、中信保诚基金、泰康养老保险、信银理财、深圳丰岭资本、上海聆泽投资、平安资产、光大证券、淡联投资、Teng Yue Partners, LP、国金证券、浙江元葵资产、承珞(上海)投资、汇丰晋信基金、浦银安盛基金、天时开元基金、国泰君安、生命保险、上海笃诚投资、上海景林、深圳宏鼎、华夏未来资本、明亚基金、国都证券、融通基金、华夏基金、Parantoux Capital、嘉实基金、陆宝投资、易米基金、深圳宏鼎财富、仁桥资产、兴华基金、盈峰资本、北京真科基金、兴证全球基金、招商基金、先锋基金、建信保险、深圳前海登程、杭州来兴元品投资、深圳善启资产、中融基金、易方达基金、西部利得基金、招商证券参与。

具体内容如下：

问：2022 年的四季度疫情放开后，对公司业务各方面产生的影 响？四季度毛利率是否相对二三 季度有回升？

答：国内 2022 年 12 月份疫情放开，公司 12 月下旬左右感染比 例到峰值，人均感染恢复期一周左右，未出现一例重症情形，公司生产 经营因放开后大量感染的影响较小，截至目前已恢复正常，没有出现因 疫情停工停产的情形。 从目前看随着大部分原材料的价格下降，以及公司在 2022 年做了 很多的降本工作，预期毛利率后续会逐渐步升。降本工作效果会有一 定的滞后性，因为部分国际采购的物料交货周期较长，材料降价后要优 先消耗库存、在途定单，低价物料从入库到进入到成本并且实现销售会 有一个过程。

问：公司家电业务占比较大，有观察到海外需求较弱，公司的 订单展望如何？Q4 环比Q3 的趋势情况？

答：公司收入由三大板块构成，第一大工具板块，第二大家电板 块，第三大新能源板块，2022 年的新能源增速预期 60%+，家电、工具 业务预期小幅增长。 从公司 2023 年预算来看，家电会恢复增长。公司家电业务是泛家 电的概念，除了传统的家用电器，也有商用电器，如商用厨具、办公楼 的中央空调等，产品品类多。尤其在泛家电领域的增速还不错。公司家 电板块的大客户数量及市占率不高，未来几年家电板块的增长会来源于 大客户份额提升，并聚焦在我们有优势的品类、进行横向拓展。

问：公司家电业务增长主要是现有客户的需求不错，还是新的 大客户拓展？公司的优势品类有哪些？怎么看待行业的竞争及毛利率 趋势？

答：这两方面都会有贡献。家电行业主要受益于智能化程度的升 级、应用领域的拓展， 2022 年大家电增长不错，2023 年将延续增长态 势，小家电随着消费复苏有望恢复增长。未来我们会在东南亚等区域市 场、公司有优势的拳头产品品类，快速拓展份额。家电业务的增长来源 于客户需求的增长及我们在客户端份额的提升，以份额提升为主。 家庭用的传统家电，这一部分的竞争是比较充分与激烈的，但也有 一部分技术含量比较高的，比如像变频技术应用的产品、商用厨电，因 其复杂度较高，实际上真正能够做出这样的产品的也不是很多，还属于 蓝海。因此公司在一些高技术、泛家电等领域，做的算是比较好。公司 家电板块的毛利率相比行业还是不错，且具备成长空间。

问：从竞争格局看，公司过去几年大客户有不错的突破，过去 几年外部环境不太好，家电、工具控制器的同行竞争状态和未来的大客 户增长预期？

答：过去几年外部环境不太好，但我们家电、工具领域均保持了 不错的增长，在同行竞争中处于领先地位。过去的三年，受疫情及外部 宏观形势的影响，下游客户对控制器厂商的产品研发速度、供应安全、 成本优势、本地化供应都提出了更加严格的要求。控制器行业的竞争呈 现出向头部加速集中的态势，原因是人才在流向头部企业，供应链资源 优先保障头部企业，头部企业技术能力、供应保障、内部管理、成本控 制以及国际化运营等综合能力更强。 过去几年我们不断突破了一系列日系以及欧美的大客户，未来将深 耕这些客户，不断提升份额。

问：工具、新能源板块的展望，随着原材料价格下降毛利率趋势？

答：公司在工具板块里面是在为全球工具客户提供含电控、电机、 电池BMS的智能系统，在专业第三方市占率排名领先。 第一大客户份额稳定，第一大客户以外其它客户份额很低，份额在 不断提升，主要是替代工具客户原有的海外供应商，替代会有个过程。 因电动工具市场高度集中，公司在工具业务的发展会聚焦头部客户，提 升头部客户份额，预期未来工具业务是稳步增长的态势。 新能源业务，是公司近几年发展最快的业务。其中一类是电池形态 出现，含电芯的产品，应用于家储产品、铅酸替代需求，如房车、高尔 夫球车等；第二类是控制形态出现，如BMS、逆变器等以控制、电源技 术做成的产品，应用于充电桩、E-Bike等领域。这两类成长都很快速， 市场需求大。公司新能源业务产品布局丰富，所布局的领域需求较多， 产品既有电池，也有控制，业务的发展不会因某一个细分市场不好，而 影响整体的增长。虽然总体新能源业务增长没有翻倍或更高增速，公司 对未来几年收入保持每年 50%+的增长有信心。 工具板块 2022 年毛利率下降，主要受上游原材料的影响。国际品 牌的关键器件涨价，2022 年公司付出较大的高价成本及调货成本，目前 已大幅缓解，国际市场供应不如之前紧张，涨价因素也基本消除。 新能源板块毛利率下降主要是由于电池上游原材料如正极材料等 大幅上涨造成的，控制形态相关业务受此影响较小。新能源板块里面的 上游原材料有望在 2023 年一、二季度出现拐点，预期 2023 年新能源业 务里与电池相关的产品毛利率有望升。

拓邦股份（002139）主营业务：智能控制系统解决方案的研发、生产和销售,即以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案。

拓邦股份2022三季报显示，公司主营收入65.35亿元，同比上升16.31%；归母净利润4.59亿元，同比下降18.87%；扣非净利润3.68亿元，同比下降18.26%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入23.07亿元，同比上升16.84%；单季度归母净利润2.12亿元，同比上升54.6%；单季度扣非净利润1.64亿元，同比上升25.06%；负债率46.19%，投资收益-124.35万元，财务费用-1.64亿元，毛利率18.85%。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为13.96。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2.42亿，融资余额增加；融券净流入409.89万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，拓邦股份（002139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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