华凯易佰：华安证券、泰信基金等多家机构于12月5日调研我司

2022年12月6日华凯易佰（300592）发布公告称华安证券王洪岩、泰信基金戴隽 董山青于2022年12月5日调研我司。

具体内容如下：

问：请跨境电商行业竞争格局如何？公司市占率多少？

答：整个跨境电商行业是万亿级规模的，卖家非常多，我们无法用市占率来证实自身的行业地位。跨境电商出口行业的基本逻辑是中国制造业红利和高性价比的产品在海外具备竞争力，并且海外电商行业渗透率处于较低水平，未来具备很大的提升空间。公司以泛品业务为核心，规模可能在纯出口电商行业中排前 10-20的位置。

问：请介绍一下易佰网络的发展历程？哪年发展迅速，原因是什么？

答：公司是从 2018年开始接触易佰网络，2021完成并购重组。易佰网络自 2011 年创立，至今已发展 11 年。2018 年，易佰的全年营收还不到 20亿，至 2020年海外疫情爆发，线下购物需求转移到线上，易佰迎来了行业红利期，全年营收增长至 43亿左右。但从 2021年下半年开始，行业又发生众多不利变化，易佰在重重压力下实现了47 亿左右销量。今年行业外部环境暖，易佰的利润率也在不断提高。顾来看，易佰在复杂多变的环境下不断成长，用业绩证实了自身经营的韧性和实力。

问：销售是否有受到海外通胀的影响？

答：今年的销量确实受到了海外消费力下滑的影响，但我们的选品方向是有稳定市场需求且相对冷门的细分品类，避开了竞争激烈、受消费周期影响明显的品类。今年，在海外通胀严重的背景下，高性价比的中国商品，尤其是泛品，仍然具备很强的生命力和竞争优势。

问：今年产品是否涨价？

答：今年产品的均价相对去年有所上升。公司需要通过提价的方式消化平台增加的费用、VT代扣代缴增加的费用等。

问：产品进货价格和运费占比多少？明年运费是否还会下降？

答：产品成本占销售净收入的 30%左右，运费整体占销售净收入的 30%左右。运费占比较大，所以今年的海运费下降，对公司整体业绩改善有很大帮助。目前来看，运费还没有到疫情前的水平，预计未来仍有下调空间。

问：泛品业务的竞争力体现在系统上吗？

答：泛品的竞争优势不仅体现在选品策略上，也体现在公司自研的系统上。易佰从 2018 年开始搭建系统，一直非常重视研发人员配置和研发投入，目前研发部门有 200多人，占公司员工总数的 10%。泛品类跨境电商在采购备货、销售运营、库存管控等核心业务环节的运营能力和管理效率存在较大差异，公司自研的“易佰云”系统具备智能刊登、智能调价、智能广告及智能备货四大核心功能，可以实现精细化管理，大幅加快库存周转率，有效提升公司整体运营效率。

问：泛品业务是否已经打磨成熟，未来增长空间有限？公司未来的业绩增长点是精品业务吗？

答：我们认为泛品空间未来的增长空间是非常大的。目前行业受海外高通胀、消费力下降等因素影响，泛品业务扩张缩窄，销量有所下滑。若未来海外预期改善、消费逐步暖，泛品业务也有望进一步扩大销量。而精品业务的运营逻辑与泛品不同，品类也不同，精品的 SKU 较少，客单价高，品牌属性强，目前是由独立的团队负责。今年前三季度，精品业务处于亏损状态，但季度销量环比增长较快，预计四季度可以实现盈利，预计明年可以实现 50%以上增长。

问：精品目前有哪些品类？客单价与泛品有何区别？

答：目前，精品的主要品类是厨房家电、智能家居类、宠物用品等。精品的客单价明显高于泛品，品牌属性较强，在研发和包装均有投入。

问：海外电商渗透率因何原因高？

答：海外电商行业渗透率与国内差距较大，美国较高约 10%以上，其他国家可能仍处较低水平，预计未来有很大的提升空间。公司的泛品业务见证了行业的爆发成长期，也度过了行业的泡沫衰退期。行业潮水退去，很多卖家告别离场，在此期间，易佰展现了自身的核心竞争力和经营韧性，相信未来在业绩增长方面也具备很大弹性空间。

问：请精品业务未来的利润率目标是多少？需要多久实现？

答：待精品业务发展成熟后，利润率会高于泛品业务。若明年精品业务实现 6亿以上销量，利润率应该可以提高到 3%-5%；若销量提高到 8-10亿，利润率应该可以提高到 6%-7%。数据为初步估算，实际需关注后续业务发展情况。

华凯易佰（300592）主营业务：公司以控股子公司易佰网络为载体,依托中国优质供应链资源、以市场需求为导向,开展跨境出口电商业务,主要通过亚马逊、ebay、速卖通、Cdiscount、Wish等第三方平台,将汽车摩托车配件、工业及商业用品、家居园艺、健康美容、户外运动等品类的高性价比中国制造商品销售给境外终端消费者

华凯易佰2022三季报显示，公司主营收入30.59亿元，同比上升186.23%；归母净利润1.44亿元，同比上升960.11%；扣非净利润1.34亿元，同比上升836.36%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入10.91亿元，同比上升10.07%；单季度归母净利润6004.44万元，同比上升1006.73%；单季度扣非净利润5592.54万元，同比上升1458.54%；负债率23.69%，投资收益-280.19万元，财务费用500.9万元，毛利率38.28%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.2。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华凯易佰（300592）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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