索通发展：有知名机构于翼资产，盘京投资参与的多家机构于11月1日调研我司

2022年11月4日索通发展（603612）发布公告称中信保诚、长盛基金、慎知资产、太平养老、泰达宏利、泰康资产、天虫资本、天弘基金、天津易鑫安、万家基金、人寿保险、瑞吉投资、招商基金、润晖资本、上海和谐汇一资管、上海名禹资产管理、上海少薮派投资管理、上海途灵资产、上投摩根、上银基金、瓦洛兰、浙商基金、中庚基金、中国太平、中海基金、中加基金、中金资管、中融基金、中睿合银、中信建投、胤胜投资、胤狮投资、英大保险资产、友邦资产、于翼资产、煜德投资、云能投资、长安国际信托、长城财富资产、卓岭基金、中信证券、重阳投资、国联安基金、国寿安保、国寿养老、国寿资产、国泰基金、国泰君安资管、国信证券、3W fund、APS资管、中银国际、敦和资产、方正富邦、沣杨投研、富国基金、高瓴资本、歌斐资产、光大保德信基金、光大证券、广发基金、广深投资、中英人寿、北京橡果资产管理有限公司、禀赋资本、大成基金、大家资产、邓普顿、东方红、东方证券、东海基金、东吴人寿、平安资管、中邮基金、龙赢富泽资产、民生加银、民生通惠资管、民生证券、明世伙伴、摩根士丹利华鑫基金、诺安基金、海南峰辰私募、禾永投资、汇泉基金、珠海天下溪、汇添富基金、坚果资本、建信基金、交银施罗德、金鹰基金、旌安资本、景顺长城基金、聚鸣资产、瓴仁基金、合众资产、银河基金、横琴人寿、红土创新、华安证券、华宝基金、华美投资、华泰证券、华夏基金、华夏久盈、东证融汇、西部利得、银华基金、新华资产、兴合基金、兴全基金、兴业证券、兴证证券、益民基金、盘京投资、浦银安盛、韶夏资本、申万宏源于2022年11月1日调研我司。

具体内容如下：

问：请介绍公司三季度的经营情况。

答：公司于10月29日披露了《2022 年第三季度报告》。前三季度公 司实现营业收入 137.1 亿元，同比增长 107.47%；第三季度实现营业 收入 57.47 亿元，同比增长 114.28%，环比增长 20.29%；净利润方 面，前三季度实现净利润 12.53 亿元，同比增长 115.55%；前三季度 公司实现归母净利润 9.65 亿元，同比增长 103.68%；经营性现金净流 量有大幅改善。

问：请介绍公司目前主营产品预焙阳极的产能情况。

答：（1）在产产能。公司目前预焙阳极在产产能为 252 万吨。根据 年度预算，全年产量为 260 万吨，销量为 262 万吨。公司维持全年目 标不变。 （2）在建产能。索通云铝二期 30 万吨项目已点火试生产。 （3）筹建产能。甘肃陇西 30 万吨项目已经公司董事会审议通 过，项目筹建工作按计划稳步推进。该项目是公司与国有大型企业等 下游客户进一步深化良好合作关系的重要举措，有利于进一步夯实双 方合作基础，增强产业链粘性。湖北枝江 100 万吨煅烧焦项目业已经 董事会审议通过，正在稳步推进中。枝江地区区位优势明显，项目建 成后对于降低原材料成本可起到较强支撑作用。

问：云南地区的限产限电政策对公司生产经营的影响。

答：根据上海有色网统计数据，截至今年9 月初，云南地区现有电解铝建成产能约为 561 万吨，对预焙阳极的需求量约为 280 万吨；云南 地区现有预焙阳极建成产能约为 140 万吨，产量约为 130 万吨，故云 南省需要从外省购入阳极约 150-160 万吨；西南地区现有电解铝产能 781 万吨，现有预焙阳极产能 174 万吨。根据公开报道，在云南地区 绿电项目逐步落地的过程中，限电现象有望得到缓解。云南地区目前 的限电政策不会对索通云铝项目建设和产能投放产生影响。

问：请介绍公司在枝江投建煅烧焦项目的原因。

答：目前市场对煅烧焦的需求较为旺盛。煅烧焦是预焙阳极的主要原 材料，单吨阳极需使用约0.85 吨煅烧焦，直接影响产品利润。单吨负 极所使用的煅烧焦数量各生产厂家不尽相同，但均需要 3-5 吨煅烧焦 作为负极材料生产中的电阻保温料。 公司之所以将年产 100 万吨煅烧焦项目选址在湖北枝江姚家港化 工园区，源于枝江的区位优势。 （1）交通便利。枝江项目为长江沿岸，沿江各大炼厂（如金陵 石化、扬子石化、九江石化、安庆石化、武汉石化、荆门石化等）的 石油焦均可通过水路运至项目所在地，且进口石油焦也可以通过长江 直接运输到厂；项目所在园区配套建有货运站场、水陆联运码头。物 流的便利可降低运输成本。 （2）销售蒸汽。项目所在工业园区有多家化工企业，蒸汽需求 量较大。每吨石油焦在煅烧过程中约产生 1.4 吨可供出售的蒸汽，目 前单吨蒸汽的市场价格为 220 元-300 元/吨。根据公司与枝江市人民政 府签署的《招商引资协议》，项目投产后所产生的蒸汽可全部由园区 企业消纳，以市场价格为结算基础。销售蒸汽将对项目经济效益起到 较强的支撑作用。 （3）产品消纳。目前湖北省的负极规划产能约为 50 万吨，已建 成产能超过 30 万吨。项目投产后，可满足湖北省周边锂电池负极材 料厂商及自身对煅后焦的需求。

问：请介绍公司枝江项目的建设周期及对煅烧焦项目的远期规划。

答：枝江年产 100 万吨煅烧焦项目的建设周期约为 12 个月。根据公司 预焙阳极规划与负极规划，未来我们将在合适时机，进一步布局相关 原材料基地。

问：请介绍公司负极项目进展情况

答：（1）收购欣源股份情况。公司于 9 月底向证监会提交了申请资 料；10 月 28 日，证监会在网站上披露了反馈意见，公司已对相关情 况进行了披露。目前，公司与中介机构正在对相关问题进行逐项落 实，将在规定期限内披露反馈意见复并报送中国证监会行政许可受 理部门。 （2）负极产能建设情况。9 月底，欣源股份 4 万吨石墨化项目已 经正式点火。索通盛源 2.5 万吨项目也将在年底点火。如收购欣源股 份项目成功及相关项目建设按期完成，2023 年公司负极材料的产量目 标约为 8 万吨/年。

问：请介绍预焙阳极相关行业情况

答：（1）电解铝。产量方面9 月份，全国产量 333.95 万吨，同比增 长 7.34%；1-9 月份铝产量 2,989.2 万吨，同比增长 2.78%。预计全年 电解铝产量将超过 4,000 万吨。据上海有色网预计，10 月底国内电解 铝运行产能约 4,070 万吨。价格方面单吨价格目前在 18,000 元左右 震荡。库存方面截至 10 月 24 日，库存为 62.6 万吨，较去年同期减 少 33.1 万吨。 （2）石油焦。石油焦价格前段时间有所下降，随后升，目前 处于高位震荡阶段。公司认为，石油焦整体供需格局没有太大改变， 依然需求大于供给，长期来看石油焦价格会保持震荡上升态势。 （3）煤沥青。煤沥青的市场看涨氛围浓厚，主产区铝用改质沥 青价格上半年价格约 5,500-5,900 元/吨，截至 10 月 10 日，价格达到 7,100-7,500 元/吨。预计短期煤沥青市场价格仍将延续偏强走势。 （4）预焙阳极。三季度的预焙阳极价格下调，7 月份降价 280 元 /吨，8 月份降价 200 元/吨，9 月份降价 65 元/吨，降幅逐渐收窄。10月份、11 月份预焙阳极价格升，共计上调 200 元/吨。

问：为何三季度阳极价格的下降对贵公司盈利影响较小？

答：主要有两方面因素 （1）规模效应带来成本优势。公司是全球最大的商用预焙阳极 制造商，对石油焦采购量大，且采购口径齐全，在与上游石化炼厂商 谈采购时，可以较其他采购量较小的厂商获得更好的折扣，并具备石 油焦保供优势。同时，公司在产产能处于满负荷运转状态，部分生产 基地处于超负荷运转状态，单位成本更具优势。 （2）出口预焙阳极价格持续走强。其一，出口预焙阳极采用价 格公式定价，定价周期较长。根据行业数据，目前国际预焙阳极价格 在 1,050-1,430 美元之间，仍处于上行区间。其二，汇兑收益，公司出 口产品主要以美元结算，汇兑收益对公司利润产生了积极影响。

索通发展（603612）主营业务：预焙阳极的研发、生产及销售业务

索通发展2022三季报显示，公司主营收入137.1亿元，同比上升107.47%；归母净利润9.65亿元，同比上升103.68%；扣非净利润9.6亿元，同比上升103.97%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入57.47亿元，同比上升114.28%；单季度归母净利润3.97亿元，同比上升117.75%；单季度扣非净利润3.92亿元，同比上升113.76%；负债率61.25%，投资收益-2419.07万元，财务费用1.1亿元，毛利率15.66%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.51。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入7518.17万，融资余额增加；融券净流入288.01万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，索通发展（603612）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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