乐歌股份：10月28日接受机构调研，昆仑健康、信达证券等多家机构参与

2022年11月1日乐歌股份（300729）发布公告称公司于2022年10月28日接受机构调研，昆仑健康、信达证券、中金公司、德邦证券、财通证券研究所、中信证券、申万轻工、嘉实基金、浙商证券、中泰证券、财通基金、华富基金、广发证券、工银瑞信、中欧基金、国盛证券、中银基金、兴证全球基金、平安基金、瓦琉咨询、开源证券、人保资产、国泰君安、东吴证券参与。

具体内容如下：

问：目前欧美国家的消费者信心如何？

答：在欧美经济下行的趋势下，总体上大家相对消极悲观。我们这边也看到，大盘的搜索指数也有所下降，但可喜的一面是由于我们过去的两年在品牌投入上比较大，持续不断的保持比较强有力的品牌层面的一些营销相关的活动，所以去年到今年，我们整个的品牌力的提升这块非常好，尽管美国这边在整个大盘下行的趋势下，我们欧美品牌搜索指数都有质量的同比提升。另外，根据第三方的调研显示，高收入人群表示还是愿意在类似升降桌等非刚需产品上进行投入，而低收入人群会选择减少在非必要消费上的投入。因此，未来我们会持续提升中高端产品的占比，提升健康办公升降桌产品在高收入人群当中的渗透率。

问：三季度研发费用率升，目前在研发上投入了哪些？

答：公司研发投入主要在产品研发，信息化系统建设及自动化工艺。 首先，自动化工艺上，我们现在有线性驱动柔性的装配生产线研制，线性驱动系统包含控制器、电机、丝杆、贴片等，这些配件在工艺上要进行焊接、切割、注塑、喷塑等，在过去几年里面我们持续在工艺上投入改进后，这些工艺的自动化程度已经非常高了。但接下去还可以有提升空间，例如装配的自动化工艺，目前人工多也主要在装配环节，我们自动化团队已经掌握了相关的技术，开发了相应的自动化装配的设备，装配操作人员会大幅减少，这对公司非常有价值，另外自动化改造后相应的检测技术可以进一步完善，产品质量可以自主控制，人工失误大大减少。其次，产品方面的研发，如线性驱动技术的进一步改良以及一些新品的推出，如 i智能家居桌、电动智能床等。自动化与品牌化相辅相成。信息化建设方面，目前主要为海外仓、独立站信息化研发上的投入，不断提升公司信息化管理能力。

问：海外仓小仓并大仓的进展及后续资本投入计划？

答：海外仓“小仓换大仓”策略运营上发生的一次性费用，下半年不会发生，随着海外仓招商规模的不断扩大，以及动销率逐步上来后，海外仓的利用率会逐步提升，净利率也会有所改善，三季度大家应该看到我们海外仓的净利润已经达到 6-7%。我们买地自建仓库可以大幅降低运营成本。未来几年，公司会结合实际继续建几个大的仓库，为中小企业提供线上线下联动服务。我们购买的土地当中有一块最早将在明年 8-9 月份开工建设，因此明年 8-9 月份预计会有一部分资本投入。

问：内销市场布局如何及未来发展规划如何？

答：国内品牌营销方面，公司会继续加大品牌影响力，抓住流量新趋势，创新营销方式，包括但不限于通过短视频、社交自媒体、多方达人合作等互联网平台进行内容营销，通过楼宇电梯广告等积极引流破圈，通过线下企业端与工程商一起进行 2B 渗透来提升升降桌的应用场景、用户体验和市场教育，这是大的方向。去年，公司与知名科技视频博主何同学合作推出热门视频，迅速获得大量关注。当前，乐歌在国内大规模开展品牌营销工程，包括但不限于全国梯媒的广告。目的就是培养消费者的心智。公司坚信，乐歌品牌将大力助推健康中国2030，健康中国 2030 的趋势也会助力公司的国内市场开拓。我们相信，在老龄化趋势下，人们对美好生活的向往会不断提升。社会面也会需要更多的产品和品牌来共同推进健康中国 2030。另外，公司董事长正全力推进“乐歌项董说营销”抖音号运营，粉丝持续快速增加中。结合实际，公司会继续努力做好国内品牌营销工作，持续不断生产优质内容，增加曝光量，扩大品牌知名度、美誉度。

问：电动床业务的现状及后续规划？

答：电动床首先基于这个技术也是以线性驱动技术为核心的，也有控制器、电机等，所以技术上跟升降桌是协同的，对应的生产工艺及生产制造上也是能协同的，产品属性上它又是一个 c 端的消费品，属于智能家居产品，完全可以借助我们目前的线上线下渠道，与现有产品进行协同销售。成本端、生产端、渠道端均具有较强的协同效应，开发成本相对较低。公司现在品牌运营的策略是“先破圈再出圈”，先在升降桌品类上进行重点推广，等消费者的心智理念都接受了品牌印象，再衍生到电动床、升降床这几个品类，这是公司的战略方向和布局。所以目前跨境电商和国内包括 2b、2c 端，包括线下门店，产品已经推出展示，但还没有重点发力，整体目前销售不大。

问：美国对中国出口产品加征关税对公司是否影响？

答：虽然我们的主要产品都在加征关税清单里，但我们的战略是“预”字为先，在研发和核心制造都在中国的前提下，2015 年我们在越南建造生产基地并于 2016 年底投产，目前为美国市场提供 70-80%的制造份额，募投项目建设完成后，产能将进一步释放，因此总体影响不大。

问：B 端是否有回暖的预期？

答：从最新的情况看，B端有暖的迹象。升降桌品类在海外由可选消费逐渐变为必选消费，我们判断未来情况会逐渐向好。

问：利润率未来有没有优化的可能？

答：2022 年上半年，公司扣非后利润受到海运价格严重高位以及汇率波动、海外仓小仓换大仓一次性增加相关成本等不利因素的影响。报告期内，海外仓业务稳步增长，仓库利用率提升，品牌产品的销售系数持续提升，特别是国内市场，外部因素也明显改善，海运价格大幅落，美元兑人民币中间价显著升。所以，我们预计未来公司盈利能力会逐步改善。

总的来说，宏观环境有些不利因素，包括消费疲劳、信心下滑等，但是因为公司所处行业有发展前景，公司大的战略方向也正确，竞争优势比较明显，所以公司管理层还是对未来有非常大的信心。

乐歌股份（300729）主营业务：聚焦线性驱动、智慧办公和健康办公,专注于人体工学产品及线性驱动部件的研发、生产及销售

乐歌股份2022三季报显示，公司主营收入23.12亿元，同比上升10.1%；归母净利润1.58亿元，同比上升28.12%；扣非净利润6588.31万元，同比下降31.8%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入7.64亿元，同比上升8.63%；单季度归母净利润2787.79万元，同比下降29.57%；单季度扣非净利润5684.57万元，同比上升82.94%；负债率60.57%，投资收益963.61万元，财务费用972.82万元，毛利率38.89%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.29。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐歌股份（300729）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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