中密控股：有知名机构星石投资参与的多家机构于10月26日调研我司

2022年10月27日中密控股（300470）发布公告称FILTheresa Zhou、Schroders丑凯亮 Jack Lee Lousa Lo、Shinhan BNP黄炜、StillbrookJonah Chen、VontobelRichie Jiang、安信基金曾博文、北京高信百诺刘延波、创金合信基金李晗、淳厚基金刘俊、大成基金敬思源、富果投资周毅、Causeway Capital ManagementChang HU Fusheng Li、光大永明资产李辰、广州瑞民投资黄鹏、国泰基金谢泓材、国泰君安证券资产管理曾大鹏 谌致远、国信证券孙君雅 年亚颂、杭银理财陈立、杭州亘曦资产管理林娟、华泰柏瑞基金杨鹏、华夏未来丁鑫、汇添富基金江健、Aberdeen Asset Management PLCJoanne Cheng、建信养老李平祝、九泰基金黄浩翔、青岛朋元资产管理郭可、全天候私募蔡淇丞、睿郡资产沈晓源、上海淳韬投资杨克华、上海贤盛投资马彦仁、上海兴聚投资管理毕慕超、拾贝能信私募杨立、新华基金刘海彬 周晓东、Fidelity InvestmentsTina Tian、星石投资孔嘉祥 孔祥嘉、兴银理财郦莉、兴证全球基金沈度 乔迁、阳光资产张雷 黄抒雁、友邦保险许敏敏、圆信永丰李明阳、长城基金陈蔚丰、长盛基金郭堃、中海基金周天昊、中华联合财产保险袁超、First StateKai Chen、中信建投证券刘岚、中信理财薛潇、中信证券梁勤之、中意人寿保险资产管理臧怡、中意资产翟琳琳、中银国际资管王瑾、中银基金刘高晓、中英人寿罗智柏、LazardRoseLu Michelle Liu、Macquarie CapitalDaisy Zhang CassieDai、Manulife李文琳、Polymer Capital汤逸纯于2022年10月26日调研我司。

具体内容如下：

问：请介绍一下公司三季度的情况？

答：第三季度公司经历了限电以及疫情的反复，整体经营表现仍然非常稳健。

疫情期间公司主动进行闭环管理并且不断改进闭环管理方案，高温限电期间公司通过租用发电机等方式也保证了一定的开工率，疫情和限电对公司的整体影响有限，不过到了疫情后期，公司仍然感受到了一定的压力，主要是因为很多小供应商无法进行闭环管理必须停产，公司虽然有备货，但是到了疫情后期，不少原材料尤其是消耗类材料的备货量仍然非常紧张，好在疫情很快得到控制，成都市也解封了。公司也会补充完善闭环管理方案，不断提升应急管理水平。在疫情和限电期间，公司整体产能利用率超出预期，达到了 85%以上。

业务结构方面，第三季度仍然是毛利率较低的泵用机械密封占比较低，毛利率较高的压缩机干气密封占比较高，不过第三季度整体毛利率有一定下滑，这主要是受新地佩尔和优泰科两家子公司的影响。由于新地佩尔的订单基本是配套项目订单，所以个别大项目订单的毛利率波动对其整体毛利率的影响较大，第三季度新地佩尔有几个大项目总金额不错，但由于竞争激烈所以价格有所下调，导致新地佩尔第三季度毛利率下滑。新地佩尔第三季度的毛利率波动属于正常情况，并且近期新地佩尔的项目毛利率已有所恢复。优泰科主要客户所在的工程机械、盾构等行业的投资力度不大，矿山行业虽然今年行情不错但停工检修较少，导致优泰科上半年订单不理想，第三季度以来优泰科的收入端有所恢复，但毛利率仍然不理想，优泰科毛利率下滑主要是受进口原材料价格上涨的影响，整个橡塑密封行业向下游传导成本也仍需一定时间，整体来看，今年优泰科的业务情况不会很乐观。

机械密封板块的表现依然稳健，第三季度国际业务的新签订单仍然很不错，核电板块也一直在快速推进中，目前，核电站中所涉及的不同类型机械密封公司基本都有订单，正在加班加点执行订单中。石油化工板块整体比较平稳，炼油项目相对较少，乙烯等化工项目较多。从目前的订单和收入情况来看，天然气长输管线领域的表现会和去年相近，由于落地项目不多，整体业绩一般。不过西四线、川气东送二线等项目准备动工了，虽然从项目开工到密封采购还有一段时间，但未来的市场需求量仍然值得期待。

问：第四季度的产能利用率会比第三季度高么？

答：第三季度由于限电及疫情影响，公司的产能并未得到充分利用，第四季度只要没有不可控的突发状况，产能利用率肯定会高于第三季度，并且为了追赶进度，第四季度以来公司员工加班多，产能持续处于满负荷运转状态。

问：公司到优泰科进口原材料涨幅较高，是从哪里进口？国际形势是否会对优泰科的原材料价格持续造成影响？

答：优泰科通常从欧洲进口原材料，进口原材料前期确实涨幅较高，但近期已基本稳定。优泰科也在寻找国内的原材料供应商，从目前试用的情况来看，国内原材料供应商的产品性能和国外差距不大，国内和国外价格其实相近，但考虑到供应链的稳定等因素，需要与国内的优质供应商建立合作。

问：公司核电密封能否完成全年目标？核电密封的扩产进展如何？

答：疫情对公司核电密封的生产进度造成了比较明显的影响，比如由于疫情导致现场见证无法进行，而核电密封在生产过程中会有多次现场见证。能够采取线上见证方式的订单，公司与客户协商采取了线上见证方式，但大部分情况下都必须要现场见证，由于今年疫情反复，现场见证的安排难以如期进行，生产进度被耽误，收入确认也受到影响。核电密封新签订单量不错，但今年完成全年收入目标的压力较大，主要就是由于订单的执行效率不高。核电密封的扩产仍在进行中，主要是部分核心进口设备无法到位，预计仍需较长时间才能到货。

问：公司密封产品最新在手订单的情况？

答：目前公司密封产品在手订单依然处于高位，增量业务和存量业务占比基本各占 50%。

问：收购 KS 的进度如何？准备怎么整合？

答：公司在公告收购 KS事项后已与交易对手方完成了收购协议签约，目前正在按照协议要求进行中国与德国相关政府部门的备案工作。在整合方面，公司目前正在进行财务系统等信息软件整合的前期工作，只有信息系统对接良好，日后的信息才能够及时有效传达。待政府部门备案完成，公司会开始对 KS的业务、生产等各方面进行全面整合。

中密控股（300470）主营业务：各类机械密封及其辅助(控制)系统的设计、研发、制造和销售,并为客户提供技术咨询、技术培训、现场安装、维修等全方位服务。

中密控股2022三季报显示，公司主营收入9.05亿元，同比上升5.66%；归母净利润2.39亿元，同比上升11.99%；扣非净利润2.2亿元，同比上升11.91%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入3.32亿元，同比上升15.19%；单季度归母净利润8819.79万元，同比上升17.58%；单季度扣非净利润8162.32万元，同比上升18.52%；负债率14.66%，投资收益1348.24万元，财务费用-510.93万元，毛利率51.9%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.88。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中密控股（300470）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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