航民股份：10月24日接受机构调研，上海恬昱投资、信达澳银基金等多家机构参与

2022年10月25日航民股份（600987）发布公告称公司于2022年10月24日接受机构调研，上海恬昱投资蒋昊、信达澳银基金曲亮、三亚鸿盛陈一雄、五矿鑫扬(浙江)投资聂靖璇、上海运舟私募基金廖书迪、财信证券张伟、交银施罗德基金高逸云、西部利得基金张昌平、中银理财李瑞琪、上海珺容投资戴炯瀚、弘毅远方基金胡晓彤、华夏基金胡卫兵、浦银安盛基金罗雯、万家基金苏秦婉、广东银石投资卢鹏、西南证券唐静、广发银行郑少轩、广发证券左琴琴参与。

具体内容如下：

问：请拆分一下三季度收入的分业务情况？

答：单三季度营业收入同比增长26.97%；前三季度同比增长7.03%，第三季度增速是比较快的。分业务看，1）今年第三季度公司收入增长比较快的其中原因之一是黄金业务三季度营收增长了近50%，黄金饰品业务分批发和加工两种模式，主要是批发业务占比提升导致。2）印染业务三季度虽是传统的单季，但通过努力，实现了良好增长。3）电力蒸汽业务也保持比较好的发展态势。公司是印染热电一体化配套协同，煤炭价格上涨，蒸汽价格是实行市场价格，也要相应提升。主要是这三大业务，对于公司单季度营收的贡献比较大。

问：印染业务能不能拆一下量和价的变化？

答：由于国内下游需求疲弱，行业发展的压力大，但是从1到8月份行业协会的出口数据来看，外贸展现了较强韧性，出口延续了增长态势。公司印染业务顺应形势，根据客户需求调整产品结构。公司目前间接出口，大概接近七成左右，三成左右是内单。内单，公司也是定位一线品牌服装企业。目前消费需求比较疲弱，公司定位中高端客户，相对受影响不是特别大。出口，由于公司多年来在绿色低碳发展方面起步早建立了比较优势，公司持续推进工厂验证，加入了全球知名品牌的供应链采购体系。公司根据客户需求不断研发新产品，交期、质量有保证。所以公司三季度产量有一定增长；价上，因为公司一直在调整，优化客户结构、产品结构，根据产品要求不同价格也有一定调整。

问：公司间接出口占比在持续升，目前已经接近七成。出口占比升是公司主动选择的战略结果吗？

答：公司根据客户需求，主动调整和优化市场布局。中国纺织业在世界同行中有很强竞争优势，2019年，中国工程院士团队对中国制造业有一个综合考察，在中国被列入世界制造业第一梯队的五个行业当中，纺织业是排名第一的。公司注重开发国际市场，因为公司有研发上的优势、绿色低碳发展优势、保质按期交货，能得到客户认可。

问：公司目前进入了哪些全球比较优质品牌的供应链体系？

答：全球知名的客户，有沃尔玛、tesco、玛莎、VF等，公司通过工厂验证已经加入他们的全球供应链采购体系。未来公司还会根据发展需要，持续开发新客户。

问：印染业务生产成本持续上升，公司有没有采取一些有效应对措施？成本上涨能否向向下游顺利传导？

答：这几年成本确实是在不断上升，今年电力市场化交易，电力成本上升比较多，煤炭综合价格实际上比去年高，能源成本上升影响了公司利润。人工成本也在上升，但是公司根据效益控制上涨幅度。应对成本上涨，一是开发高端客户，调整优化产品结构，提高产品的附加值，二是公司内部对标挖潜，降低成本。

问：拉长时间看，公司这几年印染业务产能没有明显增加，实际产量增加主要靠设备和污水处理手段的持续改进。通过这种技术手段持续改进来升产销量，会不会有瓶颈？

答：通过公司努力，还有一些释放空间。现在就整个行业来说，特别是公司，数字化改造刚刚起步，未来会进一步提高生产效率。一些技术上的突破，装备提升，工艺革新等，对提升产量也有助推作用。

问：公司从去年开始进行数字化改造，有没有一些比较具体的指标可以反映改造成果？

答：公司去年开始在部分车间先行试点，不断地总结完善。从效果看，比如说助力打造柔性化的生产组织，可以更快速响应客户需求；通过数据挖掘，发现差距，挖掘潜力如可以降低能耗指标等。

问：三季度由于黄金饰品业务规模增长较快，拉低了公司整体毛利率。怎么展望公司后续毛利率变化趋势？

答：主要看公司黄金饰品业务的实质。黄金饰品业务虽然分加工模式和批发模式，但是公司赚取的主要是设计加工费，公司不通过金价波动来实现收益。由于批发业务是包含金价的，所以整体会拉低公司毛利率。

问：公司黄金饰品业务目前应该处在整个行业前三的地位，和行业其他龙头公司相比，在体量、利润率上差异有多大？

答：去年公司黄金业务在行业里排名第二位。公司黄金饰品业务有自己的研发设计优势、精加制造工优势，“航民首饰”注册商标被认定为中国驰名商标，航民百泰是国家首饰专业标准化技术委员会委员。2018年，公司实施重大资产重组收购黄金饰品业务资产，公司规划建设航民黄金饰品产业园区，一期厂房完工已投入使用，第二期厂房已经结顶了，公司规划要稳定达到100吨左右的产量规模。按去年产量来算，公司去年只有60多吨产量，按公司规划来说还有一定空间。需要公司通过努力不断开发客户，去扩大、占领新市场。

问：公司有没有比较中长期的规划，比如三年或者是五年维度，营收或者是产能达到一个什么体量？

答：公司未来会继续坚持聚焦印染、黄金饰品业务。印染在外延扩张没有落地的情况下，主要通过内涵提升来实现业绩的增长。黄金饰品业务，整个园区建成之后，公司朝着100吨的目标努力。

问：2022年，印染行业企业亏损面一直在30%以上，是近几年来最差的年份。整个行业的企业亏损面较大的主要原因有哪些？

答：行业亏损面比较大的原因，一是成本上升比较多，特别是煤炭、蒸汽、电力等能源成本上升较多；二是市场需求比较疲弱，造成订单不足；三是市场要求越来越高的，特别是现在提倡绿色消费，当然这有一个过程。客户的要求高，倒逼企业进行技术改造升级，包括研发上的投入、工艺技术改造升级投入，都是持续性投入，对企业造成压力。四是能耗要求、环保要求，对整个行业的影响是持续性的。五是政府虽然支持实体企业发展，但是对中小企业的规范化要求越来越高，比如说税收上的要求，员工社保上的要求都比较高，对小企业也会造成压力。

问：三季度是印染业务淡季，目前四季度订单能见度有多久？10月的印染订单、产能利用率情况？

答：就公司情况来看，订单是饱满的。因为行业接单周期比较短，公司无法做四季度预测，不像其他行业订单周期比较长。一般来说公司接单周期在7到15天之间。

至于四季度情况，还是刚才讲的趋势，一是成本压力对中小企业的经营影响，二是能耗环保要求严，三是更多地依靠创新驱动，以及与数字化深度融合的趋势，对整体行业发展产生影响。所以公司只能顺应市场变化趋势，开拓市场，占领市场。公司要更好响应客户的小批量定制化快交期的趋势，来提高公司产能利用率，争取实现一个比较好的结果。

问：公司前三季度印染主业表现优于行业，取得良好成绩的主要原因是什么？

答：1）公司客户结构在不断优化，公司通过产品结构调整，来满足客户需求。特别是外贸出口形势保持增长态势的情况下，公司多年来开展工厂验证，加入了全球一些知名品牌的供应链采购体系，所以公司出口占比有些调整。国内终端客户，主要是一线品牌服装企业。总体来讲，公司在技术研发上的优势比较明显。这几年，公司在研发投入，节能减排上的投入、设备更新换代上的投入都是持续的，这是长期积累，所以公司更好地适应了市场变化的趋势。2）另外，公司长期开展的一个工作，加强管理。开展对标挖潜工作，不但是公司内部的对比，也和外边先进企业的指标对比，挖掘潜力，降低成本。3）刚才也提到，中小企业除了面对需求疲弱，以及能源、人工等成本上涨压力外，规范性要求也在提升。在这样的经营压力和环境之下，中小企业的一些订单向优势企业转移。

问：黄金饰品业务前三季度的销售量是多少？未来目标销售量有比较大增长，利润率会随着规模增长有所升吗？

答：今年公司第二季度由于上海封城，包括周边一些地区疫情控制比较严，所以二季度公司黄金饰品业务是下滑的，三季度随着华东地区防控形势趋于平稳，公司业务得到恢复。黄金饰品业务面临比较大的风险因素是疫情，整个疫情防控形势比较好的话，公司第一期园区已经正常生产了，第二期房屋结顶之后，随着整个规模逐步扩大，公司努力把这块业务做大做强。

问：印染属于高能耗高污染行业，行业集中度非常低。行业集中度升的难点主要在哪？

答：印染行业的特性比较矛盾，一方面是满足人类美好生活所必须的，人不能缺衣少穿，另一方面行业属于高耗能高环境负荷的产业，国家对此有一定的严格要求。纺织印染属于民生产业，民生产业的显著特点，既解决人民穿衣的基本需求，又解决了大量的劳动就业人，在短时期内国内服务业没有充分容纳这部分就业的情况下，从产业政策上会有考虑。但是毕竟这个行业属于高耗能高环境负荷的产业，国家包括整个社会大的趋势来说，要求减少污染排放量，逐步降低能源消耗，这是一个长期趋势，特别国家提出了3060目标，肯定会坚定不移地去实现。尤其当企业面临成本不断上升、技改持续升级、规范日益严格等压力下，通过市场机制实现优胜劣汰。尽管政府提倡优势企业兼并收购，但并购也要考虑整合的难度，平衡风险和收益，如一个小企业，单体规模小，排污指标比较少，财务压力大等，并购后效益可能不明显。另外，从行业大企业的发展历程看，大企业有实力对节能减排、技改升级、产品研发、数字化改造等方面进行持续投入，有利于行业的良性发展。

问：在印染业务中，天然气的主要用途是什么？

答：一是定型机环节，公司主要是用蒸汽加热，其他有的公司使用天然气加热，二是烧毛机环节，公司天然气主要是使用在这个环节。

问：定型机使用天然气和蒸汽的区别主要是什么？

答：产品最终效果没有什么区别，但蒸汽加热的成本比较低，天然气进行加热的成本相对较高。因为公司有一体化协同配套的优势，公司有热电企业，所以在这一环节使用蒸汽加热。

航民股份（600987）主营业务：包括提供纺织品印染加工和黄金饰品加工服务、海洋运输服务,销售印染纺织品、电力、蒸汽、燃煤、工业用水、印染纺织机械和黄金饰品等产品。

航民股份2022三季报显示，公司主营收入75.32亿元，同比上升7.03%；归母净利润4.44亿元，同比上升5.66%；扣非净利润3.74亿元，同比下降0.83%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入31.62亿元，同比上升26.97%；单季度归母净利润1.68亿元，同比上升10.62%；单季度扣非净利润1.58亿元，同比上升13.48%；负债率23.18%，投资收益4471.5万元，财务费用-1678.26万元，毛利率11.85%。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.81。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入1.5亿，融资余额增加；融券净流入79.08万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，航民股份（600987）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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