宝馨科技：有知名机构进化论资产，盘京投资，盈峰资本参与的，共89家机构于9月28日调研我司

2022年9月28日宝馨科技（002514）发布公告称LMR Partners、翀云投资、纯达基金、达昊控股、东北证券、东吴基金、东兴证券、富国基金、广发证券、广银理财、广州敦朴私募基金、安信证券、国海富兰克林、国信证券、昊晟投资、禾其投资、河清资本、恒力投资、恒一私募基金、红土创新基金、鸿道投资、华安证券、白犀私募、华创证券、华润元大基金、华夏财富创投、华夏久盈资产、汇丰晋信基金、共青城基研投资本、建信基金、金建投资、金科投资、进化论资产、柏治资本、久盛投资、雷钧资产、领久基金、鲁信创投、孟谷投资、名禹资产、摩根士丹利华鑫基金、雨润食品、南土资产、盘京投资、北大方正人寿、鹏扬基金、香元基金、长安基金、长江证券、中航证券、中金公司、平安资产、沙钢投资、厦门坤易投资、翀云基金、北京宏道投资、上海恒复投资、上海金辇投资、上海慎知资产、上海新传奇私募基金、上海准锦投资、上银基金、东方马拉松、深圳中欧瑞博投资、太平洋保险资产、万和证券、北京诺昌投资、五矿国际信托、西南证券、相聚资本、盈峰资本、永赢基金、涌容资产、粤开证券、长生人寿、永禧资产、申万宏源、北京禹田资本、浙商证券、智合远见私募基金、中海基金、中信建投、中银证券、中邮基金、珠海横琴万方资产、WT Asset Management、国金证券、国元证券、澄怀投资于2022年9月28日调研我司。

具体内容如下：

问：异质结和钙钛矿整体产能规划情况。

答：您好，公司投建的怀远2GW电池及组件项目，预计今年年底完成主体建设，明年年中投产。钙钛矿项目明年年中将完成实验室建设，预计后年会进入中试阶段，5年内会完成钙钛矿异质结电池叠层量产的目标，项目的大致情况是这样，谢谢。

问：预计明年投产的异质结项目有多大产能？

答：您好，目前公司在怀远投建的异质结项目，规划的是2GW的产能，将于明年5月底出片、7月底达到量产状态，未来将稳步扩产。

问：公司异质结项目规划及扩产方面的资金来源。

答：您好，公司异质结项目一期是投建2GW的光伏异质结电池及组件项目，总投资预算为16.8亿元，该项目由公司与怀远人民政府指定平台共同设立合资公司开展，公司出资7亿元，政府平台公司出资3亿元。公司与工商银行苏州新区支行、广发银行苏州分行签订了战略合作协议，双方愿意将对方视为自己的重要业务合作伙伴，根据业务发展需要，建立全面、长期和稳定的合作关系，促进银企双方的共同发展与长远合作。公司与金融机构开展的融资合作顺畅，后续将根据实际情况及相关规定开展再融资项目，融资额度可达到百亿级别，为公司后续产能持续扩大提供稳定的项目贷款支持。

问：铜电镀工艺研发进展情况，请介绍一下技术路径和进展

答：您好，铜电镀整线工艺段可分为图形化段、电镀刻蚀段以及其他辅助工艺，公司铜电镀工艺着重研发电镀段工艺及电镀/刻蚀设备。在电镀工艺段，公司经过对光诱导电镀、化镀、直接电镀、垂直挂镀、水平电镀等相关工艺路径的研究及实验，目前公司相关项目研发部门正着力于水平电镀设备开发，研发进展顺利，已研制出单道水平电镀中试线并出货。在前端图形化工艺段将采取合作的模式开展。公司电镀整体工艺选型已明确，目前正推进整线设备整合及工艺开发，预计明年年底可达到量产化设备水平。

问：公司异质结产线的投产节奏、效率和成本情况？

答：您好，目前公司已签订设备采购协议，异质结电池产线将于明年3月底前进场，5月底之前完成首片出片，7月份达到量产状态。在产品效率方面，光伏异质结单面微晶电池片约24.7%，双面微晶电池片量产光电转化效率在明年年底有望超过25%。通过薄硅片、半片、浆料工艺优化等降本手段，预计在2023年底实现跨越式降本。

问：明年2GW的产线全部是铜电镀工艺路线吗？怎样看经济性或盈利性的？

答：您好，铜电镀产线的规划和整个异质结的产线是一个相对平行推进过程，项目初期以银浆和银包铜工艺生产，公司目前的异质结生产规划中银浆的初期设计生产消耗约22mg/W左右，量产爬坡后生产消耗预估约为19mg/W，随着银包铜技术嵌入，银耗量将优化至10mg/W左右。同时，公司也为铜电镀的接入做好准备，如2023年底铜电镀技术工艺顺利嵌入，将取代银浆的消耗。引进铜电镀技术一方面是降本，另一方面是提高光电转化效率。

问：2GW异质结项目明年可实现的效益。

答：您好，公司怀远光伏异质结项目团队建设方面，我们的项目团队具有丰富的从业经验，在研发、生产管理等方面拥有成熟的过往经历。从技术端口上，我们的技术团队和头部的制造企业开展共同合作，保质保量生产，有效降低成本。公司目前已获取到一定的资源，进入了一些央企的名录，签订了一些合作协议订单是有保障的，而且我们确定的是一个浮动的价格，业务有一定的保障。该项目还需要进一步培育，才能走得更稳健，公司有足够的信心在未来几年之内获取充足的订单，继续和行业伙伴一起培育这个行业。

问：光伏组件销量的保障？

答：您好，公司从今年年初组建了绿电事业部，截至目前已获取了一定量的绿电资源，而具有稀缺属性的绿电资源已对公司光伏组件销售起到了保障作用。

问：公司2GW项目的投资金额？

答：您好，公司在怀远投资的2GW光伏电池及组件项目，主要以设备投入、厂房建设为主，投资总预算为16.8亿元。

问：TOPCon、XBC以及其他光伏路径相比，公司如何判断未来市场，异质结产品具备哪些相对优势？投产后是否具备竞争、盈利能力。公司为何选择异质结？

答：您好，若TOPCon电池在双面钝化接触下，转化效率和HJT电池基本一致，目前TOPCon主要还是单面钝化接触；XBC（背接触）结构，因为背面无法发电，加之工艺路线复杂成本高，适合单面发电，全应用场景能力较低，因此目前HJT在转化效率和应用面上来说仍具备优势。

PERC电池产线可通过技术改造，增加工艺段改造成TOPCon产线，但工艺步骤增加，产线拉长，会牺牲TOPCon产线的兼容性和产品良率，因此，除部分拥有PERC产线的厂商进行TOPCon产线升级外，现在的TOPCon大多都是新建产能。同时，TOPCon部分环节所需的工艺温度将制约薄片化降本方案，工艺复杂、管理难度增大。

HJT和TOPCon在初始投资有差异，HJT设备投资成本高于TOPCon，但HJT相较于TOPCon，工艺段仅有4步，硅片可以做到更薄、碳值更低、良品率更高，生产工艺优化前景明晰，且HJT技术相较于TOPCon折旧分摊差异不到0.05元/W，硅片薄片化的降本足以覆盖，因此后续HJT的降本路线明显更具潜力。

钙钛矿因其特殊的结构，因此和HJT电池叠层是相比较而言更适合的，叠层结构也更加合理，相比较于其他电池的叠层，研发周期和研发难度相对较小，HJT钙钛矿叠层产品商品化量产化的进程更有竞争力。

问：HJT银浆耗用进度，量产的水平。

答：您好，公司目前的异质结生产规划中银浆的初期设计生产消耗约22mg/W左右，量产爬坡后生产消耗预估约为19mg/W，随着银包铜技术嵌入，银耗量将优化至10mg/W左右，相应的在2023年底如铜电镀技术工艺顺利嵌入，将取代银浆的消耗。

问：公司HJT的技术人员背景。

答：基于公司在设备领域，合作伙伴在异质结电池技术开发经验，以及技术团队具备丰富的光伏电池生产管理经验，公司HJT的主要技术人员背景

（1）胡辉先生，MB学历，历任中盛光电副总裁/COO、江苏林洋光伏科技有限公司运营副总、金寨嘉悦新能源常务副总裁，具备20年以上半导体/光伏行业制造型企业管理经验，在光伏电池/组件工厂筹建、运营及项目规划有着丰富的经验。

（2）吴现实先生，历任林洋新能源电池制造总监、广东爱旭太阳能科技有限公司副总经理、赛维LDK（合肥）太阳能科技有限公司运营副总经理、河南义鑫威新能源科技有限公司总经理、苏州良益新能源有限公司总经理、四川银河星源科技有限公司技术顾问、江苏潞能能源有限公司工厂总经理，具有丰富的光伏行业电池组件运营管理经验。

（3）李海波先生，历任无锡尚德电力科技股份有限公司制造主任、浙江尖山光电股份有限公司生产经理、浙江晶科能源有限公司生产经理、江苏永江新能源科技有限公司副总经理、江阴晶友光伏有限公司总经理，具备丰富的光伏行业硅片及电池组件生产、工艺、设备、制造及研发的行业经验。

（4）崔建荣先生，历任无锡尚德电力科技股份有限公司丝网印刷技术员、上海至纯科技股份有限公司项目工程师、浙江尖山光电股份有限公司组件事业部副总经理，从事光伏硅片、电池组件生产管理、工艺开发、制程设备制造等重要工作，具备丰富的光伏产品制造、开发的行业经验。

问：请教授团队，关于钙钛矿稳定性方面的，商业化需要多久？会取代晶硅电池吗？

答：您好，从发展历史上来看，晶硅电池的发展已经有20年-25年的时间，钙钛矿的稳定性刚开始确实不是很好，但是这两年发展得非常迅速，许多机构通过了各种测试和验证，都实验出了非常多的数据，钙钛矿自2009年出现至目前一共才发展了12年-13年的时间，还需要有一个长期实验的过程。从最近两年发展来说的话，我们认为稳定性的问题是能解决的，我们需要再进一步提升相关技术。其商业化的途径主要有两种，一种是钙钛矿电池，另一种是钙钛矿叠层路线。目前晶硅电池占主流市场，钙钛矿未来能否取代晶硅电池尚无法预计，但钙钛矿未来有广阔的市场前景，而钙钛矿晶硅叠层电池将可能提前实现产业化，这也正是我们与宝馨合作的目标，计划在5年内实现异质结/钙钛矿叠层电池的量产化。

问：钙钛矿叠层的发展空间？

答：您好，钙钛矿叠层技术路线实际上还是沿着晶硅电池的路线往下发展的，提高了晶硅电池的效率，晶硅电池光电转化效率目标25%-26%，再往上提高一方面成本很高，另一方面难度比较大，使用钙钛矿叠成技术，目前理论效率为42%，普遍认为30%的量产效率是比较可能的，效率提升还是非常显著的，效率的提升对于这个成本的降低，最终只要规模达到一定程度的话还是非常显著的，行业认同是光电转化效率的提升1%，其成本会降低5%-7%，所以钙钛矿叠层技术再加上晶硅电池的市场规模，预计技术可延伸1-2代。钙钛矿电池方面，能实现一些晶硅电池无法实现的技术，比如透光性，未来在整个光伏的应用领域也将进行拓展。

问：规划异质结与钙钛矿叠层的原因，有什么优势？

答：您好，从已经取得实验的数据来看，异质结与钙钛矿叠层技术，实现的理论效率比较高、工艺和结构上最兼容，总体来看目前是最有发展前景的一种叠层技术。

问：原有的锅炉和灵活性调峰项目是否会继续开展？

答：您好，公司及下属子公司基于“新能源+智能制造”双轮驱动的战略方针，快速推进区域性“光、储、充/换”一体化战略布局。原有的灵活性调峰业务公司实现了技术的突破，在原有技术的基础之上，研发了迭代的新产品纳米陶瓷储能技术，完成了从电转热到储热的性能转变和优化。公司将凭借在投资运营调峰调频的经验，继续延升相关业务。

问：请公司三季报披露时间，三季报披露后会组织线下调研么？

答：您好，公司三季报计划10月底披露，后续欢迎投资者报名参加公司的现场调研活动。

宝馨科技（002514）主营业务：精密数控钣金制造、智能装备制造、火电灵活性调峰业务及环保业务。

宝馨科技2022中报显示，公司主营收入3.83亿元，同比上升12.01%；归母净利润1604.67万元，同比下降49.26%；扣非净利润1118.14万元，同比上升10.55%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.11亿元，同比上升36.46%；单季度归母净利润1046.91万元，同比下降62.64%；单季度扣非净利润559.23万元，同比下降18.68%；负债率53.59%，投资收益674.94万元，财务费用953.28万元，毛利率21.7%。

该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝馨科技（002514）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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