华润三九：9月20日接受机构调研，财通基金、Point72等10家机构参与

2022年9月26日华润三九（000999）发布公告称公司于2022年9月20日接受机构调研，财通基金、Point72、东吴自营、恒越基金、博道基金、国海证券、汇添富、华宝基金、华安基金、富国基金参与。

具体内容如下：

问：今年的业务表现回顾？

答：公司的核心业务是CHC业务，目前业务占比约65%，预期占比会持续提升。业绩表现上，今年有些起伏，一季度表现不错，二季度因为疫情感冒药受到一些限制，三季度感冒药带动CHC增速比较好。儿科、胃药、皮肤药都实现较快增长。四类药品管控趋势趋于放松，预期四季度表现比较好。处方药是公司发展业务，包括国药业务和处方药。靠饮片带动，国药整体实现增长。配方颗粒业务受政策扰动比较大，目前还没有恢复正常增速。七八月份，配方颗粒还是有所下滑，产品结构上，一季度主要卖企标，二季度企标和国标都有，三季度主要是国标以及省标产品。单月看还没有转正，希望四季度实现比较好的增长。生产上，目前已经基本能够能满足临床需求。销售上，各省备案进度不同，某些省份进度较慢。考虑产品价格变化、医院终端库存影响，预计对四季度销售有促进作用。明年会有更好的表现。处方药整体实现增长，但中药注射剂有下滑。主要是医院的就诊量受疫情影响，7-8月还没有完全恢复。其他业务如易善复、诺泽等增长较好。整体，前8个月主要靠CHC带动营收和利润的增长。

问：配方颗粒预计需要多久时间完成备案，以及业务恢复增长？

答：预计四季度重点省份恢复正常，但是也跟各地政策有关。近期主要工作是加快各地备案进度，持续推动广东省标互认省份的备案工作。公司内部生产环节符合预期，预计到9月底国标+省标的品种数量可以基本满足临床需要。配方颗粒业务前几个月表现不佳，主要在于各地备案进度，转换期各省政策差异较大受到影响。

问：处方药中抗感染业务情况？

答：抗感染业务上半年在新品的带动下，增长符合预期。7-8月增速略有下降，但业务在一定期间内有一定波动也属于正常现象。

问：注射剂集采对公司影响？后续会有更多专科品种受到影响吗？

答：上半年中药注射剂有所下滑，一是因为疫情的影响，二是和中成药集采预期有关。目前，三九中药大品种基本已纳入两个省际联盟集采，广东主要针对独家品种，降幅相对比较合理。目前公司品种纳入新一轮中成药集采的主要是华蟾素，华蟾素目前在公司业务规模中占比不大。接下来更多省份开始实施集采后，对营收影响会逐渐体现。预计注射剂业务未来将保持稳定。

问：昆药业务进展？

答：目前昆药整合工作在按照时间表有序推进，希望在今年年底前完成并购。

问：配方颗粒四季度收入端正增长？配方颗粒三季度整体的情况？

答：目前认为有机会，主要取决于备案的进度。生产上，公司已经完成准备。备案进度各省不同，目前完成最好的是广东。其他与广东省标互认的省份也在持续推进。二三季度产品结构不同，四季度环比三季度应该是改善的。三季度目前整体趋势是向好的，实现年度目标有一定压力，公司将努力争取实现。

问：中药饮片原材料价格下降？

答：目前整体没看到下降趋势。原材料、人工成本等有增长的趋势，不过影响占比没有那么大。

问：股权激励里有总资产周转率的考核，出于什么考虑？

答：国资委的考核体系比较全面，指标考核需要包括增长、利润、效率等维度。目前来看达成设定的股权激励目标是有一定的压力。并购昆药有助于股权激励指标的达成。

问：全年净利润增长的目标？

答：如下半年疫情得到有效控制、配方颗粒业务顺利推进，预计公司2022年营业收入将实现双位数的增长，净利润将努力匹配营收增长水平。前8个月基本增长符合预期。

问：配方颗粒企标的库存？配方颗粒新国标成本上涨情况？

答：目前企标库存已基本没有。新国标实施后，配方颗粒业务成本有较大幅度的上涨。

问：公司去年四季度净利润水平比较低，今年会不会有所控制？

答：去年有计提一次性减值，预计今年没有这么大的金额。今年是股权激励的第一年，对标企业的业绩表现还不清楚，公司希望通过努力能够达成激励解锁条件。

问：这两年国资中药企业都好像有比较好的业绩追求，集团层面是不是有要求？

答：公司已披露十四五规划，目标是到十四五末营业收入实现翻番，在CHC及中药领域成为头部企业。并购昆药后，希望公司有更高的目标。

问：公司四季度费用率是否会高点？

答：通常来看，公司四季度销售费用率相对较高。主要是CHC业务四季度投放会多一些，一方面是由于四季度是感冒药销售旺季，需要提前进行一些广告和活动的投放。此外，下半年国庆节、双十一等节日比较多。其他费用率方面预计不会有特别大的变化，管理费用长期来看稳中有降。研发投入预计会有所增加。

问：整体费用率下行，公司净利润率会不会升？

答：跟公司业务结构有关。上半年毛利率有所下降，主要是处方药影响比较大。CHC业务占比提升，过去几年公司净利润率水平有所提升。

华润三九（000999）主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2022中报显示，公司主营收入84.01亿元，同比上升6.82%；归母净利润14.33亿元，同比上升4.16%；扣非净利润13.32亿元，同比上升5.29%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入42.07亿元，同比上升11.15%；单季度归母净利润5.94亿元，同比下降18.9%；单季度扣非净利润5.34亿元，同比下降16.72%；负债率35.5%，投资收益1582.34万元，财务费用-3284.72万元，毛利率54.89%。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.0。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入197.2万，融资余额增加；融券净流入388.77万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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