英杰电气：Bin Yuan Capital Limited、北京东方睿石投资管理有限公司等102家机构于9月15日调研我司

2022年9月16日英杰电气（300820）发布公告称Bin Yuan Capital Limited陈海亮、北京东方睿石投资管理有限公司唐谷军、中银三星人寿保险有限公司石晴川、中邮理财有限责任公司陶俊、珠海普罗湘宁资产管理有限公司张涵、北京宏道投资管理有限公司马长胜、北京市星石投资管理有限公司赫嘉欢、贝莱德基金管理有限公司王瀚仪、财信吉祥人寿保险股份有限公司黄义凯、创金合信基金管理有限公司李龑 李游、淳厚基金管理有限公司陈文、大成基金管理有限公司刘照琛、德邦基金管理有限公司雷涛、东方阿尔法基金管理有限公司蔡紫豪、Hillhouse Capital Management Pte. Ltd.(高瓴资本管理有限公司)王金力、东吴基金管理有限公司陈伟斌、富国基金管理有限公司肖威兵、光大理财有限责任公司许浩琨、广发基金管理有限公司顾益辉、广州市玄元投资管理有限公司赵仲鹏、国金基金管理有限公司张航、国联安基金管理有限公司林渌、国泰基金管理有限公司姜英 施钰 郑浩、海富通基金管理有限公司王经纬、海南省亿能投资有限公司韩琛琛、ICBC (Asia) Investment Management Company Limited(工银亚洲投资管理有限公司)周振立、海南拓璞私募基金管理有限公司王亚飞、杭州汇升投资管理有限公司周丽、禾永投资管理(北京)有限公司张文乾、恒泰证券股份有限公司徐结文、华泰资产管理有限公司徐明德、华西基金管理有限责任公司李本刚、华夏基金管理有限公司艾邦妮 孙艺峻 郑晓辉、汇丰晋信基金管理有限公司韦钰、汇泉基金管理有限公司周晓东、汇添富基金管理股份有限公司雷鸣 刘伟林、Neo-Criterion Capital Singapore Pte Ltd(开域资本(新加坡)有限公司)冯瞳(Nick Feng)、嘉实基金管理有限公司谢泽林、建信保险资产管理有限公司董睿琳、金鹰基金管理有限公司倪超 吴海峰、开源证券股份有限公司王炳辉、南方基金管理股份有限公司郑晓曦、鹏华基金管理有限公司张华恩、平安证券股份有限公司尤华政、平安资产管理有限责任公司王晶、浦银安盛基金管理有限公司华冉晨、青骊投资管理(上海)有限公司石晓旭、Parantoux Capital LimitedCharles Li、厦门金恒宇投资管理有限公司康旭 李博 辛政先 徐余颛 杨楠森 郑辉煌、山西证券股份有限公司章海默、上海博鸿资产管理合伙企业(有限合伙)朱德志、上海鹤禧投资管理有限公司唐宇萍 吴迪、上海泾溪投资管理合伙企业(有限合伙)邬丹妮、上海景林资产管理有限公司蒋昕昊、上海聚鸣投资管理有限公司惠博闻、上海瓴仁私募基金管理合伙企业(有限合伙)李可悦、上海名禹资产管理有限公司王友红、上海仁布投资管理有限公司周浩、Polymer Capital Management (HK) LimitedGeorge、上海拾贝能信私募基金管理合伙企业(有限合伙)陈俊 张剑、上海斯米克材料科技有限公司傅子平、上海鑫绰投资管理有限公司刁会元 吴瑶、上银基金管理有限公司刘东勃、深圳市景泰利丰投资发展有限公司吕伟志、深圳市明达资产管理有限公司吴灏林、深圳悟空投资管理有限公司李斯诚、生命保险资产管理有限公司何佳天、苏银理财有限责任公司周艺丹、太平洋资产管理有限责任公司张玮、Prudence Investment Management (Hong Kong) Ltd.(方圆投资管理(香港)有限公司)周浩、太平养老保险股份有限公司张凯、泰康养老保险股份有限公司周仁、泰康资产管理有限责任公司李晓金 唐颖 王广国、泰信基金管理有限公司周易、天弘基金管理有限公司张寓、武汉传奇投资有限公司汪智杰、西部利得基金管理有限公司温震宇、信达澳银基金管理有限公司潘启帆、银河基金管理有限公司鲍武斌 江宇昆 郑巍山、英大保险资产管理有限公司王楚云、Taikang Asset Management (HK) Company Limited(泰康资产管理(香港)有限公司)jim、永赢基金管理有限公司乔敏 于航、圆信永丰基金管理有限公司马红丽、远信(珠海)私募基金管理有限公司高亮、长城财富保险资产管理股份有限公司胡纪元、长城基金管理有限公司王卫林、长江证券(上海)资产管理有限公司童峥岩、长江证券股份有限公司刘锐、长盛基金管理有限公司郭堃 孟棋 王远鸿、浙江旌安投资管理有限公司韩慧某、浙商证券股份有限公司姜守全、安中投资管理(上海)有限公司刘伟亭、中国光大国际信托投资公司卢淼、中国太平洋人寿保险股份有限公司张世杰、中海基金管理有限公司陈星、中军金控投资管理有限公司赵元文、中科沃土基金管理有限公司黄艺明、中欧基金管理有限公司邵洁、中信保诚基金管理有限公司孙浩中、中信保诚人寿保险有限公司王滔、中信建投证券李雄杰 朱玥 陈思同、中银国际证券股份有限公司李玮 陆莎莎于2022年9月15日调研我司。

具体内容如下：

问：公司从光伏硅料、电源环节扩展至光伏硅片，请介绍一下半导体和光伏电池片两部分业务的进展？

答：和公司业务有关的是前端的硅料、硅片（拉棒）以及后端电池片环节，前两块业务公司涉入较深，业内占比较高，近两年订单也比较多。下游电池片业务，主要是扩散、CVD 等，现阶段进入不深，目前业内装备主要为国外进口，公司主要以高端产品溅射为主，扩散相对低端，产品也有提供。

溅射现阶段分两条路线，TOPCON 和 HJT，所用电源不太一样。TOPCON 是中频电源，目前主要应用德国和美国 E 的电源，公司在本月底会提供一批产品到相关企业进行测试，产品在公司内部的测试已经差不多。这个行业公司进入比较晚，但是考虑到之前都是用国外的电源，现在开始和国外电源产品竞争不算晚。HJT 主要使用进口 RF电源，公司在向一些厂家提供样机，希望能替代进口产品。HJT厂商推进国产化的进度稍微慢一些，更多还在摸索工艺。

问：从产品原理，有什么通用技术有利于平台扩展能力？

答：TOPCON用溅射电源，原理是将某一种材料在真空环境下渗透入硅片，现阶段行业普遍采用 40K 的中频溅射电源，主要要求输出能量稳定。制造难度在于应用场景非常广泛，有很多细分工艺环节，这就需要对行业、对产品本身需求以及对以前应用相关技术有充分的理解。行业外的电源厂家要想进入需要一个过程，公司在直流、交流都有产品给相关公司测试，公司在控制技术、控制方法有较深的基础。TOPCON是中高压，中频，而异质结是射频，技术要求更高。

市场基础方面，公司从 2018年开始研究射频电源，2019、2020年使用在低端产品上，国内低端射频至少有 3、4家在做，随着工艺要求的不断升级，公司研发的射频电源已经可以使用到高端产品上。公司需要建立相关产品的实验条件，测试需要模拟现场，研发费用、测试装置等投入会比较高。

问：射频电源的研发和客户验证情况？

答：射频电源，公司做了 4 年，有中端和高端产品。中端产品在 2021年初已经投向市场。高端产品有 1-2个厂商正在测试，运用到半导体行业的射频电源难度大一些，因为其生产周期长，生产过程中不能出现瑕疵，目前还需要进行腔体以及内部气体的匹配。这项电源技术公司处于国内前列，已经可以和国外产品开始竞争，但还需要客户认可的过程。

问：电源的技术难点体现在哪里？

答：各种电源里有不同的拓扑结构，要做好电源产品，主要在硬件、软件、工艺这几个方面要过关。硬件方面，各个厂家差距不大，关键问题是如何用好。软件涉及算法问题，像光伏并网算法、储能并网算法，需要做自动化、数据采集方面的大量工作，研发团队需要长期思考研究，不断积累经验。工艺方面，比的就是产品故障率、成本、性能这些方面。

问：公司技术来源是怎样的？是否比较依靠行业内的长期积累？

答：公司制作的电源和客户工艺密切相关，在研发过程中要和客户、生产线打交道，这点非常重要。进入新的行业，需要花较长时间摸索行业情况、设备工艺，不断的积累才能将产品研究透，让技术成熟，这需要长期的坚持，另外还需要跟踪国内外先进技术，请大学权威教授讲解前沿技术，让研发人员参与培训、学习，从而获得技术的不断加强。

问：未来比较有潜力的电源方向有哪些？

答：主流的光伏、半导体等行业的应用大家比较了解了，说一些大家还不太了解的，比如公司多年来和中科院下的很多科研院所有业务往来，现阶段他们一方面做科研，另一方面也做了很多装备，鼓励推向市场，像加速器等设备，公司也在提供这方面的产品，目前在国内有一定优势。另外工业炉窑这方面的产品，也取得了宝钢等著名企业的认可，这个行业也是有一些空间的。环境治理、医疗设备等行业，公司也有一些产品在推广。

问：工业炉窑配套业务可否预计一下具体的增量？

答：这个行业应该可以有翻倍以上的市场体量。基于减少碳排放的要求，以前烧煤、烧气，现在需要改为烧电，对电源就有新的需求，以前这类电源主要是美国、德国的产品，公司在这方面突破后，已经开始现场使用，有新的订单，也是新的机会。很多材料以前国内没有，现在国内很多炉窑企业做一些升级工作，需要相关设备配套，他们的设备需求上升，公司电源配套的业务量也会随之增长。

问：半导体电源设备业务的开展和进展情况如何？

答：半导体方面公司主要是半导体材料以及后端的装备电源配套，公司业务划分中，是将半导体设备、材料以及其他行业相关的领域集中在一起的，可以说是一个泛半导体的概念。比如蓝宝石生长、碳化硅生长、碳化硅外延、硅片外延、单晶片、超导、锂电、铜箔、铝箔等，公司都在提供设备电源，这些细分行业目前市场价值量不是很大，但公司在这些行业的市占率挺高，累计起来还是一个不少的业务量。

问：储能产品的具体形式，业务进展及未来规划？

答：从世界范围看，储能未来是很长的赛道，需求会一直持续。整体储能业务主要集中在发电端、输电端、用户端，公司进入目标是用户端，主要做相关电器件，如电池管理系统 BMS、能源管理 EMS、PCS，根据细分市场，先把用户侧的产品做好。除了部件，也可以做系统，拿过去直接用，两方面都有考虑。

问：储能预计什么时候可以看到出货？

答：争取今年年底能有部分产品，最近有几个需求客户正在做沟通工作。公司工厂示范性工程已经做了，还没有定型，储能功率不同，里面软件也在不断优化、升级，但是基本可以使用。

问：公司国内外市场充电桩业务毛利率的情况可否介绍一下？

答：从目前的情况看，国内 25-30%，国外高一些，35%左右。

问：请您的创业经历和公司发展历程？

答：上世纪八十年代了，我大学是学电气专业的，大学毕业后分到德阳的一家国企，做电气工程师。后来就辞职，和创业伙伴聚到一起开始创业，后来成立了公司，大型国有企业的从业经历也积累了一些技术经验，再后来又遇到了一些电源进口替代的机会，比如 2005 年开始进入光伏行业，逐步替代了国外产品，2010 年又进入到半导体行业进行发展，逐步形成了现在公司涉足多个行业电源应用的发展局面。我和合作伙伴都是搞技术出身，有技术情结，国产替代的需求很大，我们就专注于攻关电源国产替代技术，做出自己的产品，进口替代的技术含量较高、利润较高，同时能避免国内重复性产品竞争激烈的局面，目前公司仍继续在更多的电源进口替代方向储备能力。

问：公司的管理模式是自己日积月累形成的，还是从国企引进的？

答：当初在国企的工作经历对自己经营公司是有非常大的帮助的，因为国企有很多规章制度、流程等，规范性很强，起到了启蒙作用。后来 01、02年和当时华为旗下的公司打交道，这个过程中，华为的人员经常和公司团队沟通交流，给公司做培训，从中学习了他们很多先进的管理方式。后面又和艾默生打交道，也学到了很多，还有和上海日资企业合作，学习他们的 5s、6s 管理，又得到了一些提升。另外，公司客户众多，民企、国企、大型的、中型的都有，这些企业有各自的优点，公司也从这些企业学到很多东西。长时间的学习，结果就是公司后来的管理水平得到了很大的提升，规范性也越来越强。

问：2021 年公司经营性现金流较低，2022 年上半年有所好转，有何原因?

答：主要是因为 2021 年订单增长迅速，新增订单约 16 亿。增速迅猛，执行合同需要提前购买原材料，同时公司光伏相关产品生产周期较长，交付验收后收款还有一段时间，对当时现金流造成了一定影响，随着合同的交付结算完成，这个状况就有了好转。

问：公司其他流动资产是否都是理财，资金布局情况？

答：2020年公司上市融资后，在建工程支付、采购有一个空档期，为了提高资金利用效率，趁其中的空闲时间，用部分资金进行了理财。今年 2 月份，所有的 IPO 融资项目全部结束，今年 4 月份公司新购了约 200 亩地，目前正在筹划 B 区建设，技术开发、设备采购、人员招聘等也需要大量的资金投入，剩余的资金又用于这个扩建工程上，这些资金公司在有序使用，希望能够发挥更大作用。

英杰电气主营业务：公司主要从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备研发、生产与销售

英杰电气2022中报显示，公司主营收入4.52亿元，同比上升67.87%；归母净利润1.22亿元，同比上升68.18%；扣非净利润1.14亿元，同比上升75.49%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.5亿元，同比上升60.34%；单季度归母净利润6803.54万元，同比上升53.88%；单季度扣非净利润6423.29万元，同比上升65.05%；负债率50.8%，投资收益717.5万元，财务费用-113.13万元，毛利率39.49%。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为95.0。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，英杰电气（300820）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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