华润三九：9月8日召开分析师会议，万家基金、方正证券等3家机构参与

2022年9月14日华润三九（000999）发布公告称公司于2022年9月8日召开分析师会议，万家基金、方正证券、投资机构分析师参与。

具体内容如下：

问：感冒品类限售改善情况及全年展望？

答：公司在感冒呼吸品类有较为长线的布局，有感冒灵、复方感冒灵、抗病毒口服 液、升级版的板蓝根等品种，也引进了龙角散等国际合作的品种，能够保持品类总体的 华润三九医药股份有限公司 领先优势。公司也会围绕感冒呼吸的核心品类持续推出品种获得未来增长。 从 Q1 和去年情况来看，品类进展是非常好的，3-5 月份疫情防控对部分市场的影 响比较大，7-8 月份受南方地区发病率提升影响，销售升较快。从总体趋势来看，下 半年感冒品类实现增长、追进度还是有希望的。

问：儿科澳诺业务上半年情况？澳诺业务未来展望？

答：上半年澳诺业务受疫情影响较小，增速比较快。 澳诺是非常好的业务，过去几年维矿类是零售市场增速非常快，潜力非常大的品类， 澳诺产品在品类中也有非常好的基础。过去 2 年有非常好的增长在于1、塑造品牌上 做了很多投入，这两年陆续进行了产品升级和品牌升级的工作，目标把澳诺从传统渠道 品牌打造为消费者品牌；2、澳诺原有业务主要覆盖中小终端，三九和大型连锁药店都 有很好的合作关系，帮助澳诺业务拓展更广的终端覆盖；3、澳诺原有业务销售模式和 公司有非常好的补充，澳诺原有代理模式下只重点做几个区域，而三九是全国布局业务， 可以帮助澳诺在更多的市场有更多的增量。4、拓展线上新的渠道。之前澳诺没有做线 上业务，2020 年公司开始尝试澳诺线上业务销售，双十一、618 产品销售排在相关品 类的前列。

问：2022 年下半年配方颗粒增长预期？

答：配方颗粒业务下半年公司给予比较高的期望，一是产品方面，预计到 9 月底， 国标产品+省标产品的数量将能够满足临床需要。二是各地备案、推广工作也在向前推 进；三是产品价格调整也有一定的贡献。预计全年业务实现正增长，公司将努力实现双 位数增长目标。

问：目前复他舒的情况和销售规模？

答：Ⅱ类新药复他舒 2022 年上半年获得了新批适应症，用于乳腺癌患者前哨淋巴 华润三九医药股份有限公司 结的示踪。复他舒相较于现有的同类产品有其优势，有比较好的市场潜力，有望成为几 亿规模的产品。

问：大健康领域需求旺盛，公司大健康业务规划、定位？

答：大健康业务关注消费者需求，如健康美丽、时尚。公司也适时推出新品种，如 在美丽方向推出了桃白白品牌等。目前大健康业务还是在探索阶段，尝试构建新品牌， 产品日益丰富，剂型上之前以片剂、胶囊为主，现在补充了软胶囊，口服液等。团队方 面也有变化，去年线下团队陆续和部分区域 OTC 团队做了整合，并重点布局新零售。 从战略上，公司希望大健康业务能快速发展，形成一定规模。

问：品牌端打造规划？

答：在品牌打造方面，公司采取 1+N 的品牌打造策略。999 主品牌持续通过跨界 活动等一系列品牌年轻化举措，以及逐渐往线上转移等方式来吸引更多年轻人群关注品 牌。随着品牌力的不断强化，公司的核心品类的市场占有率也在持续小幅提升。N 主要 代表多个专业品牌。公司在多个专业领域培养专业品牌，如骨科领域的天和品牌，儿科 领域的好娃娃、澳诺，大健康领域培育的今维多，桃白白等品牌，希望通过三九的品牌 打造能力赋能业务有更好发展。

问：配方颗粒业务进展情况，预计什么时候可以恢复正常水平？

答：二季度国标和省标品种备案存在各省政策差异比较大的情况，导致部分省的销 售推广进度受到影响。预计下半年各项工作将持续推进，9 月底切换工作能够基本完成。 配方颗粒产品提价情况方面，预计 9 月份有更多产品销售推广后会比较清晰。从目前各 地已有的销售情况来看，配方颗粒产品的价格调整好于预期。

问：公司感冒灵、皮炎平等都是成熟的产品，如何看待未来增长来源？

答：公司不断强化品牌，品牌是业务发展的核心要素，品牌的背后是高品质的产品 华润三九医药股份有限公司 和良好的使用体验。公司在品牌之下会进一步细分品类，满足患者在疾病诊疗过程中全 程的健康管理需求，并不断引入产品，丰富产品线。公司也在呼吸品类中陆续补充一些 新产品，如龙角散和抗病毒口服液等。针对不同人群，在皮炎平品牌下推出了金色装和 绿色装产品，皮肤类延伸推出医用级皮肤保护品牌“维柔”。胃药品类方面，公司积极 打造三九胃泰品牌，将三九胃泰品牌系列化，旗下有产品温胃舒、养胃舒，实现品牌 价值最大化。

问：公司线上线下产品价格体系？

答：O2O 渠道方面价格和线下没有太大区别，我们更多关注的是渠道份额的提升。 线上电商平台渠道销售方面，公司根据业务规划及运营策略，目前线上线下运营不同品 种不同规格。目前总体价格体系相对合理。

问：昆药业务情况？昆药并入后，公司的整合规划？

答：公司一直非常关注整合行业优质资源的机会，对在公司战略方向上的一些企业 也做了系统的研究。昆药集团是公司一直以来关注的重点企业之一，所以也非常高兴有 这样的一个机会能够和昆药集团达成股权方面的合作。昆药和三九在战略上有非常好的 协同性。从昆药集团的情况看，2021 年实现营收 82 亿元，工业和流通业务基本各占 50%，工业板块包括三大块，即以三七、天麻、青蒿素为主的植物药系列产品；“昆中 药 1381”和“昆中药”品牌下的精品国药产品；以及骨风关肾领域的化学药。昆药工 业业务规模和基础都较好，产品组合丰富，过去几年业务结构持续优化，口服占比不断 提升，占比超过 70%，院内外布局结构在不断完善、院外占比约 50%左右。昆药集团 和三九在业务上有非常强的协同效应，品牌打造方面，未来双方可以相互赋能，有助于 进一步把“昆中药 1381”和“昆中药”两个品牌打造成有全国影响力的品牌，帮助华 润三九补充传统国药品牌。此外，可以整合双方的资源，在三七领域全产业链发展。再 华润三九医药股份有限公司 次，利用三九在管理、渠道、产业方面的资源，为昆药集团进一步赋能，提升昆药的竞 争优势。

问：昆药并购后管理团队是否会变化？

答：昆药集团管理层专业能力比较强、行业经验比较丰富，是一个高绩效团队，公 司会支持昆药的团队保持稳定，聚焦战略，赋能发展，这是总体思路。三九也会安排能 为昆药业务战略发展有帮助的人员推动业务持续发展。

问：公司代理的诺泽的最新进展？生长激素集采对公司影响？

答：目前已进入第二个合约年，总体表现不错，诺泽产品基数较低，业务的增速较 快。虽然诺泽面临广东集采的影响，产品有很多自费患者使用需求，加大推广力度，推 动未来销售实现既定目标。

问：三九收购昆药进程以及估值考量？

答：本次交易正在进行中，待公司及有关各方进一步完善本次交易的相关事项后， 公司将再次召开董事会审议本次交易的相关事项，并提请相关管理机构审批。本次交易 构成公司重大资产重组，相对需要时间较长，争取 11 月前后完成交易。 公司评估业务价值的时候，在立足于现有业务的存量价值的同时，更重要的还是看 未来业务长期的发展潜力和价值。公司基于未来盈利预期做了估值分析，采用了多种估 值方法，总体认为收购昆药集团符合公司战略方向，昆药集团有很好的战略价值，现有 业务基础较好，未来发展潜力较大，和三九在业务上有非常强的协同效应，我们认为目 前溢价率在合理水平，期望未来整个业务发展的潜力能够不断释放出来。

华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2022中报显示，公司主营收入84.01亿元，同比上升6.82%；归母净利润14.33亿元，同比上升4.16%；扣非净利润13.32亿元，同比上升5.29%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入42.07亿元，同比上升11.15%；单季度归母净利润5.94亿元，同比下降18.9%；单季度扣非净利润5.34亿元，同比下降16.72%；负债率35.5%，投资收益1582.34万元，财务费用-3284.72万元，毛利率54.89%。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为45.0。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入634.76万，融资余额增加；融券净流入1986.2万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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