利安隆：9月8日接受机构调研，包括知名机构盘京投资的共84家机构参与

2022年9月9日利安隆（300596）发布公告称公司于2022年9月8日接受机构调研，国海证券李永磊 董伯骏 汤永俊 李娟廷、湘财基金丁洋、西部利得基金管浩阳、施罗德王晓林 陈健骥 何雄、拾贝投资越文、淡水泉投资罗怡达 卜中聿、中信证券股份有限公司罗四维 程威 刘将超、中航基金王森、中国人寿资产管理麻锦涛、中国人寿养老保险公司于蕾、浙商资管王圆、嘉实基金李珍 谭丽、招商基金李崟、展博投资郭天戈、银泰证券郭煜、银华基金陈晓雅、银河基金祝建辉 盛兆、益民基金管理有限公司赵若琼、西南证券投资部刘枝花、武汉山水私募基金周筱彧、同泰基金王秀、天弘基金李文静、高盛(亚洲)郑睿丰、太平资产李超、太平基金管理有限公司田发祥、盛盈资本陈镇炎、熔岩投资杨小林、茂源财富钟华、申万菱信苗琦、德邦基金张培栋、大成基金马越洋 朱倩、博时基金江海峰、三鑫基金于立婷、盘京投资陈勤 乔昱焱、融通基金李飞廉、人保养老刘树德、前海开源基金田维、齐家资产管理有限公司牛建斌、平安资管贝永飞、农银人寿王莫申、龙航资产管理有限公司顾铭驰、昆仑资管周志鹏、君弘资产管理公司金鑫、惠升基金Chaos、泰达宏利基金刘少卿 刘一、汇添富基金高田昊 杨涛 刘高晓、汇利资产朱远峰、汇华理财于宏杰、汇丰晋信徐犇、华夏未来资本郑诗瑶、华夏基金马生华、华泰证券资管陈辛 魏昊、华泰柏瑞方峻、华能贵诚信托郭宝运、华安证券邓军、易方达毕仲圆、泓澄投资、海富通基金踪敬珍、国信证券李虹润、国寿资产龚诚、国寿养老马志强、国海资管吴正明、广发证券资管王超、广发证券牛璐、光大证券肖意生、光大保德信基金苏淼、野村资管吴刚祥、富国基金肖威兵、复星集团投资部蔡奕、碧云资本钟强 Phil、北京联创投资集团甄荣军、北京成泉资本王海斌、霸菱荣白丁、OceanLink胡济捷、上海天猊投资曹国军、上海守藏资产闫玉林、上海名禹资产王益聪、兴证全球基金李楠竹、上海禅龙资产杨博显、源乘投资高飚、鑫宇投资李小博、榕果投资侯波、HCCapital、兴业基金于峻鹿参与。

具体内容如下：

问：请您简单介绍一下抗老化助剂行业核心的竞争因素、利安隆的主要竞争力与战略定位以及公司未来3年大的业务布局

答：抗老化助剂行业作为高分子材料核心组件行业，最核心的竞争因素有生产技术、应用技术、产品配套能力和全球运营能力。利安隆在行业中的优势包括1.管理团队的技术背景，公司目前有超过1000人的本硕博庞大技术团队，其中包括全球顶级科学家的创新能力，在橡胶环保化、聚氨酯产品的抗黄变、新的催化技术生产的聚烯烃、解决双碳问题的光伏和风电领域等，都有利安隆创新的成果，构成公司在行业内领先的地位。2.公司已经形成六大生产基地、单品种双基地的保供模式，并形成了覆盖全球主要客户群的供应链快速交付体系。这些核心优势，是企业短期内很难被超越的壁垒，鉴于目前国际企业的发展重心和反应速度，利安隆很有希望在2.0战略期间实现行业全球头部的目标。未来公司第一生命曲线的业务布局主要以跟踪新的高分子材料发展趋势进行技术应用的跟进，比如光伏膜的迭代、海上光伏的浮体材料、EV的快速发展、5G基站材料的老化解决、电动机车轻量化的抗老化方案优化、材料的酸化问题、新型催化的聚烯烃材料、洗衣机滚筒以塑代钢等技术应用趋势与解决方案，公司将通过配置特色产品品类并结合深度应用技术研发，来解决高分子材料发展过程中所需的配套助剂应用。同时，公司也关注到境外法规在抗老化助剂领域新的法规要求，并认为将是公司创新的重大机会，例如生物基聚合物材料来替代对抗紫外线污染的问题，对抗酚污染领域公司都建立课题组进行研发。未来会在适当时机，进行产业链的拓展，配置最紧密的原材料需求，优化自身供应链。

问：从未来2-3年来看，公司的成长性主要来源于哪些方面？

答：目前全球高分子材料市场中，西方高分子材料行业发展稳中有升，中国高分子材料发展品类和规模突飞猛进，印度-南亚地区材料业发展蓄势待发。虽然在疫情影响下全球供应链正处在调整期，但是总体发展的趋势没有发生本质改变。利安隆的定位是一家全球性企业，研发视野和运营半径，都是以全球视角来衡量的，因此对于西方的稳定市场、中国的增量市场、印度-南亚的潜在市场，都在利安隆的视野范围之内。到2028年，公司2.0战略还有六年的时间，公司的成长在依靠技术积累和持续创新的前提下，关注欧洲短气的机会，深度拓展西方市场、抢占中国快速释放的高分子材料市场、做好印度-南亚的长期布局是公司的基本策略。

问：公司如何看待目前抗老化助剂的景气度情况？今年下半年和明年景气度如何判断？

答：短期内有各种波动出现，但是总的发展趋势是确定的！中国市场新的发展动能新能源汽车、光伏风电、5G通信、新城镇提标改造等，无论哪个行业都离不开材料抗老化创新的问题，从几个月的维度，会担心数据的波动，从年度维度来看，我不担心公司业绩的确定性。

问：欧洲企业在抗老化助剂中市占率有30%以上，近期欧洲天然气等能源成本大幅上涨，您了解欧洲抗老化助剂产能的开工情况吗？公司的产品出口是否有一些高？

答：欧洲企业的确在抗老化行业市占率较高，其产能主要分布在欧洲，也有传闻部分产能限制生产的信息，目前关于欧洲同行业的开工信息，公司也十分关注。从公司实际业务数据来看，上半年公司出口收入的增速比国内销售的增速略高，公司在进行深度精准分析的同时也做好了切入市场的准备。

问：公司目前项目建设也比较多，公司在建设端和市场端是如何推进的？主要的几个项目预计产能释放时间大概在什么时候？

答：公司的产能规划与建设进度是根据公司2.0战略进行设计布局的，中期根据大3+1计划，进行产能的建设与市场的开拓，公司预计23年达到80%的产能消化。主要项目的释放时间1.珠海一期6万吨项目2023年完全达产2.珠海5.15万吨U-PCK各类装置都在试生产，2023年达产3.凯亚3200吨光稳定剂正在投料试车，2023年达产4.珠海2万吨水滑石预计年内打桩建设，2024年释放产能

问：公司布局第三生命曲线的出发点是什么？

答：公司的抗老化助剂与润滑油添加剂业务，中国起步晚于全球发达国家，从技术和市场上都属于追赶者，抗老化能够追赶到全球头部，主要是因为国际同行业对于细分领域的关注度不够，给了公司追赶的机会；第二生命曲线，公司抓住了供应链自主可控的机会，但是成为国际领先企业还是需要很长一段时间。而公司的第三条生命曲线——生命科学，无论是RN单体业务还是合成生物学领域，从全球来讲都是一个新兴的赛道，起步时间相似，公司规划的第三曲线是未来长期发展的空间，要从追赶型变为创新型引领型，为公司达成百年利安隆的目标而努力。公司选择了RN制药赛道和合成生物学的初心是为了公司未来20年后，快速发展的业务能够带动公司员工的发展。这两个赛道都属于技术创新依赖型的未来万亿级市场。利安隆具有强大的精细化工创新平台和工程转化能力，结合与基因工程学技术全球一流大学-天津大学的近亲关系，充分发挥产业优势。

问：公司润滑油添加剂业务和现有业务的协同是什么？未来发展的战略目标是什么？

答：首先，公司通过并购锦州康泰进入润滑油添加剂赛道，最原始的动议是积极响应“中国供应链自主可控”的国家战略。在两条业务线的协同上体现为以下五点第一、营销体系的协同性，利用利安隆的全球营销体系储备的现有下游客户，一部分大型综合类化工企业，既有抗老化事业部也有油品事业部，利用营销体系的协同更快的切入下游客户，尤其公司目前的国际营销体系，可以承接润滑油添加剂国际市场的营销，目前康泰国际业务团队已完全并入公司国际营销团队。第二、技术的协同性，在2019年公司准备切入润滑油添加剂领域时已经开始储备润滑油添加剂方面的研发人员，目前利安隆研究院的润滑油添加剂技术团队已经入驻康泰，由康泰原创始人禹总领导润滑油添加剂的技术开发。第三、产品的协同性，公司现有润滑油专用型抗氧化剂，在产品的品类上可以与康泰的单剂及复合剂形成添加剂组合协同销售。第四、供应链协同，公司在全球覆盖的供应链体系以及现有的供应商信用评价结果可以对康泰的供应体系进行整体赋能。第五、日常运营管理的协同，目前公司已经派驻总经理、财务总监、生产副总、计划管理等关键岗位人员入驻康泰，在日常管理与生产运营上引入利安隆的管理模式形成管理上的协同，从上半年的融合管理来看，双方协同呈现正向的影响。公司二期5万吨单剂正在进入收尾阶段，年内投料试车，2023年实现达产，届时公司在润滑油添加剂方面包括6万吨复合剂产能，将实现20万吨的市场供应能力。公司正在设计新的研发中心，明年第四季度前将建成国内硬件和软件一流的润滑油添加剂研发中心，也欢迎各位莅临锦州指导。

问：公司并入康泰以后，在组织架构和管理上是如何展开的？

答：今年二季度上市公司董事会进行了换届，并根据公司2.0发展战略调整了组织架构，成立了新材料事业部、润滑油添加剂事业部、生命科学事业部，锦州康泰在组织架构上从属润滑油添加剂事业部。经过之前对科润、凯亚、赤峰基地的并购管理经验，公司在并购管理上采用了总抓手与关键节点把控的管理融合方式，总体管理上公司派驻毕作鹏作为康泰总经理统管公司运营，日常经营上对于财务、资金、生产、计划、销售等关键节点和康泰团队深度融合。润滑油添加剂事业部已经形成和公司2.0期间相适应的润滑油添加剂2.0发展战略，康泰也在推进以大小3+1为主的运营计划体系。

问：核酸药物和合成生物学的发展节奏？

答：公司在第三曲线上要厚积薄发，RN和合成生物学两个研究所正在紧张进行基础性研发工作，研发人员不断聚集，和包括天津大学在内的很多研发机构深度合作，争取年内完成包括小核酸制药、mRN、高端试剂等各类产品研发合作计划的规划。RN药物单体已经完成产业化技术的转化，目前正在进行6吨规模的生产车间建设，预计今年年底投产，预计2023年有盈利呈现。合成生物学目前有两个在手项目，计划在今年完成产业化落地的选址和合作生物学中试平台的策划，明年进行落地项目的建设，预计在2024年将有收入呈现。

利安隆主营业务：高分子材料抗老化技术及产品的研发、生产和销售

利安隆2022中报显示，公司主营收入22.68亿元，同比上升40.27%；归母净利润2.74亿元，同比上升47.25%；扣非净利润2.68亿元，同比上升49.55%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入12.57亿元，同比上升58.06%；单季度归母净利润1.48亿元，同比上升54.4%；单季度扣非净利润1.43亿元，同比上升54.98%；负债率50.33%，投资收益3.75万元，财务费用2994.59万元，毛利率26.55%。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为56.18。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，利安隆（300596）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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