康龙化成：9月6日接受机构调研，包括知名机构淡水泉，高毅资产的共48家机构参与

2022年9月7日康龙化成（300759）发布公告称公司于2022年9月6日接受机构调研，中金证券、华泰证券、国泰君安证券、中信证券、国金证券、浙商证券、招商证券、UBS、OrbiMed、Fidelity Funds-Asia Pacific Dividend、贝莱德基金、高盛证券、富道基金、易方达基金、英大国际信托、中荷人寿、东方红资管、财通资管、中信资管、泰康资产、汇添富基金、嘉实基金、野村证券、广发基金、银华基金、博时基金、太平基金、华泰柏瑞基金、上投摩根基金、华夏基金、诺德基金、金鹰基金、大成基金、花旗证券、安信基金、睿远基金、太平资产、平安资产、博裕资本、高毅资产、淡水泉、拾贝投资、重阳投资、瑞士信贷、富瑞金融、中银国际、招商国际、中信里昂参与。

具体内容如下：

问：绍兴订单内外部来源的比例与绍兴产能爬坡的趋势？

答：目前在绍兴工厂做的课题绝大部分都是在早期研发介入并做到后期开发与生产阶段的课题。目前在绍兴也有一个动物用 PI 生产项目是一个合作多年的客户的已上市产品，我们期待这个产品能慢慢放量。总的来说，客户端需求是有足够市场机会的，但产能爬坡需要逐步导入课题和基于团队的成长掌握节奏。

问：国内小分子 CDMO的供需关系？公司如何在竞争当中拿到优质订单？

答：公司小分子 CDMO 员工数量 3600 余人，在工艺开发端能力拥有经验丰富的团队且始终保持技术优势，M 端持续的进行能力建设中。客户需求依然强劲，M 端能够承接早期研发管线的导流，能够利用绍兴产能。CDMO 不是单一的产能竞争问题，而是包含了工艺技术、安全、环保、质量、生产运营、法规注册等综合能力的竞争。公司相信我们目前建立的 CDMO 能力，在保持全球领先的高质量工艺开发能力的基础上，加入绍兴这个现代化的多功能生产能力以及我们在英美的产能布局，这样的能力结构在全球范围内是非常有竞争力和相对稀缺的。通过近期跟客户的沟通，客户对我们这个服务能力的布局也是非常感兴趣的，我们没有感受到产能过剩的问题。

问：公司未来 CDMO 的发展增速？

答：公司全球布局下，持续保持小分子领域服务能力领先。同时，客户的数目也不断上升。公司产能端完善之后，可以承接更大体量的课题订单。同时公司也在保持 D 端的技术能力，扩大早期管线范围，希望能够尽量在早期课题向后延伸时继续为该课题提供后期生产服务。通过这两个方面的业务增长，我们预计 2025 年小分子 CDMO 收入在整个集团占比会提升。另外，随着我们越来越多的项目进入上市后的商业化阶段，我们的 CDMO 业务增长会在后期有进一步的提速。

问：公司 2022年上半年项目数量的统计口径及项目数量没有明显增长但收入高增长的原因？

答：首先，公司统计的口径是上半年已经执行完成和正在执行的课题项目，因此有些项目因为在上半年还没有到该项目的订货周期所以没有被统计，但这不代表这些项目不需要我们后续的生产服务。其次，不同时期课题项目结构存在差异导致统计结果不同；例如单个项目收入提高，从统计口径上，如果客户分别给同一个 PI 的两个中间体的课题，那么公司会统计成 2 个项目数。但如果客户直接给予公司一个 PI 的课题，就算该 PI 课题涉及多个复杂片段的中间体，那么公司也只会统计成一个课题。我们上半年的项目明显 PI 的比例在提高，这也是为什么大家看到项目数没有明显增长，但收入快速增长的原因。

问：未来 CDMO产能海内外布局的趋势？各个 site的辐射范围？

答：CDMO 的业务一般来说是可以全球交付的，没有辐射范围的问题。我们过去也一直是用国内的产能服务全球客户的。我们加入英美的产能主要是配合公司在国内的产能，提高总体 CDMO 的交付灵活性和供应链的安全性，所以目前的产能是绍兴>天津>英国>美国，未来的小分子CDMO 课题会是通过各地产能互相配合交付的。目前我们的英国和美国园区均有足够的预留土地，我们会跟据后续的需求情况增加海外的产能建设。

问：与客户合作深度的预期？

答：随着整个新药研发分工的变化，药企和 CRO 已经证明了相互的深度合作有效降低新药研发成本、提高研发效率。公司已经与全球前 20大药企和广大的 biotech 客户群体建立了紧密的关系，在市场上也有很好的声誉，我们相信只要我们紧贴客户的需求并保持服务质量，我们和客户的合作会进一步加深。

康龙化成主营业务：实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务

康龙化成2022中报显示，公司主营收入46.35亿元，同比上升41.06%；归母净利润5.85亿元，同比上升3.65%；扣非净利润6.8亿元，同比上升16.5%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入25.32亿元，同比上升40.95%；单季度归母净利润3.36亿元，同比上升5.45%；单季度扣非净利润3.69亿元，同比上升6.67%；负债率45.75%，投资收益1717.23万元，财务费用9615.62万元，毛利率35.01%。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为95.87。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出5882.87万，融资余额减少；融券净流出1.44亿，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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