钧达股份：中信证券、易方达基金等15家机构于9月4日调研我司

2022年9月5日钧达股份（002865）发布公告称中信证券孔维实、易方达基金黄鹤林、华泰柏瑞张慧、中信资管秦雪峰、上海盛石资本管理有限公司蒲建川、华夏久赢资产田玉民、银华基金范昭楠、华泰联合证券彭洋溢、平安证券杨家聪、中信建投章政、博时基金金欣欣、中金基金蒋盼宇、上银基金施敏佳、平安基金杨蓓斯、华夏基金王嘉伟于2022年9月4日调研我司。

具体内容如下：

问：目前市场上有越来越多的企业跨界进入光伏电池行业，对于公司来说是否会感觉到竞争压力？

答：光伏电池行业是一个相对开放的行业，较多新入局者的加入恰恰证明了这个行业具有广阔的发展前景和盈利空间。随着光伏行业的持续发展，光伏电池产品的市场需求同样持续增长。光伏电池行业的竞争并不是存量市场的博弈，公司的技术积累及团队能力决定了公司的综合竞争力。目前，公司P型产品成本领先于行业，N型TOPCon电池率先于行业实现量产具有技术优势。在光伏电池行业由P型向N型进行技术迭代的当下，公司具备领先的竞争优势。

问：公司的客户主要有哪些？

答：公司客户包括晶科能源、晶澳科技、阿特斯、正泰新能源、阳光能源、英利中国、尚德电力、华能智链等一线及二线组件品牌客户。

问：从长远来看，公司对于自己的定位怎样？是继续坚持专业化道路还是会走一体化道路？

答：一体化的优点是能够保障供应链的稳定，防范上下游市场波动的风险。专业化的优点是能够聚焦公司资源，更容易打造核心优势。在整个光伏产业链当中，硅料、硅片还有组件的技术环节相对成熟稳定，电池环节的技术迭代、研发能力等，则成为了光伏发电成本下降的关键因素。无论是一体化的企业还是专业化的企业，只有拥有电池研发的核心技术，降低制造成本，才能够继续生存和发展。即使是一体化的企业，如果不具备电池的技术和管理能力，也较难得到发展。当前，公司不断聚焦资源，在电池的研发、生产等方面持续保持领先能力，率先实现N型电池的量产，未来公司将通过持续的研发投入，保持在电池行业的领先地位，坚持专业化的道路，致力于成为光伏电池行业的龙头企业。

问：最近有比较多的企业都发布了N型产品的产能计划，在未来N型产品大规模实现量产后，公司的盈利能力如何保持？

答：当前阶段，N型电池的量产技术仅有少数企业掌握，公司领先于行业完成了N型TOPCon技术的量产，有机会率先享受技术变革的红利。同时，公司也在同步开展量产后TOPCon产品降本增效的研发工作，有机会在N型技术普及后持续保持在技术及生产成本方面的领先。另外，在下一轮N型产品取代P型产品的周期中，相比同行业公司，公司以N型产品为主，P型产品比重较小，N型产品的盈利能力比P型产品有较大提升，有利于公司盈利能力的保持。

问：在未来的1-2年来看，公司的TOPCon产品在转换效率升上还可以从哪些方面着手？

答：公司一方面将通过新技术和设备的投入（如SE技术等），提升产品转换效率；另一方面，公司研发技术人员也会通过日常的技术管理工作，不断对工艺进行管控、优化和调整，实现公司产品转换效率持续提升。

问：公司针对未来行业的发展做了哪些技术储备？

答：公司始终坚持“预研一代、中试一代、量产一代”的技术研发理念，目前在TOPCon产品量产基础上，将继续开发TOPCon2.0、TOPCon3.0产品持续提升效率、降低成本，同时在BC、HJT、叠层技术等方面进行相应储备和研发，并实时关注当前技术更新的进展以及市场变化的情况，为公司可持续发展奠定基础。

问：公司预计TOPCon产能的出货量如何？

答：公司预计今年TOPCon产品的出货量在2GW之上，PERC产品出货量8.5GW之上。明年随着公司产能的扩张，出货量预计将同步提升。

问：公司目前对于N型TOPCon电池的技术路线选择的是LPCVD路线，公司对于PECVD技术路线有没有相关方案？

答：LPCVD、PECVD作为TOPCon电池生产技术工艺路线的两种方式，各有特点。目前LPCVD较为成熟，公司采用LPCVD技术，于行业内率先实现量产。公司也积极关注PECVD的技术研发情况，并进行相应的技术储备。

问：公司上饶5GW的PERC产线，未来是否可以通过技术改进升级为TOPCon产线？

答：公司上饶基地产线均为2021年新建及2022年初改造的智能化生产设备，具有设备新、效率高的优势。公司2021年投产的约6.5GW产能在工艺路线及设备空间上有进行预留，未来可以升级为TOPCon产线。

问：公司明年N型产品出货量较大，是否会存在销售压力

答：光伏电池行业目前正在从P型向N型进行升级迭代，N型组件、发电效率及其他方面，全面领先P型产品，因此下游组件厂商纷纷转型N型产品，市场上对N型电池也会有较大的供应需求。但与此同时，N型电池也存在技术、投资等方面的高要求，未来几年将会是N型电池取代P型电池的一个过程，因此行业内N型电池预计将呈现供不应求的局面。公司率先在行业内实现了N型电池的量产，将享受新技术的红利，不会出现销售压力。

问：公司N型产品产能的投产节奏如何？

答：公司一期8GW产能已经投产，目前正处于调试过程中，即将实现量产。公司将根据市场、技术等情况开展二期项目建设。

问：公司在滁州新建的项目，当地政府是否有相应扶持？

答：光伏行业具有投产快，见效快的特点，能够较好带动当地就业以及促进当地经济的发展。近年来，滁州政府通过招商引资引进了一批光伏行业的优秀企业，安徽滁州也成为了中国新兴的光伏产业集中地。公司位于滁州的项目属于省级重点项目，享受政府的相应政策扶持，具体内容参见公司已发布的相关公告。

问：公司TOPCon产品是否考虑采用双面钝化的工艺？

答：公司把TOPCon产品双面钝化工艺列为研发项目之一，目前正处于探索和研究阶段。

问：公司TOPCon产品的转换效率是多少？如何计量的？

答：公司目前TOPCon产品的转换效率达24.9%，公司每一片电池出货前都会对其效率进行测算，之后根据不同效率对产品进行分类，上述转换效率是根据产品平均值计量出的结果。

钧达股份主营业务：汽车塑料内外饰件的研发、生产、销售,业务涵盖汽车仪表板、保险杠、门护板、装配集成等。

钧达股份2022中报显示，公司主营收入44.27亿元，同比上升644.28%；归母净利润2.73亿元，同比上升885.01%；扣非净利润5939.71万元，同比上升265.96%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入23.9亿元，同比上升706.94%；单季度归母净利润2.51亿元，同比上升746.4%；单季度扣非净利润3779.78万元，同比上升198.26%；负债率66.18%，投资收益2.12亿元，财务费用5475.62万元，毛利率10.24%。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为137.5。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，钧达股份（002865）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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