英杰电气：3W FUND MANAGEMENT LIMITED、北京暖逸欣私募基金管理有限公司等68家机构于8月31日调研我司

2022年9月1日英杰电气（300820）发布公告称3W FUND MANAGEMENT LIMITED杨文斌、北京暖逸欣私募基金管理有限公司刘记龙、博时基金管理有限公司黄继晨、财通证券资产管理有限公司徐竞择、财信吉祥人寿保险股份有限公司黄义凯、常春藤资本黄勇 潘佳顺 程煕云、方正证券股份有限公司王子璕、广发证券股份有限公司刘夕黎、国海证券股份有限公司证券资产管理分公司王宗凯、国寿安保基金管理有限公司张标、恒越基金管理有限公司陈思远、CloudAlpha Capital Management Limited谢明 George、弘毅远方基金管理有限公司樊可、惠升基金管理有限责任公司彭柏文、嘉合基金管理有限公司梁超逸、建信理财有限责任公司贺泽安、金鹰基金管理有限公司吴海峰 李恒、九坤投资(北京)有限公司慈晓聪、明世伙伴基金管理(珠海)有限公司黄鹏、摩根士丹利华鑫基金管理有限公司何茜、千合资本管理有限公司史成波、前海开源基金管理有限公司黄敏、Fullgoal Asset Management (HK) Limited(富国资产管理(香港)有限公司)孟海、睿远基金管理有限公司赵枫、上海博鸿资产管理合伙企业(有限合伙)朱德志、上海东方证券资产管理有限公司郑华航、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)杨娅侨、上海歌斐资产管理有限公司周雨晖、上海歌汝私募基金管理有限公司罗志俊、上海鹤禧投资管理有限公司周栋杰、上海环懿私募基金管理有限公司李海立、上海健顺投资管理有限公司汪湛帆、上海景林资产管理有限公司钱炳、NEBULA CAPITAL LIMITED田瑾钰、上海景领投资管理有限公司王屹嘉、上海聚鸣投资管理有限公司陈奇、上海仁布投资管理有限公司吴刚、上海通怡投资管理有限公司李科进、上海银叶投资有限公司寇晨飞 崔健、上海煜德投资管理中心(有限合伙)江山 管俊玮、上海泽堃资产管理有限责任公司田鹏鹏、上海正心谷投资管理有限公司周秀锋、深圳市富盛德资产管理有限公司郑小波、苏银理财有限责任公司李大川、安信证券资产管理有限公司李珊珊 王晗畅、太平养老保险黄浩 左宇贤 陈伯帧 赵琦 孟兴亚 刘俊 刘伟刚 王书伟 张凯、太平养老保险股份有限公司孟兴亚、太平资产管理有限公司徐建花、泰康资产李睿 梁耀武 黄俊生 杨阳 马越、天弘基金管理有限公司张弋、西藏中睿合银投资管理有限公司张鑫宇、兴合基金侯吉冉、银华基金管理股份有限公司范昭楠、长盛基金管理有限公司顾文天、长信基金梁浩、百年保险许娟娟、长信基金管理有限责任公司周鸿博 沈佳 王俊阳 齐菲、浙江旌安投资管理有限公司韩慧某、浙江龙航资产管理有限公司李方勇、中国电子投资控股有限公司李彦恺、中融基金管理有限公司卢俊有、中信建投基金管理有限公司周紫光、中信建投证券赵凯 阿日贡、中再资产管理股份有限公司梁坤、朱雀基金管理有限公司陈亚博、北京合创友量私募基金管理有限公司周星宇、北京宏道投资管理有限公司庄自超 段然 丁开盛、北京鸿道投资管理有限责任公司田畅于2022年8月31日调研我司。

具体内容如下：

问：请介绍一下公司电源业务的情况。

答：公司在电源方面给设备制造商供应电源，从电源本身出发，从电源拓展到部件，和主机厂企业配合提供设备。通用型电源企业很多，都有不同的工艺要求，由于涉及工艺，不同产品有不同控制和算法，工艺是非常重要的环节，每家有特殊要求。公司电源业务重点是做纵向、横向拓展。目前光伏相对成熟，其他行业主要以替代进口为主，公司会稳定成熟行业的市场占比，同时提供具有更高附加值的新电源产品。

问：请介绍一下公司产品的生产共用部分以及最影响质量的环节。

答：公司生产设备大部分共用，手工装配有所不同，能够用机器的基本都可以打通。各环节中，最影响质量是测试环节，要测试各种环节，边调试、边解决问题。

问：请介绍一下电源种类和相关进展。

答：国内电源行业整体规模较大，但很多细分领域规模不大，电源种类可以拓展的方向很多。从技术分，电源有直流交流、中频低频、高压低压电源，公司这几个方向都在涉入。

问：请介绍一下公司射频电源的情况和与海外产品性能的对比情况。

答：射频电源寿命大约 5-6年；半导体腔体寿命比公司电源的寿命长。公司的射频电源和海外相比，高端变频相对较难，中端定频已经满足很多要求，高端的技术层面上，从测试效果看，工艺调整方面稍差一些，只要有机会做机台测试，给时间公司就可以掌握工艺，根据工艺调整硬件和软件。

问：请介绍一下公司光伏行业电源市占率高（70%-80%）的原因。

答：公司 2005、2006 年进入该行业，进入时间比较早，有特殊性；和工艺结合，硅料功率很大，涉及控制技术，其他厂家进来有一个过程。此外，公司的成本控制做的很好，新进入厂家的成本不一定能够更优，公司设备在投资成本占比不高，客户不会轻易更换供应商。

问：请介绍一下光伏电池片电源端的难点和关键。

答：电池片的一个关键点是 TOPCon用到 40k 中频溅射，现在基本使用德国的；基本在实验室没问题了。电池片环节价值量最大是 CVD环节，现阶段主要是国外的，以后深入做替代。

问：行业整体是否有标准化大趋势？

答：目前厂家都在改变工艺，希望产量更多，也是硅料厂家的秘密；电源的功率、参数、控制模式、控制曲线不同。本质上是大框架内，每条产线要细致调整，需要持续和生产厂沟通维护，上设备时，交流沟通的时候要确立这些事情。

下游端，拉棒炉子差不多，对公司产品要求不一样，每家的结构、功能有一些小的差异，再下游的一致程度较高。电池片 PECVD工艺都差不多，生产的任何一个环节都要用电源。

问：请介绍一下公司明年电池片的订单和收入情况。

答：公司推动进口替代，明年大概率会有成绩，订单取决于客户采购，目前不清楚；

问：请介绍一下锂电烧结的情况。

答：锂电烧结单个数量比较多，收入应该有几千万。客户无锡有一家，属于标品。

问：请介绍一下公司充电桩业务情况。

答：充电桩业务受国家推动，全世界人民向往，公司也在和四川蜀道集团做沟通，做工程车方面的应用，充电桩业务呈现上升趋势，今年销售收入应该可以上 1亿，国外交流桩占比 50%以上，国内做直流桩，面对国内目前快充的趋势也在积极拓展市场。

问：请介绍一下光伏、半导体业务的情况。

答：公司上半年光伏新签订单 9.18亿，其中 6 亿(大数)多晶、3.2亿（大数）单晶。不太稳定的是多晶，不是每个月都有订单，据我们了解到的信息，明年有几家有继续投产的计划，估计还有几十万吨。

拉棒环节（单晶）电源今年至少交付 7000-8000台；硅棒电源毛利率更高一些。

半导体行业中的碳化硅设备的需要增长明显，我们在这个行业做两样产品，一是碳化硅长晶电源，行业内 80%由公司提供；二是晶片的外延（中频）。

问：请说明一下公司上半年光伏毛利率下降原因。

答：公司硅料毛利率比较低，第一是因为行业内竞争对手的竞争；第二是原材料涨价，去年铜材、今年功率器件涨价，公司对终端客户没有涨价。

问：请介绍一下公司半导体行业的相关情况。

答：目前公司半导体电子材料包括碳化硅、外延、刻蚀。半导体行业产线比较长，装备多，做半导体设备的就有几万家，国内半导体厂家越来越多，对于公司来说机会也越来越多。公司围绕铜箔、材料方面也有很多电源应用，比如碳化硅、人造金刚石一直坚持在做。

公司技术指标差异主要是实验室测试结果差异，美国 E 公司在半导体领先，是上个世纪 80、90 年代跟着应用材料不断迭代发展起来的，这些设备厂商能成长是因为下游的工艺提出了要求。

问：请介绍一下公司的主要业务。

答：公司主要做电源，光伏行业做了十几年，半导体等电子材料行业也进入了好多年，前几年子公司又开始做充电桩，今年逐步呈现业绩，现在努力把它做得更好，另外我们还有一个其他类电源，主要围绕工业领域行业为几十个细分行业配套电源，从目前情况看，光伏行业爆发的比较厉害，以前主要是上游材料端，现在光伏的电池片、组件端不断推出电源配套，有些已经进入，有些在做测试，下游需求是比较多的。

问：公司从研发、生产组织、管理上方面，如何看未来规模继续增长？

答：公司将抓住替代国外产品的机会，把工作做到位，在行业内保持或争取领先地位，做中国的 E 和霍廷格。还要继续拓展更广阔的、市场容量比较大的产品类型，从产品开发、供应链、质量问题各方面去努力。

公司确定产品方向后，其他环节相对较好把控，如生产组织、供应链体系等，对比相关企业，公司产品开发能力较强，公司技术中心有 300人左右，目前公司品种比较多，精力比较分散，后续会继续加强研发力量。其他赛道要看下游客户的发展思路，从横向、纵向对公司产生启发，公司根据客户的需求再去研发新的电源产品。

英杰电气主营业务：公司主要从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备研发、生产与销售

英杰电气2022中报显示，公司主营收入4.52亿元，同比上升67.87%；归母净利润1.22亿元，同比上升68.18%；扣非净利润1.14亿元，同比上升75.49%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.5亿元，同比上升60.34%；单季度归母净利润6803.54万元，同比上升53.88%；单季度扣非净利润6423.29万元，同比上升65.05%；负债率50.8%，投资收益717.5万元，财务费用-113.13万元，毛利率39.49%。

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为95.0。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，英杰电气（300820）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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