康龙化成：8月30日接受机构调研，包括知名机构淡水泉，高毅资产的共43家机构参与

2022年8月31日康龙化成（300759）发布公告称公司于2022年8月30日接受机构调研，高盛证券、民生证券、天风证券、招商证券、美银美林证券、大和证券、花旗证券、瑞士信贷、富瑞金融、UBS、泰康养老、长江证券、人保资产、光大保德信、中欧基金、长信基金、广发基金、中信建投基金、南方基金、工银国际、华宝基金、前海人寿、海通证券、英大信托、OrbiMed、中信资管、中金资管、海通资管、汇添富基金、博时基金、华安基金、华夏基金、华商基金、华泰证券、鹏华基金、太平基金、高毅资产、淡水泉、国泰君安证券、中金证券、中信证券、国金证券、浙商证券参与。

具体内容如下：

问：公司未来的战略规划？

答：公司从成立至今，历经四个五年。第一个五年专注实验室化学。第二个五年建立完整的生物科学服务能力，包括体内外药物代谢及药代动力学、体外生物学和体内药理学、药物安全性评价等服务能力。同时发展 CMC，成为综合 CRO。第三个五年综合能力横向纵向加深。并通过收购布局临床服务能力。第四个五年加强国内临床研究服务一体化布局，加强小分子 CDMO 生产服务能力，加强新业务大分子和细胞与基因治疗服务布局。持续打造并不断完善深度融合的“全流程、一体化、国际化”的药物研发服务平台始终是公司的核心发展战略。实验室服务是公司的发展核心业务，未来 3-5 年，公司将进一步巩固和强化小分子研发服务领域的领导地位，继续建设临床开发一体化平台，继续加速建设大分子和细胞基因疗法服务平台。

问：公司如何评估全球新药研发投入的趋势？Biotech 融资端在放缓对CXO 的业务有没有影响？

答：过去 2 个月我在美国和英国访问了超过 20 个包括大型药企、biotech和 startup 等不同类型的客户，通过这些访问我对后续的业务需求还是比较有信心的。虽然我们也看到一些 biotech 客户因为现在的融资环境放缓，在研发管线上有一定的收缩，但是我们大部分客户的资金储备还是比较好的，他们的策略更多是继续全速推进研发工作希望能达到下一个里程碑。同时，我们也看到更多新 startup 的成立，这些 startup 也为我们的业务带来更多的机会。大型药企一方面在继续通过和 CXO 的合作推进他们的内部研发项目，同时在更加积极地和 biotech 合作丰富管线。总的来说，我们有信心市场有足够的机会满足我们业务发展的目标。

问：实验室服务和 CMC（小分子 CDMO）下游需求？

答：公司对成熟业务线实验室服务和小分子 CDMO 服务板块非常有信心。首先，潜在的市场需求是具备的；其次，康龙能够提供端到端的服务，能够实现内部客户引流。再次，我们的全流程一体化服务模式以及中美英多地的服务布局，能够最大化为客户提供定制化解决方案，更好地满足全球合作伙伴的战略需求。

问：小分子 CDMO 下半年的排产情况，产能利用率的说明与展望？

答：绍兴一期产能 600 立方米能够满足公司小分子 CDMO 未来 2-3 年的增长，产能利用率 2022 年不是马上到很高的程度。从Q2 开始，我们已经很好的吸收产能相关的固定成本投入，未来是持续改进的过程。从小分子 CDMO 项目角度看，我们处于项目课题主导的过程，课题处于临床阶段或者交付后等待获批阶段。从小分子 CDMO 业务增速来看，这个板块收入端未来一到两年保持 30-40%增长速度，我们希望给团队能力建设的时间，保持稳步的成长。

问：新业务 CGT 培育难度高，如果持续亏损公司会如何应对？

答：新业务海外 CGT 布局，短期会影响利润率。但是随着业务端收入慢慢增加，亏损会逐渐收窄。CXO 本质上是规模效应的业务，只要我们保持技术先进性和服务质量，在业务量增加的过程中，规模效应会让利润逐步提高的。我们对现在团队的技术和状态非常有信心，亦相信我们能打造世界一流的端到端细胞与基因治疗服务平台，因此我们对短期的利润波动不太担心。自 2021 年开始我们在英国的基因治疗 CDMO 平台已承接外部订单，至今已进行或正在进行约 20 个不同服务范畴和阶段的基因治疗 CDMO 项目。我们有信心随着收入端逐步向上走，利润端是随着收入端 catch up 的。

问：3 年内资本开支的预计？

答：从资本开支分布体量来看，未来 1-2 年主要是在实验室服务与小分子 CDMO 服务。实验室服务今明两年更多一些，小分子 CDMO 明年开始，预计要提前 2 年规划建设绍兴 II 期。CGT 服务平台在海外有一定服务规模基础上，我们将按照业务的进展进一步扩充利物浦基地的产能。未来我们也会考虑国内 CGT 的布局，但预计该部分在我们的CPEX 占比不会很大。海外小分子 CDMO 英美布局已经初步建立，英国和美国的工厂有一定的改造需求，但预计 CPEX 占比不会很大。现在英国和美国的工厂均有预留空间，我们亦会按照业务的进展逐步扩充产能。

问：Q2 对利润影响的因素在 Q3 是否有改善？

答：保本理财产品的公允价值变动的影响下半年不会存在。国内临床研究服务板块随着疫情管控向好，下半年会有改善。欧美通胀对海外成本端的影响会持续，但随着收入提升影响会减少。总体来说，我们预计下半年的利润情况会逐步改善。

康龙化成主营业务：实验室服务、CMC(小分子CDMO)服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务

康龙化成2022中报显示，公司主营收入46.35亿元，同比上升41.06%；归母净利润5.85亿元，同比上升3.65%；扣非净利润6.8亿元，同比上升16.5%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入25.32亿元，同比上升40.95%；单季度归母净利润3.36亿元，同比上升5.45%；单季度扣非净利润3.69亿元，同比上升6.67%；负债率45.75%，投资收益1717.23万元，财务费用9615.62万元，毛利率35.01%。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为114.84。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流出326.34万，融资余额减少；融券净流出6378.55万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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