华润三九：8月25日接受机构调研，中信、国海等6家机构参与

2022年8月29日华润三九（000999）发布公告称公司于2022年8月25日接受机构调研，中信、国海、华安、方正、华创、证券、投资机构分析师参与。

具体内容如下：

问：湖北、广东中成药集采对公司业务的影响？配方颗粒和中药饮片集采预期？

答：上半年中药注射剂有所下滑，一是因为疫情的影响，二是和中成药集采实施有关。目前，三九中药大品种都已纳入两个省际联盟集采，即使接下来集采扩围、扩面，对公司的影响相对可控。中药配方颗粒、饮片集采目前还在试点过程中。预计饮片业务会在部分地区对部分品种进行集采尝试。中药配方颗粒国标品种数量有限，省标品种在各省标准也有一定差异，因此预计短期内不具备大规模推行配方颗粒集采的条件，预计国标品种数量到一定规模之后，集采条件将更加成熟。

问：配方颗粒执行新国标之后的价格变化？二季度是否主要销售国标产品？

答：一季度市场上主要销售的是原有企标产品，二季度国标产品开始逐渐在各地区推广。三季度后重点销售国标和省标品种。公司也在加大配方颗粒产品内部生产落地和加快各地方销售备案工作。各项工作在逐步推进。提价方面，新国标品种有比较明显的成本上涨的情况，省标产品在生产落地过程中成本也有一定上升。公司适当提高销售价格覆盖成本上升的影响。同时企业内部也持续精益化管理以消化部分成本上升的影响。考虑到医保覆盖和配方颗粒产品自身优势等，价格提升在产品推广中目前没有出现比较大的影响。

问：如何看待中药注射剂未来发展，和昆药业务中注射剂业务并入后集采对公司影响？

答：中药注射剂目标是维持份额和规模稳定。今年比较特殊是上半年中药注射剂业务受到集采和疫情的影响，对其造成比较大的冲击。长期来看，虽然中药注射剂在临床使用上有一些限制，但是在限定使用医院层级、适应症上都有一定的放宽趋势。此外，有一定规模的中药注射剂都有非常好的循证证据支撑，因此预计业务长期可以保持稳定。公司选择并购昆药的时机比较好。过去几年昆药内部产品结构发生比较大的变化，虽然注射剂过去几年持续下滑，但是口服制剂增速非常快，目前的业务结构已经优化。2021年，昆药口服制剂占比超过70%，今年上半年口服制剂还在进一步增长，注射剂影响在逐渐减弱。未来集采可能会对部分业务有影响，但是预计口服制剂的快速增长能抵消部分注射剂的影响。并购后可以整合双方的资源，推动三七全产业链发展，潜力巨大。昆中药品牌下系列产品将在品牌驱动下实现长期增长。总体上预计未来注射剂保持稳定，口服产品的增长将带动业务实现更快更好的增长。

问：目前终端对于四类药销售政策和6-7月份纯销表现和展望？

答：随着第九版疫情防控方案的出台，终端销售逐渐规范，今年4-5月份时限售管理非常严格，不管线上还是线下销售受到比较大影响。从近期情况来看，已有所好转。此外，6月份之后南方地区有流感发病率提升的情况，6月中下旬之后终端感冒药纯销增长非常快，带动公司感冒药产品在7月份也实现比较好的增长，7月份感冒药销售增长也和基数比较低有关，但总体趋势较好。

问：集采、DRG/DIP等政策对公司业绩影响的评估和应对方案？

答：DRG/DIP政策对于院内销售可能有一定影响，公司也在积极做好基础性工作，持续深入挖掘产品临床价值，有助于在DRG/DIP实施中占据有利位置。此外，医保局去年年末出台的政策中，对于中药在DRG实施上管理要求相对宽松，对部分业务（如中药配方颗粒）是比较有利的。此外，公司处方药业务中很多产品都是双渠道运作，预计受影响的中成药在公司处方药业务中占比不大。

问：中药品类中，经典老方(如安宫牛黄丸)这样品类产品情况和销售规模？

答：公司子公司黄石三九有安宫牛黄丸的批文，但这个产品市场竞争比较激烈。公司目前缺少一个比较好的传统品牌来带动传统国药产品的营销，这也是公司收购昆药的部分原因。昆中药的两个品牌有很好的品牌内涵可以进一步挖掘。安宫牛黄丸适合归在“昆中药1381”这样的传统品牌下运作，并购后将在这个品牌下布局更多的传统中药产品。

问：公司如何看待CHC业务新渠道的发展？2022年下半年配方颗粒增长预期？

答：公司非常重视CHC业务新渠道的发展，公司也是OTC企业中比较早全方位布局新渠道的企业。公司过去几年也在产品规划上做了相应准备。这两年由于疫情的原因，线上销售实现比较快速的增长。十四五规划中，公司对于线上业务占比提出了明确的规划，希望到十四五末期，B2C业务占比能提升至10%以上。O2O业务方面公司也非常重视，和美团、饿了么等平台开展深入合作，和线下终端共同推动O2O业务发展。配方颗粒业务下半年公司给予比较高的期望，一是产品方面，预计到9月底，国标产品+省标产品的数量将能够满足临床需要。二是各地备案、推广工作也在向前推进；三是产品提价也有一定的贡献。预计全年业务实现正增长，公司将努力实现双位数增长目标。

问：澳诺快速增长原因？

答：澳诺是一个非常好的业务，过去几年维矿类是零售市场增速非常快、潜力非常大的品类，澳诺产品在品类中有非常好的基础。过去2年半的时间有非常好的增长在于1、塑造品牌上做了很多投入，这两年陆续进行了产品升级和品牌升级的工作，目标把澳诺从传统渠道品牌打造为消费者品牌；2、三九持续加深与代理商的合作伙伴关系，澳诺原有业务主要覆盖中小终端，三九和大型连锁药店有很好的合作关系，已帮助澳诺业务拓展更多的终端覆盖；3、澳诺原有业务只重点做几个区域，而三九是全国布局业务，可以帮助澳诺在更多的市场获得增量；4、拓展线上新的渠道，之前澳诺没有做线上业务，2020年公司开始尝试澳诺线上销售，双十一、618澳诺的销售额均排在相关品类的前列。

问：公司并购昆药后，促使昆药发挥老字号品牌和品种的思路？

答：公司非常看好昆中药的潜力，昆中药目前品牌偏区域，如何把品牌打造成全国有影响力的精品国药品牌是长期发展目标。三九有丰富的品牌打造经验，也有很多资源可以和昆药共享。过去几年，公司通过冠名和植入方式不断创新品牌传播，但是古装剧植入较少，主要是缺少传统品牌。渠道资源上，三九建有商道体系，终端有良好的K合作体系，在国内都非常领先，都可以和昆药做非常好的协同。此前不管在澳诺还是圣海的整合上，渠道协同都产生了非常好的效应，澳诺盈利和净利率水平也都在不断提升。我们相信昆药也会实现价值共创，最终体现在昆药品牌力不断增强，以及通过管理效率提升带来盈利能力的提升。

问：中药配方颗粒切换新国标之后毛利率的变化？

答：目前配方颗粒新旧国标切换工作还在进行中，仅从目前已有的销售情况来看，毛利率有小幅下降，但是比之前预估要好，我们正在关注更多地区推广、更多产品上市后的情况。

华润三九主营业务：药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。

华润三九2022中报显示，公司主营收入84.01亿元，同比上升6.82%；归母净利润14.33亿元，同比上升4.16%；扣非净利润13.32亿元，同比上升5.29%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入42.07亿元，同比上升11.15%；单季度归母净利润5.94亿元，同比下降18.9%；单季度扣非净利润5.34亿元，同比下降16.72%；负债率35.5%，投资收益1582.34万元，财务费用-3284.72万元，毛利率54.89%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.0。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3495.24万，融资余额增加；融券净流入242.37万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华润三九（000999）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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