克明食品：兴业国际信托、深圳市尚诚资管等33家机构于8月23日调研我司

2022年8月25日克明食品（002661）发布公告称兴业国际信托卢宏峰、深圳市尚诚资管杜新正、方瀛投资缪一凡、HSZ杨毅、中邮证券刘意纯、长江证券彭仲杄、新余银杏环球投资管理曾轶欣、深圳展博投资肖斌、上海天猊投资管理王保罗、上海榜样投资管理沈昊怡、Quartet Fund-HK戎勉、泰达宏利基金史佳璐、Prudence Investment Management (HK) LtdZhouHao、Neuberger Berman Europe Limited-NB 中国A股机会基金徐之伦、Blue Ocean Asset ManagementZhouQuan、Azimut宋洋、华西证券卢周伟 寇星 殷豪、信达澳银何思璇、冠通期货赵琰、泰康卢日欣、华美国际齐全、中银国际徐扬、上海重阳投资管理陈心、大摩苏香、源乘投资曾尚、TD Aseet ManagementRaymond Chen、海通国际闻宏伟、天治基金王策源、淡水泉(北京)投资管理陈睿婕、北京合创友量私募基金王艺璇、北京诚盛投资管理胡蓉、北京中睿元同投资管理王伟、中金公司张弛 沈旸 武雨欣于2022年8月23日调研我司。

具体内容如下：

问：请介绍一下挂面、面粉和方便食品二季度的收入增速大概在什么水平？

答：二季度挂面的收入同比增速超过 50%，方便食品的收入同比增速超过 60%，面粉的收入同比增速超过 30%。

问：半年度挂面的收入二季度分别贡献多少？二季度挂面高毛利产品跟高性价比产品的占比分别是多少？

答：（1）挂面的收入二季度比一季度会要高一点，一季度近 7个亿的收入，二季度 8个多亿的收入。（2）二季度挂面高毛利产品的营收占比超过百分之五十。

问：上半年公司产品吨均价大幅升是什么原因？

答：2021 年上半年挂面吨均价 4800 元左右，今年二季度吨均价在 5200 以上，主要是因为产品结构的变化，2021 年底调价后，公司高毛利产品和高性价比产品的吨均价均有提升。

问：今年 7 月份价之后，传导到终端是否顺畅？后面两个季度的毛利率是怎么展望的？

答：（1）公司 2022 年 7月份的调价行为不同于 2021 年 12月份的提价，本次决定提价之前与经销商进行了积极沟通，尽量不影响公司产品的终端价格，所以，本次调价主要是调整了经销商的毛利率空间，但仍然给经销商预留了合理的整体毛利率空间。

（2）8 月份的小麦的价格比 7 月份略有降低，预测 9 到 10月份小麦价格处于平稳或者稍有落，所以三季度小麦成本环比二季度不会有特别大的增加，甚至可能会有一点点下降，预估毛利将有所升；根据 7 月价格调整后的数据分析，环比 6月销量没有受到明显的影响，2022 年三、四季度不排除有个别产品的价格小幅上调，如果销量不受影响的话，预估三、四季度毛利率跟二季度相比会有一些改善。

问：公司每年小麦的采购是分几次？2021 年、2022 年小麦采购均价是什么水平？

答：（1）公司每天都会有零星小麦采购，大批量采购集中每年新麦上市的时候，价格一年中相对较低；（2）2021 年上半年公司内部的小麦采购均价大概 2500 元/吨，2022 年一季度大概为 2900 元/吨，二季度已经超过 3200 元/吨。

问：对原材料价格的预判？

答：从这几个月的观察来看，今年新麦上市价格达到了 3100元/吨，与往年同期相比上涨约 600 元/吨，下半年属于面粉的销售旺季，市场需求将会增加，而 9月份随着玉米上市，从贸易的角度来看市场会放量，综合两个维度及上半年的整体情况，预估九、十月份小麦价格应该相对平稳。

问：如果未来小麦价格降下来，我们会把价格也调回来吗？还是说就算小麦的价格下来了，我们也保持终端价格不变，毛利率回归到以前的水平？

答：即使未来小麦价格落，公司下调产品价格的可能性不大，但是，公司可能也会通过其他方式部分让利经销商，最终馈消费者，比如会给经销商更多的市场费用支持，让出一部分的利润空间给经销商去做新网点开拓。

问：今年下半年及 2023 年，公司在挂面发展策略上会更重视结构和毛利率，还是会偏向于规模扩张？

答：公司从 2021 年二季度亏损以后，就已经明确了公司战略核心思想即聚焦做好陈克明的“高端产品”，未来几年公司高性价比产品只会用于一些特殊的市场，比如公司的基地市场，绝大部分的市场公司都会有结构和毛利率的要求。

问：半年度报告中克明五谷道场子公司净利润是有四千多万，然后去年五谷道场年报中才六百多万，方便面的利润有增长这么多吗？

答：“五谷道场”有两个公司，分别是延津五谷和克明五谷，延津五谷是供应链公司，属于五谷道场的生产工厂，而克明五谷是营销公司，销售的产品不仅限于“五谷道场”非油炸方便面，还包含了挂面等公司其他产品。

问：公司湿面布局进展怎么样？会考虑新增非油炸方便面的产能吗？

答：（1）公司湿面分为两块，一块常温型方便湿面，生产出来的产品在常温下可以保存八九个月以上，与公司非油炸方便面的渠道是一样的，所以方便湿面和非油炸方便面都属于方便食品板块，方便湿面还有一个 B 端渠道，如 711、全家、盛香亭这类型的 B 端客户，占比大概在 50%左右。这几年的整个方便湿面的增速也是相对比较快的，因为公司在方便湿面的品质控制方面还是有一定优势的。另一块是生鲜型的湿面，属于即配型产品，目前这些产品仅限于区域市场，目前只有长沙、遂平和武汉有生产基地，仍属于尝试性的阶段。

（2）2023 年年底前，公司应该都不会考虑新增非油炸方便面产能。

问：快乐再出发这个综艺对公司的品牌和销量具体有什么样的影响？

答：从目前关注到的情况来看，《快乐再出发》对五谷道场的销量肯定是有影响的，但是，对我们最大的影响在于品牌方面，通过这档节目让更多人知道了“五谷道场”，对于南方的消费者的效果更加显著。公司多年来在线上流量投放方面与其他品牌相比是非常少的，本次通过《快乐再出发》让很多年轻人认识到这个品牌，公司官方旗舰店的粉丝数量也有成倍增加。

问：新冠疫情已经差不多接近三年了，目前整个挂面行业的市场格局怎么看待？

答：公司认为挂面行业目前的格局更好一些了，因为现在竞争都是大品牌之间综合实力的竞争，小品牌会越来越少。之前在县、乡市场上会有很多小作坊的低价产品，公司进驻这些市场时难度相对更大，但随着市场集中度的提升，更多的中小企业退出市场，大家都处于同一水平去良性竞争，更有利于行业发展。

问：2022 年整体的业绩指引是什么水平？

答：参考刚发布的员工持股计划的业绩考核指标，公司营收朝着 49 亿的水平努力。

问：未来两年的挂面营收增速怎么样？

答：整个挂面行业而言，行业容量除 2020 年受疫情影响增大外，行业几乎没有增长，但随着市场竞争加剧与生产成本持续上涨，中小企业加速退出，行业集中度持续提升，头部品牌市场份额提高是未来很长一段时间的主旋律，综合历史近五年的变化及未来的规划，公司未来两年营收增速目标约 10%。

克明食品主营业务：米面制品的生产和销售

克明食品2022中报显示，公司主营收入24.14亿元，同比上升17.72%；归母净利润8137.45万元，同比上升88.71%；扣非净利润7317.87万元，同比上升258.11%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入13.16亿元，同比上升39.11%；单季度归母净利润2090.34万元，同比上升149.55%；单季度扣非净利润1727.16万元，同比上升137.63%；负债率41.95%，投资收益-146.54万元，财务费用1343.08万元，毛利率16.0%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.0。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，克明食品（002661）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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