美诺华：8月16日接受机构调研，包括知名机构淡水泉的共65家机构参与

2022年8月17日美诺华（603538）发布公告称公司于2022年8月16日接受机构调研，民生证券、华夏基金、睿远基金、国泰基金、淡水泉、泰康养老、Allianz、OrbiMed、Heartland、嘉实基金、循远资产、东吴证券、山高国际资管、招商基金、阳光资产、大成基金、中海基金管理有限公司、汐泰投资、青岛丰耀私募基金管理有限、浙江韶夏投资管理有限公司、英大基金、华融自营、平安证券、中信期货、信达澳银基金、中融人寿、广东厚德里财富管理有限公司、工银安盛人寿资产管理有限公司、信达证券、方正证券、亚太财险、天治基金、汇华理财、中金公司、立方制药、瀚伦投资、紫鑫投资、高特佳、长城国瑞、由榕资产、万和自营、山西证券、野村证券资管部、坚果投资、国泰君安证券、中泰证券、鹤禧投资、申万宏源、杭州优益增投资管理有限公司、国海资管、永赢基金、融通基金、中银证资管、歌斐资产管理有限公司、森锦投资、中信资本、珠江人寿、上海涌津投资管理有限公司、域秀投资、先锋基金、北京九颂山河投资基金、西部利得、中金资管、光证资管、工银瑞信参与。

具体内容如下：

问：公司二季度毛利率升明显，主要是成本原因还是价格原因？原料药业务全年毛利预期如何？

答：公司二季度毛利率提升主要原因是CDMO业务和制剂业务的持续性增长。全年毛利预期稳定，公司没有拆分三大业务板块各自毛利率。公司会加速布局产品种类，一些新的产品的量增抵消了老产品毛利率下滑的劣势。2022年公司除了沙坦类老产品以外，公司大力推进了达比加群酯，西他列汀，列净，沙班等品类的新产品，从今年下半年到明后年都会持续放量，新品种的增加会提升原料药业务的毛利率，适当化解传统仿制药原料药业务的毛利压力，预计全年毛利率保持稳定增长。

问：燎原药业出售什么时候交割？其上半年利润下滑的原因

答：燎原药业出售规模较大，交易金额将达几个亿，项目仍在进行中。目前，燎原药业承接了未来股东的一些新产品，老产品业务占比降低，正处于业务调整中，导致其整体利润出现一些下滑。

问：定增项目的具体品种，投产节奏，后续规模和利润贡献如何？

答：定增主要为了大力发展CDMO业务，同时公司也将协同发展和默沙东的动保业务。糖尿病、高血脂等只是本次定增项目的其中一个部分，公司不断会向新领域推进。定增项目将分步投产，预计产能3,700多吨。宣城美诺华一期产能400多吨产能，具体二期3,700多吨产能的产值还是要看产能真正落地的时候，项目和客户的情况。目前公司CDMO业务有欧洲、亚太日韩、国内三个BD团队在拓展客户，也看到公司在半年报披露了国内外一些新客户，但由于项目保密性暂时没有透露。全年预计CDMO业务还是会保持高速增长。CDMO和动保业务比传统原料药业务的规模和利润都是要高的。

问：二季度新冠相关的CDMO订单是怎么变化的？二季度除去新冠业务的收入？

答：CDMO一季度高增长不止来源于新冠订单，新冠业务放在CDMO业务下面，并没有单独拆分出来，公司通过业务布局和技术创新实现业务的持续增长，而不是单一针对某个领域的短期发展。新冠业务证明公司应对突发事件的业务承接快速交付能力，无论是创新药、原研到期药还是新冠药的片段，公司都具备快速承接项目的能力，公司上半年完成了快速反应、高速交付，未来下半年及明年公司会持续地快速交付CDMO业务。

问：公司与诺华的合作形式

答：公司生产基地已经通过审计，具体合作项目还在谈判中，因涉及商业机密，暂时无法透露更多细节。

问：四季度的研发费用情况

答：公司在前沿技术、小核酸药物和合成生物领域布局，前期研发投入较大，下半年研发费用也预计会保持和上半年一样的增速。

问：公司全年的收入和利润指引

答：CDMO和制剂业务的总体100%增速目标不变，公司保持高增长。

问：推测公司二季度CDMO毛利率应该在50%以上，这种高毛利率可以持续吗？

答：CDMO是项目承接制，根据报价和上游原材料的价格变化，不同项目毛利率有差距，有的可能在50%以上，有的可能40%左右，毛利率变化较大。

问：CDMO除了小核酸，新冠中间体，下半年还有哪些增量项目？

答：公司会有小核酸领域和合成生物学领域的布局，承接创新药，新冠项目，到期原研药等CDMO项目，通过公司快速承接交付能力实现高增长。

问：年产30亿片（粒）出口固体制剂建设项目后续规划产品和投产节奏

答：下半年进行试生产，公司目前已经累积了10个制剂品种，下半年会有新的制剂品种，比如达比加群酯。公司去年实现了利伐沙班在欧洲的首仿，预计明年达比加群酯也能实现欧洲的首仿。今年也会在沙班类，列净类和列汀类不断推进，实现产能的稳定爬坡。

问：默沙东第一批九个项目投产后，大概能在2023年贡献多少营收？与默沙东什么时候推进人用药项目？

答：预计2023年以后逐步实现商业化量产和交付，但目前还没有商业化订单，可能到今年下半年或者明年订单量就会比较明朗，现在属于是研发收入。动保药是公司原料药业务板块重要的发展领域，跟默沙东的十年战略合作，增强了公司在全球动保药领域的实力。实现商业化的第一批以动保药为主，2023年商业量产化以后，可能需要2到3年去推进人用药业务合作。

问：小核酸业务和合成生物学业务是否已经有订单，未来发展方向如何

答：已经有部分订单了，公司加大研发投入部分原因也是因为订单要交付。未来公司会积极拓展这两个领域，通过传统仿制药技术的积累去拓展新的技术，支持公司长远发展。

问：本次定增会有哪些人参与？

答：目前尚处于预案阶段，不确定。

美诺华主营业务：特色原料药及医药中间体的研发、生产与销售

美诺华2022中报显示，公司主营收入8.97亿元，同比上升29.74%；归母净利润1.85亿元，同比上升58.71%；扣非净利润1.71亿元，同比上升74.58%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入3.97亿元，同比上升12.38%；单季度归母净利润6939.36万元，同比上升5.13%；单季度扣非净利润6216.1万元，同比上升17.02%；负债率53.13%，投资收益2750.15万元，财务费用562.99万元，毛利率42.26%。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.75。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美诺华（603538）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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