甘源食品：8月11日接受机构调研，包括知名机构趣时资产的共223家机构参与

2022年8月15日甘源食品（002991）发布公告称公司于2022年8月11日接受机构调研，Nordic Asia Advisory Group黄荣宗、北京江亿资本管理有限公司李相君、浦银安盛李俐璇、前海再保险股份有限公司陈泓君、趣时资产刘志超、锐意资本刘思远、瑞信证券(中国)有限公司苏洺辉、厦门坤易投资管理有限公司陈彦羽 郑婷、厦门益亨投资管理有限责任公司卢永涛、山西证券股份有限公司陈振志 和芳芳 周蓉、上海百济投资管理有限公司于居洋、上海彩石资产管理有限公司何红军、北京金百镕投资管理有限公司孟博、上海大筝资产管理有限公司姜姗秀美、上海递归资产管理有限公司陈曦、上海东方证券资产管理有限公司钱思佳、上海丰仓股权投资基金管理有限公司路永光、上海歌斐资产管理有限公司陈泽月、上海歌汝私募基金管理有限公司郝朋哲、上海聚鸣投资管理有限公司史书、上海雷根资产管理有限公司边柃霏、上海领久私募基金管理有限公司张帅、上海名禹资产管理有限公司刘宝军、北京源阖投资基金管理有限公司王春立、上海明河投资管理有限公司葛天惟 王蒙、上海磐稳投资管理有限公司王泽、上海仁布投资管理有限公司吴齐、上海尚近投资管理合伙企业(有限合伙)赵俊、上海慎知资产管理合伙企业(有限合伙)张海涛、上海天猊投资曹国军、上海万吨资产管理有限公司石书昊、上海万纳私募基金管理有限公司杨君弈、上海汐泰投资管理有限公司冯佳安、上海信托吴杏、北京志开投资管理有限公司吕斐斐、上海域秀资产管理有限公司李付玲、上海煜德投资管理中心(有限合伙)孙佳丽、上海岳海资产管理有限公司方俊、上海兆天投资管理有限公司蔡仁飞、上海重阳投资管理股份有限公司谭伟、上海追云资产管理有限公司沈镔、上海准锦投资管理有限公司程乙峰、上投摩根基金管理有限公司刘健、申万宏源证券有限公司熊智超、申万宏源资管裴慧宇、本营国际黄锐、申万菱信基金管理有限公司王昱、深圳创富兆业金融管理刘政科、深圳固禾私募证券基金管理有限公司孙明芳 文雅、深圳华强鼎信投资有限公司陶姿岑、深圳佳岳投资管理有限公司薄琳琳、深圳金泊投资管理有限公司陈佳琦、深圳民森投资有限公司刘倩、深圳奇盛基金管理有限公司谌红梅、深圳山石基金林嘉雯、深圳市前海禾丰正则资产管理有限公司汪亚、博时基金管理有限公司宋星琦、深圳市尚诚资产管理有限责任公司黄向前、深圳市尚城资产有限责任公司杜新正、深圳悟空投资管理有限公司杨蕊菁、深圳昭图投资管理有限公司林钰雄、神农投资赵晚嘉、沈阳恒睿投资管理有限公司王强、首创证券股份有限公司杨杰东、首域投资管理(英国)有限公司唐甜依、太平基金管理有限公司史彦刚、太平洋证券李鑫鑫、财通证券(自营)毕晓静、太平洋资产管理有限责任公司李卓、太平资产孙宛、泰信基金戴隽、泰信基金管理有限公司黄潜轶、天风证券股份有限公司董懿夫 王泽华 朱琳、同犇投资刘慧萍、外贸信托李思、万和证券股份有限公司陈薪宇 范慧华、万家基金管理有限公司王琴、温州嘉越投资管理有限公司吴悦风、财通资管赵雯、西部证券股份有限公司黄欣培、西藏源乘投资管理有限公司邬安沙、新韩资产黄炜、新华基金管理股份有限公司赵楠、新华资产杨思思、鑫元基金管理有限公司姚启璠、信达澳银基金管理有限公司何思璇、信达证券曹亦兴 程丽丽 马铮、信泰人寿云昀、星泰投资陈婷婷、财信证券股份有限公司蔡凌寒、兴业国际信托有限公司吴之龙、兴业证券股份有限公司汪润、兴银基金管理有限责任公司乔华国、亚太财产保险有限公司董丽蒙、野村东方国际证券有限公司陈熠、易米基金管理有限公司刘泽晨、永赢基金胡慧、友邦保险姬雨楠、誉辉资本李丹樨、源乘投资李婷婷、财信证券有限责任公司陈诗璐 杨苑、长城基金余欢、长江养老保险股份有限公司李卉、长江证券股份有限公司陈硕旸、长信基金刘亮、长信基金管理有限责任公司祝昱丰、招商证券资产管理有限公司孙妤、肇万资产于莎、浙江财通资本投资有限公司邹沙龙、浙江巽升资产管理有限公司邹冰洁、浙商证券股份有限公司杜宛泽、安信基金陈鹏、呈瑞投资毛琳、正心谷创新资本李安宁、中庚基金王郁冰、中庚基金管理有限公司熊正寰、中国国际金融股份有限公司曹筱 沈旸、中国人寿资产管理有限公司刘炜、中国银河证券股份有限公司李进 刘光意、中金公司武雨欣、中科沃土基金游彤煦、中欧基金冯允鹏、中泰证券股份有限公司罗頔影、大家保险集团有限责任公司张婧、中泰证券研究所晏诗雨、中信建投证券股份有限公司陈语匆 牛广宇 余璇、中信聚信(北京)资本管理有限公司郭冠宁、中信证券汤学章、中信资管陈金璐、中银三星人寿刘柏彤、中银证券胡晓航、中英人寿保险有限公司袁野、中邮基金綦征、众安在线财产保险股份有限公司孙毓晨、大象资产邬丹妮、重阳投资李立源、珠海横琴长乐汇资本管理有限公司陈方园、珠江投资王鸿怡、铸山股权投资基金管理上海股份有限公司周波、淡水泉(北京)投资管理有限公司高星、淡泰资本张珈玮、德邦证券股份有限公司董广达、德邦资管刘婧、东北证券股份有限公司阚磊 王铄 张楚君、东方证券(自营)邢恺、东兴证券股份有限公司孟斯硕 王洁婷、安信基金管理有限责任公司黄燕、东亚前海证券有限责任公司崔晓雯 汪玲、东证资管吴越、敦和资产管理有限公司吴极、方正证券股份有限公司童杰、沣京资本管理(北京)有限公司汤晨晨、沣沛投资李爽、蜂巢基金王映雪、福建泽源资产管理有限公司林子淅、福州樟树私募基金管理有限公司阮开森、富恩德资产王一凡、安信证券侯雅楠、富国基金管理有限公司方辰左 徐哲琪、富海银涛资产管理股份有限公司徐明骏、观富资产唐天、光大保德信基金管理有限公司陈卓钰 王凯、光大证券苏晓珺 叶倩瑜、光大证券股份有限公司董博文、光大资管房俊、广发基金管理有限公司陈樱子、广发证券股份有限公司陈涛、广银理财郑少轩、安中投资管理有限公司宋洋、广州市罗汉松投资管理有限公司阳凤娟、国海证券股份有限公司刘洁铭 秦一方 王尧、国华兴益保险资管韩冬伟、国金证券伍兆丰、国金证券股份有限公司李茵琦、国联创新投资有限公司徐艺、国融自营赵小小、国寿养老于蕾、国信证券股份有限公司胡瑞阳、国元证券股份有限公司邓晖 林煊强 沈彻 袁帆、鞍钢集团资本控股有限公司张俸久、海富通基金邓莹、瀚亚投资管理(上海)有限公司黄海晨、杭州米游健康科技集团有限公司吴可军、杭州优益增投资管理有限公司刘敏、和谕基金钟思雨、恒越基金宋佳龄、弘毅远方基金管理有限公司王兴伟、湖北高远私募基金管理有限公司郑凯、华宝基金管理有限公司黄超杰 吴心怡、华创资管丁天、百川投资张嘉玫、华美国际投资集团齐全、华能贵诚信托有限公司戴小西、华商基金管理有限公司常宁、华泰柏瑞基金管理有限公司王欣然、华泰保险集团股份有限公司朱旭光、华泰证券俞慕寒、华泰证券资管冯潇、华西证券股份有限公司卢周伟、华鑫证券有限责任公司皇甫琳霏、汇丰晋信基金管理有限公司范坤祥、北京鞍钢投资有限公司王玉柱、汇添富基金管理股份有限公司胡昕炜、嘉实基金管理有限公司刘岚 谢泽林 张展志、建信保险资产管理有限公司严迪超、交银施罗德基金管理有限公司张程、金鹰基金管理有限公司李敏晗 蒲启迪 朱丹、九泰基金管理有限公司邓茂 秦庆 周阳皓翔、君和资本闫志青、开源证券股份有限公司陈钟山、蘭馨亞洲投資香港有限公司(投资)Edith Chen、民生加银基金管理有限公司王晓岩、北京汇信聚盈私募基金管理有限公司尹豆豆、民生证券股份有限公司王玲瑶、摩根士丹利华鑫基金苏香、南方基金张延闽、诺安基金曾广坤、诺德基金王海亮、诺德基金管理有限公司姜禄彦、磐厚动量资本管理有限公司张云、鹏华基金张华恩、鹏扬基金吴西燕、平安证券股份有限公司王萌参与。

具体内容如下：

问：零食很忙渠道目前情况，进了哪些品类以及月销售规模？

答：从4月份接洽到5月份正式合作，前期是以散装与袋装累计10个左右的单品进行合作。目前正在调整产品结构，例如花生、坚果、烘焙和膨化系列。后期会继续加速开发此类系统，加大合作力度。

问：三季度安阳新品在渠道上的打法？目前的产能利用率处于什么水平？

答：二季度新品取得了一部分成绩，但是因为安阳产品前期我们设计的产品口味、包装规格形式较多，经销商下单新品口味规格相对零碎，使得部分单品规模不大，导入不够理想，也导致我们生产端的效率受到影响。所以接下来安阳产品会先以流通、零食专营店、便利店等渠道为主，放弃部分口味单品，聚焦突出核心的口味单品，这样的话对安阳产品产能的利用率、铺市效率包括整体的毛利应该是会有一些改善。

问：目前新品还有什么障碍影响到了突破的速度？

答：调味坚果（口味性坚果）是计划拥抱高端会员店，实行产品分层营销策略，但是因为此类渠道相对零碎，所以速度上有一些慢。不过最近已取得一些成绩，陆续进入了部分会员商超系统，未来我们会延展系列产品，做成一个小的矩阵产品。其次，安阳新品计划主要是围绕商超散装柜，前期做了一些全新的口味通过差异化口味营销，因此消费者需要一个接受的过程，所以速度相对会比较慢，导致生产端产线有一点拉不起来。所以接下来我们会牺牲部分规格，聚焦到1-2个核心口味，主投类似零食专营店、流通及电商渠道，会比较好拉动产线。

问：现在产品的丰富度起来了，下线城市的招商还存在什么呢？

答：过去甘源的产品一直是以商超为主，这方面招商问题不大，但是对于下沉市场还是不太理想，虽然产品丰富了，但是规格和性价比不够匹配。所以接下来我们会针对零食系统、流通渠道微调出适合此类渠道的规格及性价比产品，梳理产品后招商的阻力也会小一点。

问：组织架构上有没有进一步的调整？

答：今年会考虑配置两个部门专门负责零食系统和流通系统，提高主流渠道的投放效率。

问：通过公司的渠道规划，安阳工厂会调整聚焦到多少个产品？大概能达到什么规模？

答：安阳产品计划每个品类精简到1-2个口味及包装，产品定位以零食系统及流通渠道这两类成长比较块的渠道为主，形成较好的规模优势及成本优势。后期安阳产品应该会有较快的增长。

问：安阳工厂的供应链是否会增加考核？比如毛利水平或是降低采购成本的计划？

答：采购成本与规模是有关系的，前期安阳产品因口味、规格变化太多，供应规模没有很大，确实存在采购成本较高的问题。经过这段时间的磨合、精简过后，会加大与规模性企业的采购成本对比，与核心供应商表明公司未来发展计划与潜力，进行一些战略合作。

问：安阳工厂下半年是否能够回到一个正常的盈利状态？

答：安阳工厂上半年的情况与我们的产品策略是有关系的，过去产品规格包装太多样，很难聚焦到一到两个单品，导致生产端打包装配没有拉伸，员工数又太多，这些后期会进行调整。员工的用工数和熟练度以及工厂的生产效率、毛利率和采购成本上面都会发生一些大的变化，亏损问题将逐步得到改善。

问：公司对于零食系统后期的渗透率和空间展望？

答：零食系统是我们今年在渠道端较大的变化，零食很忙5月份开始试销一部分产品，前期导入为10个左右公司的经典豆类产品，目前月销量还算可观。目前已谈判合作的有10多个零食系统，接下来会上花生品类以及调味坚果（口味性坚果）分期分批给他们。我们还是比较看好这一系统，做得好的话成长是会很快的。

问：新零食渠道的可持续性怎么样？对利润端的要求如何？

答：这类渠道有一定的质量及性价比，在市场上获得消费者青睐。对公司而言，优势在于直接对接客户服务省去了许多中间环节，效率较高且销售费用也略低，不过渠道对产品的质量、性价比的要求并不低，所以我们对供应链及产品结构会进行重新规划，在零食与流通渠道方面也准备了多款产品进行合作，目的在于首先打好消费者基础。

问：棕榈油占比13%左右，棕榈油价格下调对后期成本的展望？

答：最近的价格还是在1万/吨左右，但是比起上半年七月开始有所落。我们希望能够降到之前的最高点7000-8000元/吨。

问：在竞争激烈的零食渠道中如何高品牌曝光度实现稳健的营收增长？

答：商超渠道目前是甘源主要的营收来源，我们计划通过提高袋装产品规格，同时在专柜中更新一部分单品，以维持这一部分的营收。对于零食渠道，过去消费者是在关注价格，现在更加关注品牌及品质，所以公司与这类渠道的理念契合度不错，目前也有接洽十几个零食系统，在沟通中公司产品也得到了一定认同与正向的验证。

问：对整年销售费用的展望？

答：相比去年同期的媒体广告，目前暂无计划投放一些不确定性的费用，这对销售费用的稳定性会比较好一些。另外下半年我们重点拥抱的是一些便利及流通渠道，销售费用占比应该不大，更多的可能是在产品结构上的打磨，所以从全年来看销售费用的结构应该可以维持在一个比较稳定的状态。

问：春季糖酒会取消后公司后续的招商通过其他方式弥补了吗？

答：原来计划是通过糖酒会开发经销商，通过展位展示做到锦上添花这样的安排。因为疫情的原因，现在我们采取以省为单位进行区域性招商，与经销商近距离交流这种方式来推动计划。

问：公司预计多久的产能爬坡可达到一个稳态的毛利？

答：目前公司主要通过调整产品结构，从而聚焦大渠道。随着销售上升，所带来的成本及费用相应也会下降。启动调整计划后，现在也抛出了一些数据，比如安阳产品薯片在我们调整后，许多系统已经谈成合作了，规模上来了，盈利就会上来。调味坚果（口味性坚果）过去我们是分两部分导入，一是针对高端会员店，未来会从夏威夷果仁、松子仁产品慢慢形成一个小的坚果产品矩阵，另外针对商超及零食渠道，形成核桃、腰果等性价比更高的坚果产品矩阵，以上下分层的销售策略形成一个调味坚果（口味性坚果）组合，未来的市场空间也是值得期待。

问：直营商超渠道的进展？

答：直营商超这块一直都有动作，但是在执行过程中发现商超本身想要降低费用，但是内部落地有些问题。基于当前商超的效率公司没有全面启动相关计划，所以目前我们是选择几个系统或者与系统的部分门店谈合作，比如沃尔玛、家家悦会先选择做一部分门店，再用表现比较好的做成样板，这也能对全国的经销商起到一定影响。

问：高端坚果以及大众化定位坚果的投放进度？

答：公司主要在K商超投放一些调味坚果（口味性坚果）产品，但基于当前商超情况，我们选择了一部分门店导入，希望每家门店能做到商务谈判与投入相匹配，对投放数量没有再做强制性的要求。另外我们将从过去客单价偏低的75g袋装的豆类逐渐过渡到性价比更高的规格产品，总体通过补充产品和调整规格来提高坪效，投放速度不会很激进。

问：7月整体的经营情况，包括老三样的增长情况？

答：我们年初规划了频率，包括今年的一些年度指标，在上半年看数据是有些差距，但是我们对全年的信心比较足，甚至希望做得更好。在渠道的策略上以及产品结构上中间确实发生一些较快的变化，刚刚分享的应对措施现在都在执行，之后会在公司发展中逐渐得到验证，7月也没有太大的问题。

问：请去年下半年棕榈油采购均价？

答：2021年下半年棕榈油采购均价9.03元/KG。

问：今年销售费用率是否因广告费的下降整体会比去年相对少一些？

答：公司销售费用扣除去年的媒体广告以外，其他的费用比例还是较稳定的。销售费用除了人员费用以外，过去更多是投在商超里，但刚刚也分享过，今年对于商超我们是比较谨慎的，会先考虑投入产出比，所以没有激进地定目标去做。而且今年以发展会员制商超、零食、便利、包括流通渠道为主，大部分是直营所以人员及中间费用也较少，所以费用的投入应该是比较平稳的。

甘源食品主营业务：休闲食品的研发、生产和销售

甘源食品2022中报显示，公司主营收入6.14亿元，同比上升12.93%；归母净利润4110.34万元，同比上升11.02%；扣非净利润3276.93万元，同比上升21.91%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入2.94亿元，同比上升42.67%；单季度归母净利润1859.05万元，同比上升549.88%；单季度扣非净利润847.21万元，同比上升219.3%；负债率18.33%，投资收益382.45万元，财务费用-621.5万元，毛利率32.1%。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家。

以下是详细的盈利预测信息：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，甘源食品（002991）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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